香港股市 已收市

一隻背靠騰訊攜程的高增長股

Jack Yip
Airport travel

同程藝龍 (SEHK:780,下簡稱「同程」)在國內線上旅遊代理商 OTA 市佔率排名第三(以交易金額計),但去年月均用戶增長勢頭首屈一指。集團背靠騰訊及攜程,能以更低成本接觸更廣更多的客戶,加上交通車票電子化的趨勢,集團發展前景佳,值長線投資者關注。

春運電子化 同程吸客能力強勁

上月中,同程發布了《2020年中國春運出行趨勢報告》,預估今年春運旅客將逾 30億人次。同時,中國國家鐵路集團有限公司亦預料春運時期乘鐵路的遊客將達 4.4億人次,同比升 8.8%,今年當局更正式採用電子化客票,更有利同程等一眾 OTA 的發展,增加其流量及收入。

集團去年的月平均活躍用戶突破 2億人次,8月達 2.5億的歷史新高,根據Fastdata的《2019年上半年中國在線旅遊(OTA)行業分析報告》,集團的月活用戶數量在國內OTA更是排名首位。除此單單第三季的月均付費用戶更升近三千萬,同比升 31.9%,截至季度終結的年度累計付費用戶更高達 1.35億。

三四線城市潛力足 同程盈利能力提升

不過按2017年交易金額計,同程的市佔率僅以 9.8%排名第三,落後於攜程(35.6%)及飛豬(14.2%),主要原因是同程主要滲透三四線城市,避免與攜程有同質競爭。中央近年致力推動三四線城市基建發展,又提倡鄉村旅行等概念,加上目前三四線城市的網上旅行滲透率低,增長動力及空間十分龐大,前景不見得遜於攜程。事實上,同程 2019第三季盈利能力亦有顯著提升:

2019 Q3 同比變幅
營收 +22/3%
期內溢利 +375.1%
經調整 EBITDA +27.7%
期內經調整溢利 +33.2%
經調整 EBITDA利潤率 +1.1個百分點
經調整淨利潤率 +1.6個百分點

而同程背後另一大股東騰訊(SEHK:700),讓同程在微信及移動QQ界面上成為「火車票機票」和「酒店」界面入口的唯一運營商,促使更多有機客戶流量,免卻了龐大的廣告及行政開支。

發展前景「質量」俱升 估值較攜程吸引

除了量的提升,同程亦立志在質方面亦有所改進,未來幾年將志力由「互聯網+旅遊」模式走向「互聯網+人工智能+旅遊」,提升客戶的服務體驗。同程股價自 19.98港元高位回落後表現乏力,8月至今一直在 11至14港元區間徘徊。招銀國際、花旗、國盛證券等投資機構都看好同程前景,集團 2020年預測市盈率 14.6倍,較在美國上市的攜程 22.9倍吸引,發展前景亦不見有明顯差距,長線投資者可多加注意。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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