遊戲引擎開發商Unity爆升200%後 仍可買定要避開?

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遊戲引擎開發商Unity Software(NYSE:U)在今年9月以每股52美元上市,在12月已累升超過200%至近170美元水平。公司市值已升至接近460億美元,當前是否還值得追入?

Unity業務分兩大平台

在決定買與不買前先要知道Unity如何賺錢。Unity於2004年建立第一個遊戲開發平台,將遊戲的照明、物理、聲音、動畫和用戶介面等工具等進行跨平台連結(過去要分開處理),大大減省遊戲開發的成本及時間。

Unity主要有兩個平台,其中一個主打創建遊戲解決方案,包括針對2D和3D遊戲的開發,並通過訂閱和專業服務產生收入;第二個是營運解決方案平台,可加插應用程式內廣告、內置購買和分析,並支持多人遊戲和遊戲內通訊,此部分收入主要基於使用情況再按協議分成。

現時Unity每月為超過150萬活躍的遊戲創作者提供服務,並有逾半手機,PC及遊戲機遊戲都是透過其平台創作。2019年每月平均有30億個下載的應用程式都是透過Unity所構建,如曾經大熱的《Super Mario Run》或現時仍大熱的遊戲《Among Us》等。

Unity大部分收入目前是來自傳統遊戲公司,但亦正逐步擴展到其他市場,如AR(增強實境),VR(虛擬實境)和3D設計應用。

收入增長快但仍蝕錢

Unity的2019年收入增長達42%,在2020年首9個月中,增長加快至44%,達5.52億美元,公司預計全年收入將增長39%至40%。

Unity在第三季尾收入淨擴張率為144%,高於去年同期的132%,意味公司從現有客戶取得的收入按年增長44%。公司大約四分三收入來自較大的客戶,所謂大客即過去12個月中為公司帶來至少10萬美元的收入,而期內大客總數按年升34%至739個。

Unity增長可說保持強勁動力,但要留意公司仍未有盈利。去年Unity淨虧損從1.32億美元增至1.63億美元,2020年的首9個月,亦從1.13億美元增至1.99億美元。按非公認會計準則基礎(non-GAAP)計算,即撇除股權激勵及其他可變支出影響,公司淨虧損從3,500萬美元縮小至1,300萬美元。不過,預計全年淨虧損6,600萬至7,100萬美元。看來Unity要有持續盈利,還需一段時間才能實現。

Unity明年增長具挑戰

展望未來,Unity迅速發展的背後並非平坦,它面臨來自Epic Games等公司的激烈競爭,Epic Games擁有Unreal Engine,不少大熱遊戲包括Fortnite、PUBG和Borderlands都透過其平台開發。特別要一提的是,Epic在其Epic Games Store上豁免對100萬美元以下收入的遊戲收取平台使用費,估計此舉或將吸走部分Unity客戶。

而由於明年疫情結束後用戶可能減少玩遊戲,加上今年高基數,所以公司預計明年將面臨「艱難」年度比較。

此外,由於蘋果(NASDAQ:AAPL)的iOS 14更新可允許用戶選擇退出數據跟蹤和定向廣告,所以Unity旗下營運解決方案平台生產的大部分收入,明年也可能面臨壓力。Unity財務總監Kim Jabal承認該更新會影響其營運解決方案業務,而且更新已在上季為公司帶來不確定性。

Unity預計今年收入將增長39%至40%,但分析員預計明年僅增長26%。

為了尋求新的增長空間,Unity與Snapchat的母公司Snap(NYSE:SNAP)近日達成協議,以增強其廣告和遊戲平台合作。

Snap和Unity強強合作

Unity會將Snap Kit SDK(軟件開發套件)加入其遊戲引擎資源庫中,以讓開發商可以加入使用Snapchat登入的功能。Snap的受眾網絡(即可讓廣告商於第三者應用程式及網站登廣告的網絡)則會開放給Unity廣告平台,以讓其於遊戲及應用程式插入廣告。而對Snapchat的Bitmojis額外支持,預期可允許用戶明年使用虛擬化身玩遊戲。

另外,Snap的服務將連接到Unity的VSP(verified solutions partners)平台,該平台提供第三方apps及服務,將鼓勵開發人員為Snapchat製作更多內容。

通過將平台開放給Unity工具使用,Snap可令開發人員更輕鬆地創建新遊戲或移植現有遊戲,以吸引Snapchat 2.49億日活躍用戶。Bitmoji整合將允許玩家在Snapchat之外的Unity遊戲中插入自己虛擬化身,並可能將這些遊戲重新綁定到其社交網絡。該合作夥伴關係還可以幫助Unity從傳統視頻遊戲,擴展到具有Snapchat鏡頭的AR內容。

透過更多遊戲鎖定用戶可以提高Snap的每用戶平均收入(ARPU),由於他們在Snapchat上花費了更多時間,因此最近幾個季度ARPU一直在持續增長。新Snap遊戲開發將加強Unity的創建遊戲解決方案業務。

股價要再升需看合作表現

Unity指出,由於今年公司業務受惠疫情,故明年情況難料,所以未有為2021年提供任何指引。但若按分析師普遍預計,公司明年收入將增長26%至9.57億美元計,Unity今年市銷率是60倍以上,而明年則是40多倍以上,估值不平。

未來股價能否再大升,相信很看與Snapchat的合作會不會擦出火花,並刺激收入維持高增長,以及令投資者有虧轉盈憧憬。然而,長綫值得看好,進取仍可小注買入,待回調再收集,並要有心理準備如整固,波動會較高。

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