香港股市 已收市

負債累累的中國恆大為何回購股票?

恆大在中國佛山的房地產項目。圖片來源:CHEN XIAOMEI/SOUTH CHINA MORNING POST VIA GETTY IMAGES

今年以來的形勢不利於企業回購股票。不過亦有例外,那就是中國最大的房地產開發商中國恆大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱:中國恆大)。根據Capital IQ的數據,中國恆大是全球債務利息支出最高的非金融類上市公司。

雖然中國恆大的財務狀況看似脆弱,但該公司本月已多次回購股票。這說明為何要謹記,不管該公司看似多麼搖搖欲墜,沽空其股票都是極其危險的。

今年3月末,該公司股價一度較年初水平下跌超過50%,但目前已收復逾半數跌幅,令該股與其他大型房地產股的表現基本一致,其中許多大型房地產股在谷底時的跌幅不到30%。

獨立特殊情況分析師Travis Lundy在Smartkarma上發表了一篇深度剖析文章,解釋了中國恆大的股票回購機制。他還研究了該公司2018年的類似舉動。

在自5月4日以來的這段時間裡,該公司耗資逾8.3億港元(合1.0707億美元)進行幾次回購,而該股在此期間累計上升21%,同期恆生指數上升2%左右。該公司的市值增加了450億港元。

由於中國恆大的大部分股票沒有公開交易,以相對較低的成本刺激股價是可能的。該公司超過四分之三的股份由董事長許家印(Hui Ka Yan)持有,因此推高該公司股價的成本相對較低,同時亦能打擊沽空該公司股票的人。Travis Lundy指出,在該公司回購股票的交易日,回購數量佔該股當日總交易量的11.8%-54.2%不等。

從表面上看,中國恆大今年以來的業績表現優異:4月份銷售額同比增長11.6%,該公司還力爭把今年銷售額提高30%以上。

不過,中國恆大近期銷售額的增長靠的是對購業者提供的多種優惠措施,而這些優惠措施的財務影響還有待觀察。今年2月和3月,該公司對透過網上成交的房產銷售提供了大幅折扣,最高折扣達到25%。中國媒體報道,該公司部分房產只需要人民幣5,000元(合704.38美元)的首期。

目前中國房地產企業融資的主要來源是房屋預售,而這一點很重要。不過,這亦提供了另一個讓人相信中國大型房地產開發商大到不能倒的理由。如果中國恆大倒閉,蒙受損失的將不單是該公司的債券持有人。作為預售房屋購買者的普通中國家庭實際上是該行業最大的貸款人,而中國政府不太可能讓這些購房者陷入絕境。

從商業角度而言,中國恆大的基礎並不牢固,但政府擔保加上該公司所有者以相對較少的資金抬高股價的能力,都是投資者不敢直接沽空該股的原因。

撰文:Mike Bird

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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