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金融和經濟數據均遜於預期 中國央行以意外降息應對需求乏力

【彭博】-- 面對7月份不及預期的金融數據和經濟數據,中國央行意外下調中期借貸便利(MLF)和逆回購操作利率,並同時進行今年首次MLF縮量續作。

據中國央行網站公告,周一開展4000億元人民幣1年期MLF,利率從2.85%下調到2.75%。在此前的彭博調查中,受訪的經濟學家均預測利率將持穩。同時,央行也將7天期逆回購操作利率下降10個基點至2.0%,並繼續維持20億元的規模。

澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆指出,下調利率出乎意料,這可能是對上周五發布的金融數據作出的回應。「政府對於經濟成長仍然保持謹慎而不願撒手不管,」他指出,「央行降息舉措也有利於解除市場對於政治局會議可能放棄成長目標的擔憂。」

上周五中國央行公佈的7月份社會融資規模及新增人民幣貸款均遠低於經濟學家預估,顯示儘管銀行間流動性充裕,但由於經濟受到房地產和疫情的影響,企業融資需求顯著放緩。在周一央行宣布降息之後,統計局公佈的7月社會消費品零售總額、工業增加值等也均低於市場預期,中國經濟復甦之路仍然顛簸。

楊宇霆表示,7月份的經濟數據「十分令人警覺」,疫情清零政策繼續對服務業和家庭消費造成影響。

此外,周一公佈的7月份房價數據連續第11個月下跌,繼續顯示房地產市場受到的壓力。統計局的數據顯示,70個大中城市7月新建商品房價格較6月下跌了0.11%;6月跌幅為0.1%。7月中古屋價格下跌0.21%,與前月跌幅一致。

摩根大通分析師在周日的報告中稱,中國房企上半年的盈利可能同比下降30%,市場正在觀望是否政府會有強力的政策支持和銷售回暖,在這兩者出現積極跡象前,房地產行業沒有企業能夠倖免。

開源證券研究員楊為斆在採訪中表示,雖然4-6月經濟在邊際上有所上行,但目前看經濟壓力仍然較大,上周五金融數據低於預期,預計整個經濟很可能會在下半年繼續往下走。

意外降息的消息提振了中國債市。北京時間14:02,10年國債活躍券殖利率跌逾5個基點,報2.675%,參考中債殖利率估值,創2020年5月來的最低;1年期殖利率降12個基點,報1.705%。

A股主要股指雖然受降息影響一度衝高,但由於7月經濟數據不及預期,又回吐部分漲幅,滬深300指數持穩,對流動性敏感的創業板指數上漲約1.3%。

在央行下調MLF操作利率之後,下周一將迎來的本月貸款市場報價利率(LPR)大概率也將有所下調。事實上,不管是央行的政策利率還是企業實際貸款利率目前都已經降至歷史低位。

「政策轉變」

對於中國央行周一的降息,渣打銀行的中國宏觀策略主管劉潔稱,「這可能是一種政策轉變,顯示在聯儲會未來不那麼鷹派的背景下,中國央行可能會變的更加鴿派。」她指出,最近的數據表明,中國經濟目前面臨的顯然是一個需求問題,而不是供應問題,比如企業信貸需求疲軟,家庭對商品和服務的需求偏弱,降低利率刺激需求比注入額外的流動性是更好的解決方案。

彭博匯總的數據顯示,本月有6000億元MLF於周二到期,MLF口徑央行將淨回籠2000億元,為今年以來的首次淨回籠,本次央行MLF的操作量符合此前經濟學家預測。

周一央行MLF操作中在「量」上的回籠而「價」上的下調也凸顯目前貨幣政策的兩難。雖然實體經濟融資需求不足,成長面臨逆風,但進入8月份以來,銀行間七天期質押式回購加權平均利率再下一個台階,下探至1.3%左右,遠低於央行2.1%的逆回購操作利率。隔夜品種也維持在2021年初以來的低位,但成交量卻在歷史高位附近,顯示流動性在銀行間市場淤積,而債市槓桿交易的熱情高漲。

保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威表示,周一的降息幅度有限,更像是一種政策制定者表明準備行動的信號,「為了扭轉市場預期以及打破經濟下行的螺旋,他們需要做更多的事情。」

(新增最後一段點評,第一張圖,並更新市場報價)

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