香港股市 已收市

金融危機或後年再爆

東方日報
「末日博士」魯比尼稱,到二○二○年底前,引爆新金融危機的條件將見成熟。

二○○八年金融海嘯爆發滿十周年之際,「末日博士」魯比尼為下一次危機作預警,稱當前全球經濟擴張可持續至明年,但到二○二○年底前,引爆新一輪金融危機的條件將見成熟,全球恐重陷衰退。同時,摩根大通亦視二○二○年為下次危機的關鍵時刻,投資者有需要提高戒備。

魯比尼詳列二○年底前爆發新一輪危機的十個原因。首先,現時的美國財政刺激政策,推動增長升至高於2%潛力是不可以持續的;到二○年,相關刺激作用耗盡,財政問題將會把增長步伐由3%拖低至略低於2%。

聯儲料加息至3.5厘

其次,由於刺激經濟時機不當,導致現時美國經濟過熱,通脹亦升至高於目標水平。聯儲局因此會繼續加息,息口將由現時的兩厘升至二○年的最少3.5厘,推高短期和長期息率,以至美元匯價。與此同時,主要經濟體通脹亦見升溫,油價上升更加重通脹壓力,意味其他主要央行亦會走向貨幣政策正常化,將降低全球流動性。

另外,第三是美國特朗普政府與中國、歐洲、墨西哥、加拿大和其他國家的貿易衝突幾乎可以肯定會升級,導致增長放慢和通脹上升。

至於第四點,美國其他政策將持續構成滯脹壓力,聯儲局仍無可選擇地繼續加息。舉例說,特朗普政府正在限制對外和對內的投資以及技術轉移,將打亂供應鏈;限制入境移民亦會令人口老化的美國未能補充維持經濟增長的要素。

環球經濟增長憂放慢

其五,全球其他經濟體增長勢告放慢。當中,中國必須放慢增長步伐,以應對產能過剩和槓桿過度,否則可能會面臨經濟硬着陸的情況。

此外,第六是貨幣政策收緊和貿易糾紛下,歐洲增長亦將放慢。更甚者,意大利等地的民粹政策可能導致債務升至不可持續的水平,歐元區貨幣聯盟不完善的根本問題亦未解決。倘全球重陷衰退,意大利以至其他成員國可能退出歐元區。

其七,美國以至全球股市呈現泡沫,美股市盈率較歷史水平高出50%。不僅如此,許多新興市場和部分發達經濟體槓桿已明顯過高,全球許多地方的商業和住宅物業已過貴。若投資者預估經濟二○年會放慢,高風險資產會一九年開始重新定價。

而第八點是當市場出現調整,流動性不足及割喉式拋售風險加劇,特別是現時經紀商的莊家活動減少。高頻和程式交易盛行,亦增加市場出現「閃崩」的機會。

第九,特朗普在現時經濟增長達4%的情況下已炮轟聯儲局,可以想像二○年大選年,美國增長可能低於1%及失業率飆升的情況下,他會做甚麼事情。屆時特朗普為分散注意力,製造外交危機的機會頗高。鑑於他已經與中國打貿易戰,又不敢干預北韓,下一個目標很可能是伊朗,可能觸發新一輪石油危機。

債務龐大 勢缺資救市

最後,當上述條件成熟並構成完美風暴,能夠加以抵禦的政策工具卻不足。龐大的債務限制財政刺激措施,同時央行減息空間有限,龐大的資產負債表又限制推出更多非常規措施的可能。民粹抬頭的地方亦難以容忍政府再次打救金融業。

另方面,摩通建立模型來預測下次金融危機時機和嚴重程度,除視二○年為關鍵外,亦假設出現平均長度的衰退,屆時美股可能自高位瀉20%、能源價格插35%、基本金屬價格挫29%、新興市場股市暴瀉48%,及新興貨幣恐跌14.4%。據摩通分析,下次金融危機的衝擊或較十年前輕,但自○八年以來流動性減少帶來難以預估的變數。

觸發新金融危機十大原因