輝達估值貴是有充分理由的

Motley Fool Staff
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到目前為止,輝達(NVIDIA)(NASDAQ:NVDA)於疫情時期的業績很不錯。截至2021財年上半年(2020年7月2日止6個月),其收入增長45%至69.5億美元,經調整淨收入增長90%至24.9億美元。但即使在公布亮麗的業績後,輝達的市盈率還是高達22.9倍,以經調整每股盈利計算為63.5倍,這個估值認定該公司至少還有幾年差不多的雙位數增長。

然而,輝達已經為未來幾年的發展奠定了基礎。我們正在見證半導體行業的一場巨大變革,輝達在當中迅速崛起為新的領軍者。該公司的技術先進、財政靈活,並能創造大量現金,進一步加強其領先地位。輝達於第二季對Mellanox的收購和無縫整合可能只是個起步。

新一輪硬件升級週期才剛剛開始

關於新冠肺炎如何影響企業級硬件的採購,已經談過許多了。疫境之下,不少公司爭先恐後地確保自己擁有保持員工生產力所需的基礎設施,許多半導體公司的銷售因而出現短暫提振。

但輝達行政總裁黃仁勳表示,公司季內未有因疫情而錄得任何提前認列的收入。相反,由於許多設計及製造業者倒閉,專業視覺化業務的收入較去年下降30%至2.03億美元,汽車業務的收入則下降47%至1.11億美元。數據中心單元的收入按年增長167%至17.5億美元,增長主要由Mellanox推動,當中有超過30%(或5.26億美元)的收入來自Mellanox。撇除Mellanox的貢獻,數據中心的收入增幅略顯「溫和」,為87%。

預計專業視覺化業務和汽車業務下一季的業績大致平穩,數據中心的增長也將放緩,但即將到來的假日購物季或會是電子遊戲業有史以來業績最出色的一季。黃仁勳表示,增長主要與新一輪的遊戲硬件升級週期,以及雲端運算和人工智能(AI)技術的升級有關。這個升級週期只是剛剛開始,輝達的技術便已獲得廣泛採用。僅舉兩例,Alphabet(NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG)旗下Google Cloud於季內與輝達簽署新的A100數據中心GPU協議,而在輝達公布季度業績當日,微軟(NASDAQ:MSFT)旗下Azure也表示會在部分AI雲端服務採用A100處理器。

重新思考運算單元

輝達的長線策略以上述新一輪硬件週期為基礎,它將重塑更廣大的科技行業。關於公司的晶片架構以及對建立數據中心單元的重視,黃仁勳在業績電話會議上表示:「運算單元不再是微處理器,甚至不是伺服器或集群。現在,運算單元是整個數據中心。」 簡而言之,雲端運算改變了機構營運和提供服務的方式,而輝達已準備好拿下巨大的運算市場份額。

黃仁勳繼續講解了兩項未來數據中心及雲端必不可少的技術:

其中一項……是加速,我們的GPU再理想不過。然後,另一項是高速網絡。原因是伺服器現時採用分解式設計,應用程式被分拆成一堆穿過數據中心的小碎片。這種轉變稱為東西流量(east-west traffic)。你能為自己做的最重要的事,就是購買極高速、低延遲的網絡,而這正是Mellanox的專長。未來將變得更虛擬化、更數碼化,因此,我們發現自己真的處於大好形勢。

通俗地說,無論一個機構是為了完成極複雜的任務而需要將其大部分的數據中心相連,還是需要在數據中心的不同位置同時解決許多較小的任務,輝達都是使命必達的一站式首選。

銀彈支撐 顯示實力

截至7月底,輝達的資產負債表上有110億美元現金和現金等價物,債務為69.6億美元。過去12個月,公司還創造自由現金流49.6億美元(收入減去現金經營及資本支出,計入資產負債表上的現金項目)。有小道消息稱,繼收購Mellanox之後,輝達可能會收購晶片設計授權商安謀(ARM Holdings),後者於 2016年被日本財團軟銀(Softbank)(OTC:SFTB.Y)以320億美元收購。

由於許多規模較小的競爭對手都從安謀取得設計許可,輝達需要克服許多監管障礙,才能達成交易。不過,這宗交易可幫助輝達重新進入智能手機市場,給高通(Qualcomm)(NASDAQ:QCOM)帶來一些競爭,更不用說它還有助輝達保持晶片功耗方面的競爭力(低功耗是安謀的強項之一)。輝達的財政非常穩固,利潤率又高,和安謀合作並不出奇。

如果你持有輝達的股票,或正在考慮持有其股票,筆者建議你思考一下該公司未來十年的情況。硬件科技是一個緩慢發展、不易改變的龐大趨勢,輝達的增長動能勢不可擋。該公司推動種種尖端的消費企業運算創新,未來10年定將受益匪淺。

筆者當然不是說輝達的股價將一直有增無減。相反,倘若該公司最近的收入升勢開始放緩,又或者當前的GPU增長突然轉差,其股價將出現回調,週期性半導體行業的本質就是如此。只不過,輝達持續表現大勇,並迅速掌控市場的主導地位。筆者不會試圖預測回調的時機,而是堅持持股,並隨時準備加倉。

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Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。

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