遭遇法院掣肘 交易員擔憂歐洲央行緊急購買計畫會大打折扣

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【彭博】-- 德國一家法院對歐洲央行已實行5年之久的量化寬鬆政策做出至關重要的裁決,令Aberdeen Standard Investments和瑞銀集團等機構感到擔憂。

他們擔心,歐洲央行對抗冠狀病毒的最新刺激措施,也就是最近幾周成為歐元區最脆弱債券市場堅強後盾的大流行病緊急資產購買計畫(PEPP),可能受到立竿見影的衝擊。

歐元區債券和歐元周三走低,加劇了德國法院裁決之後市場的下行震盪。周二德國憲法法院給予歐洲央行三個月的時間來證明其第一個量化寬鬆計畫符合法律。歸根結底,問題的核心在於什麼才是「貨幣融資」,也就是中央銀行實際上為政府支出提供資金。

儘管最初的公共部門量化寬鬆計畫有嚴格的限制來避免這種情況,例如每個國家債券的購買上限,但大多數限制規定並不適用於PEPP下的緊急資產購買。因此,歐洲央行現在可能不得不更加謹慎地購買債券。

「在他們33%的債券發行量購買上限方面,出資比例和最低信用等級對於避免貨幣融資至關重要,」Aberdeen Standard Investments的投資經理Patrick O’Donnell表示。 「問題在於,PEPP已經放寬了這些限制,並且市場要求對其規模大幅增加。」

儘管如此,對當前刺激計畫的任何法律挑戰都可能需要一段時間才能出現,並且可能會一直持續到冠狀病毒大流行結束之後。畢竟針對歐洲央行最初的量化寬鬆計畫的案件已經持續了大約五年。

歐洲央行對法院裁決的回應是承諾將繼續採取一切必要措施來恢復通貨膨脹,同時明確指出歐洲法院此前曾表示量化寬鬆是合法的。

憲法法院指出,三個月後,德國中央銀行可能不得不出售所持債券。在各國政府對抗冠狀病毒之際,這將進一步加劇本已氾濫的債券供應。

Aberdeen Standard的O’Donnell不願抱任何僥幸的心態,他對法國、義大利和西班牙的債券持倉均為低配,也正是這些國家嚴重依賴歐洲央行的資產購買計畫。這三個經濟體都面臨著今年經濟將收縮多達10%、財政赤字飆升、需要在債務市場增加借貸的局面。

儘管7500億歐元(8120億美元)的PEPP計畫將會消化這些債券中的相當大一部分,但花旗集團預計,該計畫將在10月中旬耗儘資金。花旗預計,僅4月份,歐洲央行就購買了近400億歐元的義大利債券。德國商業銀行固定收益策略主管Christoph Rieger說,市場期待的該計畫規模擴大現在可能會面臨一些阻力。

歐洲央行

資產管理機構Candriam認為,該裁決還損害了歐洲央行總裁拉加德不惜一切代價保持歐元區完整的承諾。。

「這大大削弱了‘不惜一切’,」Candriam的全球經濟研究主管Florence Pisani說。 「總之,這對歐洲來說是個很壞的消息。」

瑞銀看來,它可能現在開始影響歐洲央行的購買策略。之前任何超出所謂「出資比例」的資產購買都可能針對較短期限的債券,現在德國法院的判決可能意味著對該市場的支持將枯竭。

義大利的兩年期債券受德國法院裁決的打擊最嚴重,在過去兩天中殖利率上升了20個基點。法國的兩年期債券周三也走低。

原文標題Bond Traders Read Clear Message from ECB Ruling: ‘Watch Out’ (3)

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