雅虎香港財經 金管局放水 要認識「別跟央行作對」的真理
香港金管局宣布下調香港銀行的「逆周期緩衝資本」比率0.5個百分點，由2.5%降至2%，可以讓銀行釋放約2,000億至3,000億元的額外放貸額度，期望銀行能重點支援中小企。事實上，在調節經濟中，央行扮演着重要角色，讓我們來看看近年發展。
2008年，世界各地先後出現多宗抵押贖回權被收回（Foreclosure），漸漸地、然後突然地，很多人陸陸續續從工作地點搬東西回家。同一時間，地球另一邊歌聲響起：迎接另一個晨曦、帶來全新空氣 …… 天大地大、都是朋友 ……
那些年，市場一直說：別跟央行作對。
世界又一次經歷了「悠長停滯」（Secular Stagnation 即：長期發展緩慢、或需要以實際高息刺激增長）。消失的十年，引發十面埋伏的「政經新困局」；一浪接一浪，全靠一起努力的「量寬到永遠」（QE-Infinity）。
太陽底下無新事，變幻才是永恆。
話雖如此，面對以上情況，也許投資者跟我們一樣，心裡面感到十分困惑。這個時候，我們更需要知道什麼才是現金為王？ 資產泡沫又會在什麼時候變成危險？ 以及，為什麼最終可能會出現毫不留情的：超級通脹？
現金為王
很多看似日常生活的知識，其實都絕非簡單，只要是某些「見解」被重複了N次，我們很容易就不求甚解、隨便了了。特別是：一些外來用語，經過字面翻譯後，即使在理解能力相當高的社會，出現固有觀念的誤解亦十分常見。
現金為王（Cash is King）就是一個相當常見的固有觀念。
這句話並非指「拿著」現金就最好。舉個簡單例子：最近十年，如果投資者在非洲津巴布韋（Zimbabwe）一直「拿著」數以兆計（Trillions of）當地現金，後果可想而知。如果要合理地表達，這句話真正的意思是：「能夠」隨時套現才最重要。「註：Cash 這裡指 Cash-in 是利用當前條件換成相對流動的資產、主要貨幣等等， King 這裡指最重要」
值得留意的是：這句話適用於任何資產，所指的「套現能力」要求對資產「貶值」有充份認識，因此眾多經濟因素才是關鍵，並非簡單的「拿著」現金。
又舉個實際例子：除非是放在枕頭底下自己「拿著」，持有者認為是現金的東西，只會出現三種「型態」，要不被存放機構用作「貸款生財」、要不被「代為持有」、要不就在「運轉途中」，三種「型態」的生存空間都不同。
在「量寬到永遠」的情況下，以「拿著」現金「貸款生財」的那些機構，要更有效地運用現金，否則就被淘汰；對於那些缺乏「套現能力」的機構，經營壓力可能導致週轉問題；對於那些「代為持有」例如 E*TRADE（NASDAQ：ETFC）或一些券商，利息收入會減少；但對於那些要處理現金「運轉途中」的例如 Visa Inc.（ NYSE：V）、騰訊支付 （SEHK：700），收入會更理想。
所以，現金是否「拿著」就最好？ 除了要視乎情況、更要看「拿著」的是誰。
資產泡沫
相傳「熱氣球」的發明，是來自三國時期「孔明燈」的概念，但那麼「神奇好玩」的東西，為什麼之後長時間無人提及？ 又相傳，日本製造了巨大的資產泡沫，然後自食其果、消失了十年又十年，但為什麼考慮了就業人口變化、消費需求因應人口結構轉變、貨幣真實價值等因素，一些分析認為日本經濟過去20年其實一直領先、以雙位數增長？
所以，資產泡沫其實就好比巨大的「孔明燈」，可以推動發展經濟、天天向上，但也是一種取決於參與者「怎樣理解、怎樣駕馭」的經濟博弈，玩得好就：有夢想誰都了不起、玩不好就：有機會甚至被燒死。
人口結構的「自然及非自然」演變，會帶來各種消費動力的增長或減慢。需知道「孔明燈」本身很脆弱，熱空氣要不斷補充，而且風向隨時會改變，需要配合本身的條件，採取不同的技巧、適應風向風速。
但怎樣察覺風向改變或會造成危險？ 一些小昆蟲、小生命的舉動，往往可以預先提供線索。
在「量寬到永遠」的情況下，當一些資產漸漸地、然後突然地失去「套現能力」、或當某些中小機構包裝成資產的壞賬、費用、商譽等無法被更大的機構吸收、當某些交易又突然被撤回 …… 或許，那些就是即將崩潰的信號。
超級通脹
有些人說「食幾多、著幾多」（等於消費、儲蓄）是天命注定的，不應強求，意思跟經濟體本身具備的生產能力（Natural Productive Capacity）是很難改變、是多少就多少的道理一樣。但各國央行過貨幣政策，向未來舉債、改變了跨年代 （Inter-temporal）資源分配，出現的不平衡更會做成當前繁榮假象。
至於，實際結果在一個年代結束後，會否最終還是一樣？ 相對結果會否還是原地踏步（Displacement = Zero）？ 當前的繁榮會否換來日後的超級通脹？ 也許，不明顯的超級通脹，帶來的傷害令很多人活在困惑當中而不自知。
舉個實際例子：錢只是交易工具，但通過貨幣政策這種數字遊戲，改變了跨年代資源分配，在生產能力沒法被提高、息率近乎零的時期，股票、房地產是最佳的「套現能力」對沖工具；隨著波浪推演，實物黃金又再次表現出色、股價又普遍下跌（注意：黃金ETF不少沒有實物黃金支持Synthetic without physical gold backing實際相當於股票），表示調整已經出現；當調整到了最後階段，擁有「套現能力」又再次為王，通脹風險又導致股票、固定收入產品被視為優化投資組合的選擇，表示另一個浪潮又再重新來臨。
在「量寬到永遠」的情況下，太多的現金會逼使市場參與者為了逃避超級通脹，不斷去尋找更佳機會，很多意想不到的東西、甚至事情會發生，更會被利用作為投機，證明了超級通脹絕對是：毫不留情。
投資者需要知道什麼
到底現在的困局是一個波浪的終結、另一個波浪的開始？ 抑或，是隨機出現的調節？ 那些一浪接一浪的衝擊，現在到底又在哪一點？ 由於市場往往只能「事後孔明」，所以投資者更需要考慮：在這段時間保持 「套現能力」。
此外，資產（主要是現金）的流轉速度（Velocity）亦十分重要，特定資產是否有足夠多的市場參與者？ 為該市場服務的莊家及代理在什麼情況下會要求扣減？ 視乎情況，投資者更需要考慮涉及的機會成本。
每次當浪潮即將退去，市場都會出現很多非理性的決定。投資者、以及企業經營者要保持適當的「套現能力」、懂得計算風險，更要不斷為現金「尋找機會」，這就是真正認識「別跟央行作對」的真理。
正如美國總統選舉、權力更替一樣，每次都是定期舉行、週而復始、一浪接一浪，但某些非理性、對長遠發展可能造成影響的決定，可能是隨機、甚至可以是偏見、也可以是謬誤。面對困局，投資者不必憂慮，要細心觀察、尋找機會，更重要的是：要有賭徒智慧，只要條件許可，機會總會再來。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
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