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財經脈搏: 巨資購Moto 聯想雙飛大計

財經脈搏: 巨資購Moto 聯想雙飛大計

除夕當日,聯想集團(00992)再次大手筆「辦年貨」,宣布以二十九億美元(約二百二十五億港元)收購谷歌(Google)旗下摩托羅拉移動(Motorola Mobility,下稱摩托羅拉)的智能手機業務。這與聯想斥二十三億美元收購IBM低端服務器X86業務僅一週之隔。PC巨頭聯想在蛇尾之日的大收購,標誌出搶佔更多移動領域領土的雄心,及將觸角伸向歐美成熟市場的壯志。

收購完成後,聯想智能手機業務的全球份額便可躍居全球第三,居於蘋果及三星之後。然而,連年虧損拖累谷歌的摩托羅拉左看右看都是「蝕本貨」,無怪多間大行即時下調聯想的評級,馬年首交易日,聯想股價成為跌幅之冠。不過,聯想高層十足信心,認為收購與整合方面的經驗與優勢,有望再造IBM Think品牌式的成功。

市場消息指出,早在二○一○年底,聯想便有意收購摩托羅拉,只是一番陰錯陽差後,被谷歌捷足先登。所以,是次聯想僅花兩個月便從谷歌手中接盤摩托羅拉業務,雖然刷新了內地技術類企業海外收購的記錄,但也算了了一樁夙願。

曾幾何時,摩托羅拉就是移動電話的代號,無奈被後來者三星、蘋果夾擊,業務一路下滑。二○一二年谷歌以一百二十五億美元接手摩托羅拉移動業務,旨在專利的谷歌還是無力把將摩托羅拉帶出低谷。今次,摩托羅拉改嫁聯想能否重振雄風,還尚未知曉,不過,聯想欲借摩托羅拉拓寬移動業務、拓展海外市場的意圖已很明顯。是次收購包括摩托羅拉在全球的品牌和商標組合,以及如Moto X和Moto G等智能手機產品組合,此外,還有三千五百名員工、兩千項專利資產。而收購款二十九億美元的支付中,包括六點六億現金、七點五億聯想普通股股分及十五億三年期本票。

大賣買換大跌幅

聯想以五分之一的市值的價格,完成這次「大賣買」,市場一致看淡。包括瑞銀、大摩、傑富瑞集團(Jefferies Group)、Ji-Asia研究公司(Ji-Asia Research)和香港金英證券等等,均下調其投資評級。聯想股價在馬年開市日,開出「大黑盤」,收市跌幅達百分之十六點四,成為當天的跌幅最大的藍籌股港股。

大行紛紛唱淡聯想收購摩托羅拉的原因包括:如何扭轉摩托羅拉去年十二億美元虧損的局面、對聯想現金流造成壓力及智能手機場已見放緩等等。

但對於聯想而言,卻自有盤算。不久前,聯想完成對IBM麾下X86伺服務器業務的收購,總裁楊元慶預測,此項業務毛利率在百分之廿以上,高於PC的盈利,且會增加聯想與惠普、戴爾等PC廠家競爭的籌碼。

若說,收購X86夯實了聯想的企業業務,接手摩托羅拉則是聯想力拓智能電話的一大表現。PC行業正逐步萎縮的現狀不容否認,聯想加碼利潤更高也更有發展前景的移動業務也是大勢所趨。

近年,聯想積極拓展智能手機與平板電腦,業績也可擠進全球前五,但主要依賴內地龐大的市場,產品也以低端機為主。

根據市場調研機構IDC的去年四季度數據測算,聯想收購摩托羅拉移動後,智能手機市場佔有率可躍居全球第三位。楊元慶多次表示,聯想的競爭對手已不限於惠普、戴爾等PC廠商,更因眼三星與蘋果這兩家手機巨頭。想要撼動二者的地位,拓寬海外市場成了關鍵一步。

在楊元慶看來,順利進入海外市場的敲門磚是品牌和專利。聯想需要一家有深厚底蘊的老牌智能手機廠商,來彌補自己在品牌、產品研發及工業設計方面的不足,實現在全球諸多市場的渠道突破。雖然,摩托羅拉連年虧損,但其雄厚的研發與設計能力毋庸置疑,品牌與渠道資源,也為聯想所看重。

二千專利開市場

聯想今次「大賣買」針對性取得摩托羅拉兩萬五千項專利中的兩千項,全部與智能手機相關。IDC中國區總裁霍錦潔指出,專利技術是包括聯想、華為、中興(00763)等中國廠商進入歐美成熟市場的主要門檻,聯想通過此次收購獲得的部分專利,可以大程度提升聯想在智能手機產品方面的研發能力,同時也可規避由於專利問題無法拓展歐美市場的風險。除了專利,聯想還獲得了摩托羅拉移動和全球五十多家營運商及渠道商的合作關係。而歐美市場手機銷售主要依靠營運商,這無疑將幫助聯想迅速擴大在這些市場的銷售規模。

市場研究公司CIRP發布的最新數字顯示,去年第四季度美國市場得益於假日購物季,蘋果超越三星重新領跑美國智能手機市場,份額達四成八,三星較第三季度則出現下滑,份額為百分之三十一。摩托羅拉排行第四,份額為百分之五,居LG之後,而聯想的市佔率幾乎可忽略不計。摩托羅拉是美國第三大Android智能手機廠商和拉丁美洲第三大智能手機廠商。楊元慶表示,交易完成後,藉助摩托羅拉表現強勁的北美和拉美市場,加上聯想在新興市場的迅速成長,有望在二○一五年實現全球市場銷售一億部手機。

聯想獲得規模與品牌優勢後,若能複製當年收購IBM PC業務的成功經驗,首當其衝自不然是一些二線智能手機如戴爾、惠普及一眾國產智能手機。再者,聯想和摩托羅拉「雙翼齊飛」下,在全球智能手機市場的份額總和為百分之六,超過了華為、中興,行業洗牌正在加速。

風險在信心爆棚

雖然,收購摩托羅拉有助於聯想進佔全球主要智能手機廠商,但是聯想能否讓長期陷於虧損泥沼中的摩托羅拉重獲盈利,仍然是個待解難題。在過去的兩年中,谷歌一直在為摩托羅拉移動逾十億美元的虧損埋單,亦多次將摩托羅拉家庭業務、全球手機製造工廠、專利授權等項目打包出售。

可見,聯想買入的是一個燙手山芋。美國金融研究機構伯恩斯坦(BERnstein Research)分析師默爾預計,聯想收購虧損企業,將需要投注數十億美元來重建它。而聯想為支付收購費用,公司本身的財務靈活度也受到壓縮。此外,聯想到手的只是兩千項專利資產,應對如蘋果三星動輒數十億美元的專利爭鬥,仍顯捉襟見肘,且通過合約機進入美國電信市場後,如何維持也將是對聯想的考驗。

不過,聯想對這筆收購的態度十分正面,楊元慶稱二十九億美元的收購「非常值」,有信心再創IBM Think品牌式的成功。整合是聯想的強項,楊元慶稱,從美國到日本、德國、巴西,聯想完成過多項收購和整合,積累了豐富經驗。聯想移動業務掌舵人劉軍也表示,聯想在產品週期、供應鏈管理等方面的優勢,有助於加速整合摩托羅拉手機業務。