雅虎香港財經 一隻值得永遠持有的優質港股
香港交易及結算所有限公司
HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.
股票代號：SEHK:388
市盈率：50倍
每股盈利：$7.49
市值：$4800億
業務類別：金融證券
集團主席：史美倫
主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region （Exchange Fund）（6.00%）
集團網址：http://www.hkex.com.hk
5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億）：122／104／116／143／136
盈利（億）：79.6／57.7／74.0／93.1／93.9
每股盈利：6.70／4.76／6.03／7.50／7.49
每股派息：5.95／4.25／5.40／6.71／6.71
ROE：31.1／18.6／21.3／23.9／22.2
企業簡介
香港交易所（港交所）是香港唯一獲認可的證券市場及期貨市場，提供現貨、期貨、衍生工具的平台買賣，以及股票上市業務。
港交所亦經營4 家香港僅有獲認可的結算所，即香港結算、期貨結算公司、聯交所期權結算所及場外結算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認可的投資交易所，是具領導的基本金屬交易所。
港交所生意模式
港交所的壟斷業務，已經是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何。而港交所處於金融證券行業，金融業作為香港的命脈，長遠發展仍不會差，加上壟斷事業，已能推斷到港交所是一隻優質股。
香港作為中國與世界金融橋樑的角色，在未來一段長時間仍有相當的地位，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往後更多類似「滬港通」及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠價值不能忽視。
而港交所亦定立了《戰略規劃2019-2021》，主要構建一個有效的跨市場互聯互通平台，便利資金進出中國內地，投資不同資產類別，以及發展一個植根於香港、匯集中外產品的本地市場，致力為更多客戶提供有競爭力的產品組合。
簡單來說，一方面在中國開放資產市場中擔任橋樑角色，同時，便利資金進出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成為中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機遇的全球首選跨資產類別交易所，故港交所長遠仍有一定的發展。
【圖1】港交所發展模式
三大主題
港交所定下的《戰略規劃2019-2021》 將聚焦以下三大主題：
第一，立足中國，透過雙向資本流動實現：利用北向通系列計劃，促進中國內地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計劃，便利中國內地財富實行多元資產配置。
第二，連接全球，包括進一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區投資產品。
第三：發展科技，加快業務現代化進程，提升效率、拓展新機遇、探索新項目。
理想的賺錢能力
此股的股本回報率（ROE），2011 年處於50% 以上的極高水平，而由於近幾年的股權增加，令ROE 被拖低，但仍處於20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業務，使其有很高的賺錢能力，生意甚為好賺，不需要作出甚麼投資亦能保持當中的賺錢能力。
不過ROE高的另一原因是高派息率，達九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點，就是港交所雖是獨市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現較為被動的情況。
由於港交所的生意有週期性，故導致其收入盈利變化較大，引致市場對於其估值常有較大的轉變，最終導致股價大上大落。所以當港交所的股價大上落時，其實是買入及沽出的機會。
週期投資法
先從當中的業務說起。港交所擁有的聯交所及期交所，是香港唯一認可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業務，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關，都是港交所主要收入來源。
從10 年的數據中可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關係。憑著這點，已經能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關的長期買賣策略。
由於股市有週期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對現時市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當時的價格是處於低估、合理還是高估水平。
假設港交所的合理市盈率為25 倍至30 倍，而在不同市況下，市場的情緒也不同，令市場認為「當時合理」的市盈率大不同。市況差的時候，市場當時估值市盈率可能只有20 倍（即其實是低於合理水平）；但市況熾熱時，當時估值市盈率卻可以達50倍（即其實是高於合理水平）。明白到這點，就能從中作出買賣的決定。
投資策略
作為價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用週期性的特點，把握當中的巨大回報，但這要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當中的週期性，這方法任何級數的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。
先講週期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處於不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以週期投資模式的最好
沽出時機。
正因為此股的循環特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的週期一般都要數年。另外，由於此股為優質股，風險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。
至於另一種投資方法，就是超長線或永遠投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風險得以平均。至於沽出，相信大部分的貨都可作永遠持有，但若見每次股價創歷史新高時，沽出一部分亦可。
港交所現價已處略貴的水平，原本有貨的投資者，持有無問題，但如果未有貨，這刻買入未必是好時機，最好等回落先考慮。又或者只以月供股票的模式進行。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者龔成沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)
