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跌跌不休的日圓能否繼續作為最佳融資貨幣 套利交易員或需反思

【彭博】-- 套利交易者最好重新考慮一下將日圓作為最受青睞的融資貨幣——儘管日圓跌至20年低點,但還有更好的來源可以為購買殖利率更高的貨幣提供資金。

從表面上看,日圓似乎是套利交易者的最佳選擇,在全球利率升高的情況下,日本央行決心將本地殖利率保持在底部。然而,儘管有關日圓會進一步走低的共識正在凝聚,但從一些關鍵指標來看,其他貨幣似乎是更好的融資選擇。

這是彭博對一系列融資貨幣分析的結果。分析顯示,如果投資者考慮瑞郎、台幣和歐元,而不是迅速貶值的日圓,可能會取得更好的回報。這些貨幣的隱含殖利率和波動率更低——具備借入資金買入高殖利率貨幣以賺取匯報的套利交易員理想資金來源的特質。

分析結果表明,如果投資者選擇更具吸引力的其他貨幣,出於套利目的賣出日圓的需求可能會減弱,從而緩解日圓的壓力。

「日圓看上去已經不再像是曾經的那個套利融資貨幣,」大和資產管理駐東京首席外匯策略師龜岡裕次表示。

套利交易成為今年動盪市場中的一個亮點,彭博GSAM FX Carry指數已攀升6%,巴西等地表現出色。相反,全球債券市場指數下跌超過9%,勢將創下有史以來最大跌幅。

注意到巴西里耳兌美元上漲近20%(兌日圓上漲34%)的投資者自然會認為後者是最佳融資貨幣。

但從殖利率來看——這次是外匯遠期市場的3個月期隱含殖利率,雖然日圓的殖利率為-0.4%,但從融資角度來看,瑞郎和台幣更具吸引力,兩者的殖利率分別為-0.9%和-1.6%。

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就殖利率而言,「瑞郎感覺是比日圓更好的選擇,」三菱日聯國際投信駐東京首席基金經理石金淳表示。隨著日圓持續下跌,「用日圓進行套利交易是否有利可圖成為了問題。」

日圓周二延續了至少半個世紀以來最長連跌走勢,交易員無視政府對日圓下跌速度的警告,聚焦於日本與美國利率差距的不斷擴大。

放慢日圓貶值步伐是一項艱巨的任務,日本央行和聯儲會政策的鮮明對比引發了一波對日圓會進一步走弱的押注。

雖然政策差異提升了日圓作為資金來源的吸引力,但隱含波動率則起到了相反的作用。與此同時,瑞郎有限的升值空間提升了其對投資者的吸引力,更高的流動性也讓歐元脫穎而出。

方法論

對套利交易融資貨幣相對吸引力的分析基於五個因素,其中包括隱含殖利率和波動率。總分為經過調整的標準分值(Z-score),分值越高,作為融資貨幣的吸引力就越大。

原文標題

Traders Need to Rethink Tumbling Yen as a Carry Funding Favorite

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