雅虎香港財經 買入收息股前 你了解派息背後的動機嗎？
買收息股當然是想收息，所以在選股時大家自然會先看股息率高低作篩選，之後才再決定是否買入，但大家有沒有想過，派息看似合理不過的事，惟每間公司做出派息決定的動機未必一樣。
了解或猜測公司派息動機，對於挑選派息股很重要，因為這關乎派息最為關鍵一環–可持續性。
今次同大家探討幾個主要派息的原因。
1.有明確要求或指引要派
公司派息動機最為單純的是根據條例要求派息，好像房託（REITs）如領展（SEHK:823）及置富（SEHK:778）等，每年須將不少於其經審計年度除稅後淨收入90%的金額分派予單位持有人作為股息。
另外，香港電訊－SS（SEHK:6823）是商業信託，公司在扣除開支後，可以百分之一百派息，但沒有足夠收入時，也可以減少派息。
這類股份派息要求清晰，不用太擔心會有特別原因更改派息政策，只是業務多數相對成熟，增長相對溫和，而且由於原先設計已經預料是用作分派，所以分派盈利後，不會有太多餘下的錢去進行新投資以尋求增長。
因此，買這類股多數只求穩收息。當然凡事總有例外，積極進行物業交易的領展並非普遍例子，因為本身資產規模大，操作空間較靈活。
2.盈收增 但增速有限
個別行業本身增長有限，但經營合理的話會有不俗的穩定盈利，例如公用股或公路股等。公用事業如中電（SEHK:2）雖然受到利潤管制，但換個角度看，這是保障利潤。事實上，若非於新一份協議要大額投資及新的准許回報由9.9%下調至8%，也不需要減派息，而且會繼續穩步增長。
另外，公路股江蘇寧滬高速公路（SEHK:177）業務及派息一向都穩定，從表一的收入等財務數據可見相對平穩。
雖然用電量及車流量都會受經濟盛衰影響，但需求偏向穩定，不會突然全部消失。賺到的錢部分用來分派、部分會留作日後投資新項目用的儲備，但不會經常有新項目出現。
公用事業及公路只屬例子，劃分為這類別的公司有穩定收入，可以穩定累積盈餘，可是投資項目不是經常有，資金無特別出路。由於錢太多，管理層最自然想法會是派息或回購，派息變得合理。此外，穩定派息亦是吸引長綫投資者或機構投資者持股的手段。
表一 江蘇寧滬高速公路財務資料* | |||||
單位：人民幣 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
收入(億元) | 88.3 | 87.6 | 92 | 94.6 | 99.67 |
每股盈利(元) | 0.44 | 0.5 | 0.66 | 0.71 | 0.87 |
每股派息(元) | 0.38 | 0.4 | 0.42 | 0.44 | 0.46 |
按年增長(%) | – | 5.3% | 5.0% | 4.8% | 4.5% |
派息比率(%) | 123.3% | 108.2% | 75.4% | 72.7% | 65.7% |
*截至12月底 資料來源：S&P Capital IQ | |||||
留意公司業務變化
不過，要小心公司的業務變化，如監管環境、新收購項目影響，又或出現涉足跨行業情況。例如，江蘇寧滬高速公路就參與了房地產業務。事實上，大多數公司做非核心業務的結果都不太好，作為收息股更應格外提防。因為收息股的業務最好清晰簡單，穩定才是王道，太難分析非好選擇。
再舉例子，消費股如可口可樂長期有溫和增長，近年有低單位數增長，而公司過去50多年每年都增派息，可口可樂的自由現金流（營運現金流量－資本支出－利息－稅務開支）十分強勁；蘋果公司賣iPhone創造大量現金，所以提高派息及大量回購。
3.與股東共享成果
這跟第2類較明顯的分別是有主要股東控制很大部分股權，公司真的正常做生意，而管理層有心營運。公司賺到錢派息，大股東可實質分享成果。
這類公司多數是中小型企業或家族企業，相對願意派高息。合理派息對大股東及散戶利益屬一致，但相對有風險，因為很視乎大股東取態。
4.特定理由增派息或派特別息
借派息政策吸引投資者：如滙豐（SEHK:5）就想用漸進派息政策吸引投資者支持股價。
大股東想要錢：母公司或大股東想要錢，所以將公司資金分派，派息比率可以超過100%，甚至借錢派息。
這動機可以令公司較長時間提高派息，也可以一次性用特別息進行。但是以這個原因派息，長遠不利散戶，應避開這類股份。
因出售資產派特別息
部分公司有隱藏資產，帳面值很低，但實質價值很高，好像舊廠房或倉庫，公司賣出物業或地皮，又或補地價起樓出售，又或賣出持有很長時間的投資物業。簡單來講即是隱藏價值釋放，這會令帳面大賺，甚至可以是一個項目的收益便高過公司市值。
例如，中華汽車（SEHK:26）今年5月將佔50%權益的北角英皇道625號商業大廈以47.5億元沽予私募基金基匯資本，所以派18元特別息。
然而，特別股息非可持續，所以不應宣告特別息後再買入，因為通常股價已反映。另外，有投資者喜歡買隱藏價值，但要付出時間代價，無了期等待，再者縱然出售資產，公司其實未必一定派特別息，或只作部分分派。
總結而言，大家要明白，不會有公司成立的目的為派息，出現派息原因各有不同，買收息股前必須作出評估。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung沒持有以上提及的股票。
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