香港股市 已收市

貴州茅台獲海外投資者熱捧

貴州茅台位於仁懷的酒廠內,一名該公司員工在生產線上檢查酒瓶。 圖片來源:QILAI SHEN/BLOOMBERG NEWS

一隻中國白酒股激發了全球投資者的想象力,將其視為押注中國這一全球第二大經濟體中富裕消費者的替代工具。

科技巨頭阿里巴巴集團(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)和騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK)是希望投資中國經濟的海外人士的熱門選擇,而最近幾年,貴州茅台酒股份有限公司(Kweichow Moutai Co., 600519.SH, 簡稱﹕貴州茅台)的股價表現超過這兩隻股票,在2019年更是顯著跑贏。美國互惠基金經理和其他大型投資者紛紛買入貴州茅台股票。

貴州茅台目前市值達到1,620億美元,在全球同類公司中排名第一,較英國Diageo和法國保樂力加集團(Pernod Ricard SA, PDRDY)市值總和還要高。按可流通股市值衡量,貴州茅台是中國第四大上市公司。

在上海證交所上市的貴州茅台也受益於中國市場對海外資本開放,以及外國投資者渴望獲得投資渠道押注中國中產階層的不斷壯大。截至上周末,海外投資者通過滬港通持有154億美元貴州茅台股票,相當於該公司總股本的9.5%。這樣的持有規模在所有上海和深圳市場上市的股票中排名第一。

貴州茅台股價周一上升4.1%,收於創紀錄的人民幣900.20元。該公司此前表示,第一季度利潤或同比增長約30%。但貴州茅台的市盈率高企,已經令一些投資者擔心其估值過高,尤其因為該公司前景在某程度上取決於中國經濟的健康狀況以及政府提供的優惠待遇。

阿里巴巴和騰訊給投資者提供了押注高速增長的互聯網市場的機會,貴州茅台則是面向消費者的更傳統企業。該公司專攻白酒,這是一種由高粱釀造的烈性酒,是中國國宴和商務晚宴的常用酒。這種酒氣味濃烈,甚至有人將其比作煤油。

深圳廣金投資有限公司(Shenzhen Grand Gold Capital Co.)合夥人張溪岡(Gary Zhang)是愛喝白酒的眾多中年人之一。他說,他喜歡在特殊場合跟朋友和家人開一瓶茅台,這也是商務宴會上經常喝的酒。張溪岡表示,產品稀缺和迅速壯大的中產階層的旺盛需求支撐了貴州茅台的定價權。廣金投資在今年年初買入了貴州茅台股份。

股票研究分析師也看好貴州茅台股票,Refinitiv調查的所有31位追蹤貴州茅台的分析師都給予該股「買入」或「強烈建議買入」評級。但截至周一,該股已經較這些分析師設定的平均目標價人民幣895元(約合133美元)高出0.6%,意味着他們認為短期內進一步上升空間不大。這些分析師大多來自中國內地,中國內地對股市持懷疑態度的研究仍很少見。

貴州茅台的預期市盈率高於26倍,與阿里巴巴持平,但高於Diageo和中國競爭對手宜賓五糧液股份有限公司(Wuliangye Yibin Co., 000858.SZ)等酒類企業,後兩家公司的預期市盈率均在24倍左右。

來達資本(Leader Capital)駐上海的基金經理William Jiang認為貴州茅台估值已很充分,並懷疑該公司產品是否有能力吸引國內外年輕消費者,理由是葡萄酒和酒精飲料在年輕人中更受歡迎。現年34歲的Jiang去年沽清了所持貴州茅台股票,轉而買入其他消費類股。他表示,從目前的股價看,貴州茅台已不適合買入以及持有數年。他表示,在中國經濟疲軟的背景下,在目前水平買入風險較大。

此前貴州茅台經歷了一連串挑戰。2012年,中國掀起反腐風暴,打擊政府官員和國企的送禮和揮霍之風,貴州茅台股票受到重創。及後貴州茅台限制了產量,並上調了產品價格;該公司還增強了分銷網絡,並豐富了酒的品種。2018年,該公司實現淨利潤人民幣352億元,創下紀錄新高;收入達人民幣772億元,較上年增長26%。

2017年貴州茅台股價曾強勁上漲,該公司和 官方媒體均在當時提醒投資者盲目追高有風險

MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)和其他幾家指數編制公司正逐步提升中國股票在國際基準指數中的權重,首次將中國A股納入其基準指數。在這背景下,外國資產管理公司紛紛增持中國A股。貴州茅台是中國十大A股上市公司中唯一沒有在海外上市的公司,這就刺激了市場對貴州茅台A股的需求,因為投資者無法在香港、紐約或其他地方買到該公司發行的股票。許多公司在海外發行的股票估值低於A股。

對沖基金豐盛金融集團(Ample Capital)董事黃國英(Alex Wong)表示,貴州茅台確實是指數追蹤基金的必備之選。

截至上周末,在通過滬港通投資內地股市的資金中,大約每10美元中就有1美元投資於貴州茅台股票。Refinitiv編製的股權數據顯示,投資貴州茅台的外國投資者包括奧本海默基金公司(OppenheimerFunds Inc.)、Capital Research Global Investors和Fidelity Management & Research Co.旗下子公司。滬港通於2014年開通。

撰文:Joanne Chiu

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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