雅虎香港財經 金沙績優 銀娛為何可能是更佳選擇？
內地經濟重啟，濠賭股生意亦迎來急速反彈，當中金沙中國（1928.HK）率先公佈首季業績，表現跑贏市場預測。然而表現較金沙落後的另一博彩龍頭銀河娛樂（0027.HK）可能才是更值得留意的博彩股。
金沙中國首季淨收益總額按年大增1.3倍至12.7億美元，雖然仍錄得淨虧損1000萬美元，但較去年同期3.36億美元已有顯著改善，而期內經調整物業EBITDA為3.98億美元，成功扭轉去年同期經調整物業EBITDA虧損的1100萬美元。按里昂指，金沙首季經調整EBITDA及贏率調整後EBITDA均較市場預期高15%，已達到疫情爆發前2019年首季的46%水平，而金沙整體博彩毛收入按季升2.77倍，當中3月的復甦速度較今年首兩個月顯著加快。
事實上，澳門博彩收入收入開始見有改善。鑑於內地進入後疫情時代，封關措施料不會重臨，加上政府疫後全力發展經濟，市場預期在房地產、勞動市場見回暖跡象下，今年GDP料能加快增長，可望帶動澳門博彩業高速復甦，已獲續牌的六大賭企及經營衛星賭場的公司均能得益，但行業龍頭受惠更多。
銀娛轉戰中場或搶金沙市佔
金沙中國和銀娛為濠賭股兩大龍頭，2020年疫情爆發前，金沙是中場（大眾市場）的王者，市佔最高，而銀娛則收入主要來自貴賓廳。不過，中澳兩地政府在疫情爆發的三年間，亦同時收緊法規，打擊疊碼仔營運的貴賓賭廳業務，以堵塞走資、地下錢莊。銀娛的貴賓廳業務因此遭受的衝擊也是最大。
銀娛在疫情期間加快轉型行動，澳門銀行第3期將於今年第二季陸續開業，對比2011年及2015年落成的第1至2期只有水上樂園、美食廣場和零售店，第3期新增了一個有1.6萬座位的場館，可進行各種音樂會和體育賽事，透過新設施，除可增加銀娛的非博彩收入外，更可以藉此吸引大眾來推升中場業務。銀娛管理層2月時表示，公司已沒有參與中介人貴賓廳生意，未來第4期也將包含演藝、會議等非博彩元素，未來目標是主攻中場和非博彩生意。
在博彩新規下，搶攻中場業務的不只銀娛，其餘賭企也在增加中場業務的投資和轉型，對金沙業務構成威脅，其中場龍頭份額可能會被其餘賭企蠶食。值得留意是，金沙中國早在2022年已完成倫敦人綜藝館及擴建倫敦人購物中心，雖然項目仍然新簇，但論配合中國經濟復常時機，銀娛的銀河第3期更佔天時。 中信里昂預計，3期的會展活動於下半年預訂量將非常大，公司單計非博彩業務，可能已達EBITDA收支平衡。高盛預測，銀娛的中場博彩收入的市佔率將於2024及2025年分別由今年的19%增長至22%和24%。
銀娛疫下仍能錄盈利
疫情三年間徹底摧殘濠賭股生意，不過銀娛是六大賭企中，唯一於疫情期間曾錄得年度盈利。銀娛在2021年成功扭虧賺13.3億元，反映公司控制成本得宜，而且即使2022年因內地疫情爆發封關打擊，銀娛只蝕34億元，金沙同虧損則擴大51%至蝕近16億元。銀娛疫情下表現更勝一籌，可能反映公司管治和營運模式更佳。
此外值得一提是，銀娛股價走勢表現遠交金沙遜色。截至4月24日，金沙中國股價按年彈升7成，今年以來升4%，同期銀娛只升28%及3%。金沙升幅遠超銀娛的一大原因是金沙因續牌憂慮令其股價超低所致，不過隨著金沙順利續牌、擴建工程完工等，利好金沙的自身因素已相繼浮現。銀娛短期則有銀河第3期開業等消息或有望刺激股價。
彭博綜合券商預測，銀娛今年每股盈利為1.8元，而金沙則是0.083美元（折合0.65港元），銀娛預測市盈率為30倍，金沙則為40倍；2024年銀娛每股盈利料升62%，預測市盈率為19.5倍，金沙2024年每股盈利按年升1.6倍，預測市盈率為16.8倍。當前銀娛估值較金沙吸引。
作者：Carlos Hie
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