香港股市 已收市

一隻保守投資者必愛的派息增長港股

Wendy So

恒生銀行(SEHK:11)公布 2019全年業績,營業溢利增長2%至286億元,股東溢利增加3%至248億元,雖然低於市場預期,但亮眼點在於全年派息,由去年7.5港元增至8.2元,足以令散戶們心花怒放。

恒生投資價值及前景如何? 

2019年淨利息收入表現理想

恒生在2019年扣除預期信貸損失及減值提撥前,營業淨額上升6%至435億元,增長主要來自淨利息收入,按年上升7%至323億元;這歸功於市場利率上升令賺取利息的平均資產增加、存款息差改善,而無利息成本資金的收益亦有所增加。但淨服務費收入方面則減少9%至64.53億元,這是由於投資相關服務費收入大跌20%,而保險、帳戶服務及匯款服務費亦分別下跌4%、11%及20%,只有信貸融通服務費有所增加。

以上數字,反映了恒生雖然一向經營穩打穩扎,但未來的營運表現仍存有一定隱憂。

營運表現良好但非沒有隱憂

恒生今年的預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥,是18億港元,比去年增加84%。如今香港經濟前景難言樂觀,新型冠狀病毒風波及其後續之負面影響,是一大個未知數,未來信貸估值將對恒生營業溢利產生一定風險。而且,未來香港之經濟衰退亦會直接影響恒生的商業銀行業務,及部份零售銀行業務如按揭。

另外,恒生的收入非常倚賴淨利息收入。的確,恒生強大的零售銀行客戶根底可說是銀行的「護城河」,但未來的利息環境會如何,並不好說,而一堆虛擬銀行亦即將進入市場競爭,就連母公司匯豐 (SEHK:5) 亦將以零售銀行及財富管理業務作主打,恒生有沒有能力繼續守住這條「護城河」?付出的代價多少?

恒生2019年的營業支出只有增加7%,可以看成好消息也可能是壞消息。正面看法,是恒生控制成本有效,負面看法,是恒生對於提升科技這關鍵致勝因素,可能用力不夠。這期間的人事費用上升10%,不禁令人疑問恒生對未來投資的焦點及力度,是否還有改善的空間。

為何恒生是長線投資者們的愛股

上述的隱憂,將會是恒生前景主要的風險因素。經營風險是每間企業都要面對的挑戰,恒生的好處是其業務結構簡單,根基穩固,作風穩健;這類企業時勢好之時,不會賺盡,但時勢差之時,卻防守力強;這正合長線投資者的脾胃。

近年,股息成為不少非增長型上市公司用來吸引投資者的手段,明顯地,恒生銀行亦深明此道;穩定並或有增長的派息政策,在可見將來應不會有改變。綜合以上考慮,對於保守型的長線投資者,恒生是相當吸引的選擇。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So 持有恒生(SEHK:11)及匯豐(SEHK:5)股票。         

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