重重阻力之下 中國經濟放緩速度有可能快於市場預期

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【彭博】-- 因為中國國家主席習近平努力削減國內經濟對房地產的依賴並規管從教育到科技的各個行業,再加上電力短缺和疫情復燃,中國經濟放緩的速度可能比投資者認為的要快。

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美銀和花旗等機構發出警告:今年的經濟增速將低於8.2%——經濟學家的共識預期。他們警告說,下滑可能持續到明年並迫使成長率降至5%之下。這將是除了2020年成長2.3%以外的三十年來最弱增速。

高盛也將中國明年GDP成長預測下調至5.2%,因為政府堅持降低房地產行業債務等長期政策目標,這低於之前預測的5.6%。

美銀策略師們認為,習近平甚至可能對經濟實施二十年一次的結構調整——就像鄧小平在1970年代末改革開放、朱鎔基在1990年代改革國有企業和金融行業。

「如果是這樣,那麼中國接下來的數據甚至可能讓悲觀主義者都感到驚訝,我們正在對這種情況的發生保持警惕,」Ajay Kapur等策略師上周在報告中告訴客戶。他們預測中國經濟今年會成長7.7%,2022年成長4%。

中國政府現在決心改變帶來了繁榮的經濟模式;在這些年繁榮的背後,中國借了很多錢、發展為第二大經濟體。

習近平如今正在實施一項計畫:穩定債務增速——以緩解金融風險,遏制貧富差距,並把金融資源引導至高科技製造業以應對美國在科技上「卡脖子」的威脅。

彭博經濟學家認為...

共同富裕的倡議震動了中國經濟的一些部門。從金融市場的角度來觀察,它是對一小群行業施加壓力。但這種看法見樹不見林。這其實標誌著政策思維方式的根本轉變——從過度強調經濟增長到更加重視社會公平。

--Chang Shu

上周公佈的數據已經顯示,第三季度經濟增速從上一季度的7.9%急劇放緩至4.9%,而鑒於電力短缺問題持續得不到解決,且預計本輪疫情將在未來幾天繼續擴散,痛苦可能還沒結束。

甚至在疫情來襲前,北京遏制債務風險的決心就曾導致中國經濟增速低於預期;要知道,儘管那時候美中貿易戰威脅到了成長,中國也沒有採取大規模的刺激措施。

在適度放鬆政策以緩和新冠疫情最嚴重衝擊後,中國又恢復了債務控制政策,中國恆大等房地產公司受到了最大的影響。

習近平還著手重塑消費科技、私營教育培訓和房地產行業,官員們稱它們代表著對中國有限資源的浪費。官員們基本接受了由此導致的經濟放緩。

中國國務院總理李克強在3月時宣布,今年的成長目標是「6%以上」。雖然分析師認為這是北京方面把金融穩定和環境保護等其他政策目標置於經濟成長之上的信號,但當時大多數人認為這個目標極為保守。

「我曾開玩笑說,也許李克強知道的比我們多,」曾任世界銀行中國辦公室主任、現任新加坡國立大學東亞研究所所長的Bert Hofman說。

延伸閱讀:高盛將中國明年GDP成長預測下調至5.2%

但中國政府最近幾周已經暗示其可能放鬆一些政策,指示銀行加快發放按揭貸款,儘管中國曾再三承諾不把房地產行業用作短期刺激手段。

Hofman表示,未來幾個月政策有任何放鬆的話,目標都是「預防災難」,而不是支持經濟成長。

「只要成長率高於6%,我認為中國會相對感到滿意,」他補充說。

中國央行行長易綱最近表示,他預計經濟今年全年增速在8%左右。據彭博經濟研究測算,若想要做到這一點,本季度經濟只需要成長3.9%。

中國經濟放緩,正值全球從Covid-19中的復甦可能失去動能之際。

「中國的經濟引擎減速,全球成長也放緩,」滙豐駐香港的亞洲經濟研究聯席主管范力民稱。

可能受到對華投資減少衝擊的有澳大利亞、南非和巴西等大宗商品出口國。貿易放緩也可能打擊馬來西亞、新加坡和泰國。豐業銀行駐新加坡亞太經濟主管Tuuli McCully稱,其可能波及到更遠的地方。

「像智利和秘魯等國家向中國出口大量大宗商品,它們將感受到中國房地產和其他固定資產投資活動減弱的影響,」她說。

在金融市場的溢出效應則可能受到更多遏制,因為今年中國滬深300指數從高點回調18%並未蔓延到全球,加拿大皇家銀行駐香港亞洲外匯策略主管Alvin Tan說。其還稱,中國經濟降溫的一個可能好處是,可以緩解全球通膨壓力。

「無論如何,對於一個仍在從疫情中恢復元氣的世界來說,淨影響肯定是負面的,」Tan說。

目前而言,最為悲觀的經濟學家也認為中國今年經濟增速將高於7.5%,對於像中國這樣規模的經濟體來說,這仍是一個相對較高的成長率。北京設定了2035年國內生產毛額(GDP)較2020年翻倍的目標,這意味著年成長率得在5%左右。事實可能證明,這是決策者的底線。

Loomis Sayles Investments Asia的中國經濟學家Bo Zhuang稱,明年上半年中國房地產投資可能下降10%,但由於信貸周期接近見底、財政政策可能會在至關重要的黨代會於明年秋季召開前有所增強,因此仍有望實現5%的年成長率。

他預計北京明年或把經濟成長目標設在5.5%左右。

不過,經濟近期的疲軟表現加上恆大的問題,使得分析師紛紛懷疑自己是否對近期前景仍然過於樂觀。

美銀策略師們概述了一個「看跌情景」,其中涉及房地產市場無序調整——房價下跌10%、銷售下滑並阻礙銀行向該行業提供貸款。在這種情況下,今年的成長率可能會低至7.5%,2022年低至2.2%。

另一個風險是,就算中國決策者認為有必要,可能也難以調回成長模式。余向榮等花旗經濟學家指出,正在打擊工業產值的電力短缺問題,將提高通過增加基建投資來支撐成長的難度。他們說,這種政策只有在明年電力緊張局勢緩解後才能奏效。

而在房地產商因為融資困難而放慢買地步伐、威脅到一個上萬億美元財政收入的來源時,地方政府也難以找到可以投資的好項目。

美國智庫鮑森基金會的中國經濟研究人員宋厚澤表示,房地產和能源問題將繼續影響第四季度的成長;看起來全年成長率最終可能會低於8%。

原文標題Chinese Economy Risks Deeper Slowdown Than Markets Realize (1)

(增加高盛、彭博經濟學家評論及疫情內容)

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