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財經脈摶: 向五星級進發

財經脈摶: 向五星級進發

撰文:陳可恩 圖片:資料圖片

美術:Ricky

中國精神科專科醫院康寧醫院(02120)上週五上市告捷,收市價較招股價高出百分之二十六點八,前景亦被看好。康寧除了有搶眼的業績,其獨特的概念亦受到投資者的追捧。

眾所週知,內地的醫療設施嚴重供不應求,尤其是精神科醫療機構發展的歷史不遠,極具發圍空間。加上精神病人及其家屬對私隱的關注度比一般病患大,故註定私立民營精神醫院比公營精神病院更炙手可熱。

今次康寧於全球發售一千七百六十萬股H股,其中香港發售一成,國際發售九成。該股未上市已先聲奪人,據香港八家券商統計,共錄得十二億元孖展額度,超購十六倍。同期招股的達利食品(03799)則相對冷清,甚至認購不足。至上週五開市,康寧亦未有令人失望,開市報四十四元,較招股價三十八點七元,升百分之十三點七,其後升勢持續,一度接近五十元,最終收報四十九點一元,較招股價高百分之二十六點八。

康寧成為新股之「升」,跟其基本因素不無關係。康寧成立於一九九六年,發展至今共有九家醫療機構,床位二千二百一十張,其中自營醫院主要位於浙江省(溫州、青田、蒼南、永嘉、樂清),而負責管理或持股的四家醫療機構則分別位於北京、浙江平陽和成都。根據Frost & Sullivan報告,按二○一四收入計算,康寧是中國最大私家精神科醫療集團。集團二○一四年收入達二億九千六百萬億人民幣,淨利潤為五千一百二十萬港元。

此外,香港市場一向對概念獨特的上市公司接受程度較高,亦成為康寧受捧的原因。過去市場便曾出現夜場、賭場、補習班和墓地等「奇葩」概念股。如二○一四年一月,夜場股Magnum(02080)就在港上市。在此之前,更有福壽園(01448)和中國生命集團(08296)兩家殯葬業公司登陸港交所,這些股票在登場時都有不俗的成績。

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需求遠超供應

今次康寧所挾的「民營精神病院」概念,不止獨特,更有很強的潛力。中國精神科的每年住院人數,預計將由二○一四的二百○七萬,升至二○一九年的四百五十萬,升幅為一點二倍;門診人數方面,則將由二○一四年的三千八百八十萬人次,大升百分之七十六,至二○一九年的六千八百三十萬人次。

另外,Frost & Sullivan報告更稱,中國現時有超過一億八千萬人患有精神病,意味可能八個人面,就有一個精神病患者。康寧醫院相關負責人解釋,這包括神經衰弱、焦慮症、強迫症、恐怖症、抑鬱性神經症、疑病症等。而精神或心理問題在西方國家備受正視,如在美國,十八歲以上的成年人中,有兩成六都曾患過心理疾病或看過心理醫生。但在中國至近年,人們才對精神科醫療重要性和價值的認識顯著增強。

雖然需求甚大,但由於中國的精神科醫療基礎設施及資源短缺,大部分需求尚未得到滿足。Frost & Sullivan報告指,二○一一年中國平均每一萬人所配備的精神科醫生及精神科床位的比例,分別為零點一五名及一點四七張。除了遠低於實際需求,亦遠遠落後於G7國家同年的中位數,分別為一點二名及七點四張。不過,隨中國公眾可支配收入及對高質素醫療服務的需求急速增加,未來的情況或有所改善,報告預計,中國私家精神科醫療市場規模將由二○一五年的六十二億人民幣,增至二○一九年的一百三十六億人民幣,年均複合增長率為百分之二十一點八。

政治鼓勵私立醫院

除了康寧這類私立精神病院,其實中國亦有公立精神病院,而且收費比民營的便宜得多,如治療精神分裂、抑鬱症的經顱磁療法,民營醫院的收費每次約二千元,但在公立醫院,則收千元不到。不過,跟世界各國普遍將精神疾病列為醫保全覆蓋的範疇不同,中國醫保目前奉行「低保障、廣覆蓋」原則,故成功預約並「享受」到公立高端精神科技術的人不多,而且醫院一些收費較高的檢查項目及藥物難以報銷,所以不少市民寧願選擇服務質素較高的民營醫院。

而中國政府近年亦出台不少非公立醫院的發展鼓勵政策,如在二○一二年十二月,國務院辦公廳下發關於進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的意見,確保非公立醫療機構在准入、執業等方面,與公立醫療機構享受同等待遇。摩根大通投資銀行業務董事總經理兼亞洲股權資本市場主管David Suen稱,中國正致力於擴大醫療保健系統的覆蓋面,並放開對私營部門的投資限制,故他預計,私人診所、醫院和美容服務提供商的數量將大幅增加。如在北京,目前已發展出和睦家順義基地、瀚思維康望京診所兩家以治療精神疾病為主的私立醫療機構。

除了政策的支持,相較公立醫院,私立醫院的優勢更在於對病人私隱的保密。精神病患者及家屬一般對於隱私的要求甚高,一些人因此不願去傳統的公立醫院,留下「治療印記」,尤其一些精神疾病是遺傳的,患者會認為一旦泄露,對他們未來的發展會有影響,這種情況為民營精神病專科醫院帶來很大發展空間。另外,比起一般醫療機構,精神病醫院還有選址等的優勢,例如不需要在城市的核心地區,房租、硬件投入比較低,同時由於並非以手術為主要治療方式的場地,而是依靠藥物、理療為主的慢性疾病,故回報比較穩定。

不過,隨國內對醫療行業監管逐漸加強,跟其他醫療機構一樣,私立精神病院亦會因為藥品降價,而影響盈利。以康寧醫院為例,雖然身為私立醫院,不受公立醫院和診所必須遵守的價格管制直接規管,然而,為確保市場定位及跟公立醫院競爭,因此,政府所實施價格上限、降低利潤率或限制保險報銷金額等政策,最終亦會對他們的盈利能力造成負面影響。事實上,康寧藥品銷售收入比例正不斷下降,有關的毛利佔總毛利的比例,從二○一二年的百分之二十四點八,降至二○一四年的百分之十一點五。

為了提升競爭力,不少私立精神病院都在探索開發高端市場,如康寧正與北京大學第六醫院合作,在北京開辦全國首家高端精神專科醫院──北京怡寧醫院。該院設有的三十八間病房,均是按五星級標準配置,醫院將以每日五千元的收費標準,專門服務富裕的精神病人,以此彌補藥品銷售毛利上的損失。