银行业危机下股市波澜不惊 对冲基金空头的防守姿态是关键

【彭博】-- 银行业负面消息频传之际，一个问题出现了：债券市场遭逢了近四十年来最剧烈的震荡，基准股指却波澜不惊，就像平静的绿洲，这是怎么做到的呢？

正如往常一样，部分答案在于仓位。

自硅谷银行金融集团股价大跌的前一天至今，尽管地区性银行的崩盘导致银行股市值蒸发了近四分之一，但标普500指数的跌幅仅有1%。在此期间，纳斯达克100指数上涨了近3%，今年迄今的涨幅扩大至15%。

这生动说明了股市的韧性，尤其是与美国国债相比。虽然对美联储暂停紧缩行动的希望也在发挥作用，但在金融业负面消息爆发前，大型股票基金就已经在防范最糟糕情况的发生，削减股票风险敞口，同时通过现金和期权对冲增强保护。

根据摩根大通大宗经纪部门的数据，该行追踪的对冲基金美国股票净资金流动自去年8月已转为负值。包括其他地区在内，股票多空策略基金的净杠杆比率目前处于2017年以来波动率范围的第六百分位——避险情绪凸显无疑。

根据高盛集团汇总的监管文件，对冲基金的银行股持仓量比2023年初基准指数所显示的水平低343个基点。

“这种韧性至少有一部分可能是由于过去一周之前就出现的卖盘以及仓位较低，”包括John Schlegel在内的摩根大通团队在上周五的报告中写道。“美国的整体情况是，许多迹象表明资金流动避险情绪浓厚，尤其是在1个月的基础上。”

这种平静与固定收益的动荡形成了鲜明对比。随着监管机构介入支持硅谷银行等银行的储户，债券交易员纷纷下调对美联储加息的预期，预计贷款标准收紧将使经济陷入衰退。押注更高政策利率的卖空机构被迫平仓，造成2年期美国国债收益率创下1987年以来最大三日跌幅。

德意志银行策略师Parag Thatte等人表示，固定收益投资者和股票投资者之间的仓位分化，清楚解释了为何政府债券会对银行业乱局作出更大反应。

根据该团队的数据，从对冲基金到个人投资者和共同基金的股票头寸显示出防守姿态，指标处于历史区间的第18百分位。与此同时，债券风险敞口徘徊在十年多来的最低水平附近，随着交易员涌入债市以躲避可能出现的衰退，空头很容易受到避险上涨行情的冲击。

“在近期数据和美联储讲话的支持下，债券仓位直到上周都一边倒地极度偏空，”策略师们在上周五的报告中写道。“然后银行业冲击导致大量空头回补。”

在周日瑞银集团同意收购瑞信集团，以及主要央行宣布协调行动增强美元互换安排的流动性后，标普500指数周一上涨0.9%。

原文标题Hedge-Fund Bear Posture Was Key to a Not-So-Wild Ride in Stocks

--联合报道 Melissa Karsh.

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