雅虎香港財經 迪士尼的串流業務被嚴重低估
迪士尼的串流業務終有一日可與Netflix匹敵，但市場似乎興趣不大。
迪士尼(NYSE:DIS) 早前的市值一度僅略低於Netflix (NASDAQ:NFLX) 。
這情況並非首次出現，2018年串流影片領導者Netflix的股價一度創新高，估值稍稍超越迪士尼，但自當時開始，迪士尼已有重大轉變。
最重要的轉捩點為迪士尼分別推出Disney+和ESPN+，利用這些串流平台與對手Netflix一較高下，迪士尼亦在去年收購霍士，因而擁有Hulu三分之二的擁有權。迪士尼與擁有Hulu另外三分之一股權的Comcast (NASDAQ:CMCSA)達成協議，迪士尼將擁有串流服務的全面營運控制權，而此平台以網絡電視節目聞名。此外，迪士尼通過霍士收購提供廣播和串流連接的印度娛樂服務公司Hotstar，此公司現時每月活躍用戶達3億人。
迪士尼致力發展串流業務，但似乎對目前公司估值影響不大。事實上，迪士尼股價因新冠疫情大流行遭受重創。疫情迫使迪士尼關閉主題樂園、遊輪停駛，並暫停真人電影和電視節目製作，這令ESPN失去直播體育節目。市場拋售創造了入市機會，但由於投資者一直未有太大關注，令外界疑惑迪士尼串流業務的估值怎樣才算合理。讓我們仔細研究一下。
又一間串流巨企
據迪士尼最新季度數據顯示，串流業務可望快速增長。Disney+推出僅一個半月，便吸引了2,650萬名會員，截至2月4 日，數字已增加至2,860萬。另一方面，ESPN+的註冊人數也由一年前的140萬躍升至660萬，Hulu的訂閱用戶人數則增長33%至3,040萬。迪士尼旗下三項串流服務合共擁有超過6,000萬名訂閱用戶，絕大部分位於美國。相對之下，Netflix在最近一個季度擁有6,100萬美國串流訂閱用戶。
迪士尼的串流服務有多個增長點。首先，國際市場潛力巨大，迪士尼更是全球知名的品牌。Disney+於3月24日在歐洲七個國家啟動，應用程式在首日便達到500萬下載次數，反映服務需求龐大，尤其是在新冠病毒爆發下，大部分歐洲地區已實施封關政策。印度方面，公司被迫推遲發佈Disney+，但服務在未來推出時應具有吸引力，原因是組合囊括了大受歡迎的板球聯賽印度超級聯賽。
迪士尼亦計劃在全球推出Hulu。Hulu的串流業務一直表現欠佳，過去主要以合資形式營運，幾乎被公司擁有人忽視。隨著美國電視節目興起，Hulu實在大有可能像Netflix和亞馬遜等其他服務般，吸引到海外觀眾。
最後，如ESPN+加入旗艦有線網絡的主要體育內容，增長潛力將更加龐大，但截至目前為止，公司仍不願影響其有線業務的盈利重心。
具體數據
迪士尼串流服務的規模顯然不及Netflix，但可望在數年內從後趕上。迪士尼推出Disney+時，公司表示目標是在2024年前擁有6,000萬至9,000萬名會員，公司亦預期同年將轉虧為盈。但迪士尼或有望大幅提前達成會員數字目標。截至2月初，Disney+已擁有近3,000萬訂閱用戶，而在歐洲市場推出服務，進一步增加最少500萬名會員，加上新冠病毒爆發的效應，Disney+很可能已擁有4,000萬名會員，而服務尚未進軍亞洲或拉丁美洲市場。
同樣地，如Hulu能夠追隨Netflix的發展步伐，最終擁有的國際訂閱用戶應會超越國內，而Hulu亦可與Disney+作捆綁訂閱計劃，這應有助推動增長。
Disney+的收費為每月6.99美元，定價遠低於Netflix，迪士尼亦以Netflix標準組合12.99美元的價格，提供捆綁三項串流服務的組合。迪士尼的串流業務在可見將來難以獲利，對比之下，Netflix累計錄得利潤，但現金流仍然為負數。
按照迪士尼串流服務的潛力，認為迪士尼整體價值只能略高於Netflix似乎並不正確。迪士尼串流業務可望在短短數年內達到Netflix的覆蓋和收益流，而旗下其他業務（包括媒體網絡、主題樂園和電影票房）在各自領域仍然具有領導地位，可產生數十億美元利潤。
迪士尼串流服務的估值或不能與Netflix匹敵，但仍足以在未來數年推動公司增長，加強迪士尼的產品生態及其飛輪模型(flywheel model)競爭優勢。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
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