香港股市 已收市

一隻初露光芒的高增長型港股

Dave Leung, CFA
FactSet持續向好,值得投資嗎?

跌市反而是吸納具潛力股的時機,今次跟大家分析一隻具長綫潛力的增長股。

程序化創新廣告模式

赤子城科技(SEHK:9911)是一家廣告平台,但其模式具有相對高的創新性。公司2018年的收入為2.77億(人民幣•下同),按年升52.2%;毛利為1.41億元,按年升101%;毛利率為51.1%。期內淨利5,974萬元,按年升86.8%,整體表現看似不俗。

再看業務細分,赤子城科技的收入主要來自兩部分:

一、移動廣告平台及相關業務於2018年的收入為1.84億元,佔66.4%;

二、自有應用流量變現業務的收入為9,292萬元,佔33.6%。

移動廣告平台及相關業務部分是由Solo Math平台支撑,其為一個包含廣告交易平台(SAX)、廣告網絡(SP)、供應方平台(SFP)、需求方平台(SRTB)四個主要模塊的自有程序化移動廣告平台,而且背後會運用人工智能(AI)進行配對及優化。

Solo Math Ad Exchange(SAX,廣告交易平台):基於人工智能引擎Solo Aware的實時競價(RTB)的廣告投放自動化市場,其同時連接了SSP(供應方平台)與DSP(需求方平台)(包括赤子誠科技自有供應方及需求方平台)以及其他廣告交易平台,於2018年5月推出。

Solo Math Performance(SP,廣告網絡):為一個效果類廣告網絡,其聚集廣告主的廣告活動,根據Solo Aware AI技術計算不同效果預測以評估該等活動,並為其提供廣告發布商的可兼容廣告庫存,於2016年9月推出。

Solo Math For Publisher(SFP,供應方平台):針對廣告發布商的自有供應方平台(SSP),能夠調用包括公司自有的SAX及SP,以及需求方平台(DSP)在內的廣告網絡及交易平台,以進行廣告庫存銷售,於2014年10月推出。

推出SP前,SFP主要參與與外部廣告主(例如第三方廣告平台)有關的廣告交易。現時SFP主要角色是將其廣告發布商資源引入內部的SP及SAX模塊。

Solo Math RTB(SRTB,需求方平台):自有的需求方平台(DSP),允許廣告主從多個平台及來源中選擇或競標廣告庫存,於2018年底推出。

簡單來說,廣告客有3個落廣告途徑,完成確認數據後向客戶收錢,令買廣告位的成本變低。

1. 落效果類廣告,進入SP模塊。

2. 落競價廣告,可透過SRTB連接到SAX,收入計SRTB,或直接從SAX落就計SAX收入。

3. 透過SFP落廣告,但在推出SP及SAX後已較少見。

根據艾瑞諮詢報告研究顯示,2018年全球移動應用市場的規模為3,652億美元,全球程序化移動廣告市場的規模為607億美元,赤子城科技市場份額分別佔0.004%及0.04%。可見規模仍相對較細。

開發自家App吸引流量變現

至於自有應用流量變現業務則是靠Solo X平台支持,其中包括由用戶系統、健身、媒體娛樂及遊戲組成的四個子矩陣。

赤子城科技會開發一系列手機應用程式,基本上是免費的,去吸引流量,並會利用廣告位庫存向廣告主出售,以供展示及收費,實現將用戶流量變現。部分遊戲應用程式也有內置購買功能,但收入佔整體不足1%。此外,不同程廣會交叉推廣,有助增加新程式的曝光及下載率。

中國內地貢獻突然急增

在2019年上半年,赤子城移動廣告平台及相關業務收入為6,991萬元,按年跌12.5%,佔總收入37.9%。

至於下跌的主要原因,管理層認為是由全球經濟不確定所致,而其中SP模塊(廣告網絡)收入減少也是不利因素,但截至10月,該業務已錄得按年回升。

另外,自有應用流量變現業務方面,收入為1.14億元,按年升210%,佔總收入62.1%。

收入大增主要因為與一家新成立的中國第三方廣告網絡合作,在中國進行應用流量變現,所以推動用戶系統子矩陣收入大增,並預期於2019年下半年及今年有增長。公司未來將更大力發展遊戲子矩陣,而且會繼續專注海外市場。

從地區分布來看,截至2019年6月30日,有近8億用戶,亞洲(除中國大陸外)佔34.4%;北美洲佔28.9%;歐洲佔13.2%;南美洲佔11.4%;中國大陸佔5.9%。

在收入貢獻方面,以自有應用流量變現業務計,亞洲(除中國大陸外)收入按年升104.6%,佔比由84.8%降至55.8%;中國大陸按年由零升至3,744萬元,佔32.7%;歐洲收入按年升75.6%,佔比由9.9%降至5.6%;北美洲收入升245.4%,佔比由5.3%升至5.9%。這分部收入於普遍地區均見上升,為好的現象,但來自中國地區的收入能否持續對未來很重要。

業務規模相對較細

總括而言,赤子城科技業務具前景及需求,但現時規模仍相對細,所以盈利基礎未夠強,好像由於2019年上半年產生上市相關的推廣及行政費用,所以令到期內利潤按年下跌至1,173萬元,按年跌64.7%。

因此,下半年表現十分重要。此外,廣告業務受經濟影響較大,而開發應用程式涉及成本,不一定成功,這也是風險。在策略上,較宜小注逐步收集,待業績更鞏固才加大力度。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung持有赤子誠科技。

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