香港股市 已收市

「趁低吸納」策略暫時未適用於美股市場

圖片來源:EDUARDO MUNOZ/REUTERS

在美股過去10年長期牛市的大部分時間,「趁低吸納」已經成為一種有效策略,,但還有一些投資者需要了解的事情。

瑞銀(UBS)策略師特拉漢(Francois Trahan)和布萊克曼(Samuel Blackman)在周二(2019年8月13日)的一份報告中指出,在領先指標加速增長的環境下,通常股市的回調對投資者來說是一個「趁低吸納」獲利的機會。相比之下,目前的情況是採購經理人指數(PMI)處於50附近低位,利率可能進一步下行,這些因素往往會導致逢低買進成為一個輸錢的策略。

PMI是基於調查衡量私營部門商業活動狀況的指標。美國供應管理學會(Institute for Supply Management)發布的各種指數,特別是製造業指數及其構成指標受到密切關注,投資者會從中尋找與經濟前景有關的線索。PMI指數高於50表示該行業活動處於擴張狀態,低於50則表示收縮。

「趁低吸納」的投資者可能感覺不錯,至少目前是這樣。在美國宣布將把部分中國進口商品加徵關稅的生效時間從原定的9月1日推遲至12月15日後,道瓊斯工業股票平均價格指數上升逾400點,標普500指數攀升1.7%。不過,本月以來美國股市仍累計下跌,受到特朗普(Donald Trump)最初在8月1日宣布將加徵關稅的影響。道瓊斯指數本月迄今下挫2%,標普500指數下跌1.7%。

逐險和避險

但特拉漢和布萊克曼認為,歷史情況顯示,在過去九個周期中,當PMI等領先經濟指標加速上升時,「趁低吸納」的效果最佳。

在這段被這些分析師稱為「逐險」的階段,「趁低吸納」的表現幾乎完美。然而,在上述指標達到峰值、進入「避險」階段後,「趁低吸納」的表現好壞參半。他們表示,當PMI降至50以下時,標誌著進入「風險規避」階段,「趁低吸納」罕有錄得回報。

三個條件清單

實際情況更加複雜。分析師指出,三個條件清單中包括確定當前屬於周期內哪個階段。當處於「風險追逐」階段,並伴隨利率處於有利於市盈率上升的水平,同時企業收益前景也向好時,才構成理想的風險-回報情形。分析師們表示,目前階段,對潛在「趁低吸納」投資者而言,這三個條件沒有一個條件到位。

目前不單處於「風險規避」階段,企業利潤前景亦有所惡化。至於利率水平,分析師們注意到收益率波動存在18個月的時滯。分析師們提到,雖然早前收益率下降的滯後效應支持了市盈率在2019年初上升,「但是18個月前設置的利率路徑顯示,接下來利率將開始收緊,未來幾個月我們更有可能看到是估值乘數收縮,而不是擴張。」估值擴張指投資者願意為一美元收益做出更多投入。

綜合上述條件考慮,分析師們認為,目前環境下,「趁低吸納」策略的風險/回報前景「極其糟糕」。

(本文譯自MarketWatch)

撰文:William Watts

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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