香港股市 已收市

金沙中國:澳門博彩業巨頭能否提高股息?

Royston Yang
Chips in casino

金沙中國有限公司 (SEHK:1928) 是澳門領先的綜合度假村及娛樂場發展商、擁有人及經營商。 該集團亦擁有五項酒店物業及金光會展,後者是亞洲最大的會展中心之一。

該集團不僅在賭博領域佔有重要地位,而且金沙中國的購物中心亦擁有850多家中端市場及奢侈品牌商店。金沙中國為於香港聯交所上市的數隻娛樂場股票之一,獲Sheldon Adelson擁有的Las Vegas Sands Corp (NYSE:LVS) 支持,並為其附屬公司。

隨著中國的工業化發展,越來越多的人民更為富裕,中高收入階層持續增加亦為所有娛樂場帶來更好的業務前景。

然而,2015年,習近平領導的中國政府在廣泛的反腐運動中壓制了奢侈品消費。娛樂場的利潤大受打擊。中國人民因擔心成為打擊腐敗及賄賂的官員的目標而限制其開支,自此之後,復甦一直甚為緩慢。

因此,金沙中國的投資者可能會懷疑─該集團是否有提高股息的空間?因為在過去五年來,股息一直停滯在1.99港元。筆者將透過探討該集團的幾個方面嘗試回答此問題。

收入及利潤趨勢

如上所示,金沙中國的收入在2016年受到反腐運動的嚴重影響,由95億美元下跌至67億美元。經營利潤率亦由27.6%下跌至僅22.7%,而淨利潤率則由26.8%下跌至21.8%。

務請注意,利潤率似乎在2016財年已經見底,且在過去兩年一直穩步上升,對該企業而言成績令人鼓舞,儘管經營利潤率及淨利潤率仍未達到打擊之前的水平。

好消息是,於2019年上半年,經營利潤率已回復至26.6%,而淨利潤率則為23.9%。金沙中國看來已從2015年的下跌中復甦,且升勢強而穩定,利潤率能否達到甚至超過2014年的高位相信只是時間問題。

自由現金流

在過去五年,金沙中國成功產生穩定的自由現金流。即使在2015年,反腐運動導致收入及利潤大幅下跌,該集團仍產生8.44億美元的自由現金流。

自2015年起,自由現金流水平逐年穩步上升,2018年的自由現金流水平甚至超越2014年的水平。

資本開支計劃

最後探討的是金沙中國的資本開支計劃。該集團於2019年首六個月的支出約為2.25億美元,主要用於翻新、提升及保養現有物業。

預計在未來兩年,數項物業開發項目的總成本將達到22億美元,並將由優先票據所得款項餘額、集團的信貸融資及經營現金流量提供資金。

是否有股息增長空間?

筆者的結論為該集團肯定有增加股息的空間。過去四年來收入和淨利潤增加,以及經營利潤和淨利潤大幅增長,加上非常穩健的自由現金流,足可佐證以上觀點。

資本開支可以透過借款輕鬆獲得資金,因此該集團應有充足機會為投資者增加股息。此對於股東及考慮投資澳門博彩業的收益型投資者來說,是一個好消息。

延伸閱讀

所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Royston Yang並無持有上述任何公司的股份。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019