野村上調周大福(01929)目標價15%至9.2元 續叫買入

<匯港通訊> 野村發表研究報告，上調周大福(01929)目標價15%，由8元調至9.2元，維持「買入」評級。

野村稱，集團2020財年第三季的中國及香港同店銷售增長均有改善，中國同店銷售由第二季的下跌7%，第三季轉為增長2%，而香港同店銷售增長，由第二季跌42%，第三季收窄至跌35%。雖然第三季的銷量下跌，但金價上升之下，中國黃金產品平均價格升至5000元，香港黃金產品更飆升至10200元，去年同期分別為4200元及7400元。該行維持對其2020財年同店銷售增長預測，以及中國業務能達到管理層指引，即低至中單位數字的增長。

中國業務對集團的貢獻不斷增加，由於香港市場疲弱，中國業務2020上半財年佔整體銷售的比例達69%，佔營業利潤的比例為81%，水平高於香港的同業。該行稱，對中國的寶石零售銷售價值按年增14%感到意外，故上調2020財年毛利率預測，由27.8%調高至28.1%。

香港業務方面，雖然同店銷售增長疲弱，但預期潛在租金下降及門店關閉，會帶來明顯的好處，尤其對2021財年的盈利有幫助。於2021財年，集團有逾40間門店續租，管理層估計關閉門店數目由高單位數至中雙位數(mid-teens，14至16間)。該行預測，其2020及2021財年整體租金開支減2%及12%，單計香港店舖租金，料跌8%及23%。

該行上調對其2020至2022年盈利預測8至9%，以反映毛利率上升及更加受惠於租金下降。 (CC)