阿里巴巴27.5億美元罰款是幫助還是害了投資者?
中國的反壟斷監管機構最近對阿里巴巴(Alibaba)(SEHK:9988;NYSE:BABA)處以創紀錄的180億元人幣(即27.5億美元)罰款,聲稱該公司自2015年以來濫用市場主導地位,禁止公司的名牌商家在其他競爭平台上列出產品。
對於阿里巴巴來說,這聽起來似乎是個壞消息,但是在投資者消化了有關消息後,阿里巴巴股價上漲。看好者可能認為,罰款表明阿里巴巴最糟糕時期已經過去,反壟斷監管機構已在過去數個月來將這中國頂尖科技公司鎖定為目標,進行全面打壓。
但是,看淡者會注意到,在另一案件中,阿里巴巴的金融科技子公司螞蟻集團仍面臨監管壓力。阿里巴巴可能仍會承受壓力,要求剝離其一些媒體資產,投資更少公司,並使公司本身與直言不諱的聯合創始人馬雲保持距離。
讓我們重新審視有關阿里巴巴的看好和看淡情景,看看在最近反壟斷罰款後,哪一個看法更為合理。
首先,好消息…
27.5億美元的罰款聽起來很痛苦,但這僅相當於2020財年阿里巴巴收入3.5%和盈利12%。這對公司而言幾乎不是一個減速阻礙物,對阿里巴巴利潤的一次性影響可能只是從非通用會計準則中排除。
取消阿里巴巴的獨家交易,也僅直接影響阿里巴巴旗下天貓上銷售產品的主要品牌,這涉及B2C(企業對消費者)交易,而不是影響到淘寶網(Taobao)可提供C2C(消費者對消費者)服務,所涉及較小商戶。
阿里巴巴與支付大多數上架費的第三方賣家關係可能不會改變。因此,該裁決可能不會顯著影響公司網站成交金額(GMV)增長,也不會引發賣家大量湧入其他電子商務平台。
天貓和淘寶仍佔中國電子商務市場一半以上,因此,無論他們如何改變上架規則,它們都將仍然是商家的首選目的地。
阿里巴巴潛在剝離媒體資產,以及對非核心投資的額外限制,也可能間接使阿里受益,因為這可能迫使阿里巴巴精簡業務,停止了支出狂潮,並反而專注於加強主要的電子商務和雲業務。
最後,反壟斷裁決使分析師對阿里巴巴的預測顯得更為現實。分析師目前預計,阿里巴巴今年的收入和非通用會計準則利潤將分別增長39%和25%。對於那些僅以預期市盈率22倍交易的股票來說,這是很高增長率,現在更多投資者可能專注於公司低市盈率,而不是反壟斷不利因素。
現在,壞消息…
但是阿里巴巴還沒有走出困境。阿里巴巴擁有螞蟻集團33%股份,仍可能重組成一家金融控股公司。然後,螞蟻將與國有銀行一樣受相同法律約束,這可能會削弱支付寶相對於騰訊微信支付而言的競爭優勢。
阿里巴巴持有的螞蟻股權僅佔上一季度盈利的6%,因此螞蟻的命運對公司而言似乎並不重要。但是,阿里巴巴透過螞蟻集團的支付寶,將零售商和其他企業束縛在其電子商務生態系統中。
稀釋了螞蟻的實力,並審查其合作夥伴關係,可能會削弱阿里多方面能力,包括擴大實體業務、在線支付市場抵禦騰訊,以及在疫情結束後在海外市場吸引中國旅客能力。螞蟻集團已暫停的IPO,原本預計將大大提高阿里巴巴去年盈利,如果最終得以重新啟動,亦只可能吸引更少投資者。
阿里巴巴在中國電子商務市場上最大競爭對手京東(SEHK:9618;NASDAQ:JD)和拼多多(NASDAQ:PDD)仍可能將主要品牌從天貓搶走。京東此前聲稱,阿里巴巴的獨家交易扼殺了羽翼未豐的服裝業務,而反壟斷法或為重新啟動被放棄的努力提供新機會。拼多多一再表示,阿里巴巴的獨家交易阻止了一些主要品牌在其平台上開設店鋪,因此該裁定可以消除這主要逆風。
阿里巴巴計劃開發更多工具來幫助商戶發展業務,行政總裁張勇表示,這是“必要投資”,而不是“一次性成本”。這些投資可以使阿里巴巴在沒有獨家交易的情況下鎖定商家,但也可能限制阿里巴巴的近期盈利增長。
結語
我目前仍不看好阿里巴巴,因為中國政府顯然為該公司長期增長設定了上限。它在美國仍然面臨著退市威脅,並且可能被迫與中國政府加入數據共享合資企業。
儘管如此,反壟斷罰款消除了阿里巴巴的一個主要障礙,並使投資者對阿里巴巴的近期增長有了更清晰看法。阿里巴巴的股價可能最終會觸底反彈,但我不認為阿里巴巴股價走勢能夠彌補最近所有損失,並跑贏大市。
編輯:Cyrus
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