野村削華晨中國汽車(01114)目標價25.6%至12.8元 續「買入」
<匯港通訊> 野村將華晨中國汽車(01114)目標價由17.2元下調25.6%至12.8元,評級重申「買入」。
野村表示,隨著華晨中國宣布將以36億歐元(290億元人民幣)向寶馬出售其合資公司25%股權,該行正修改其對華晨的估值方法,從以前的基於預測市盈率9倍,改為一系列項目總和估值,得出新目標價12.8元。當中包括合資公司每股貼現現金流(DCF)價值9.6元;假設華晨中國在2021年股權最多50%,2022年降至25%,延長股權協議至2040年到期;長遠5%的收入複合增長率;毛利率逐步正常化至約20%;和12.9%的加權平均資本成本(WACC)。
野村稱,出售的36億歐元,或每股6.45港元,在2022年完成出售時,華晨中國將收取其中的50%,或每股3.2元。該行認為有關盈利有一半的機會可作為特別股息分派。 (CK)