香港股市 已收市

雲遊搶爆 60元樓下仍值博

內地網絡遊戲開發及營運商雲遊控股(00484),為本港第一間專攻網頁遊戲的上市公司;加上雲遊上市後將集中資源拓展極速增長的流動電話遊戲市場,食正市場熱炒的科網股投資主題,所以在零宣傳下依然有麝自然香,公開招股(IPO)搶爆,晉身今年新股「凍資王」,若首日掛牌升少於一成,以上限55元計,即60元以下仍值得追買。

新股熱潮未減,惟論近期最受市場矚目的非雲遊莫屬。雲遊公開發售313.7萬股股份,每股招股價上限為55元,集資規模約1.7億元。本週三(9月25日)雲遊孖展截飛,據悉公開發售部分錄得超額認購312倍,凍結資金546億元,成為今年IPO「凍資王」。據報道,有內地私募基金斥資億元循配售途徑認購雲遊,結果由於僧多粥少,最後反被建議經公開發售部分認購。預料雲遊將啟動回撥機制,公開發行的比例從10%提高至50%,將令配售部分更缺貨,逼使基金在雲遊上市後在市場追貨。

行業首家上市必炒

雲遊大熱,除與市場熱炒科網股有關外,更因為其名副其實是內地首家純網遊開發商。過去例子均表明,內地各行業首家上市企業,股價均有不錯表現,短線有追捧,爆發力強,長線增長亦穩定。像交通銀行(03328)、中國太平(00966)、蒙牛乳業(02319)及領匯房產基金(00823)等行業首家上市公司,填補行業的空白,吸引資金流入,故股價表現出色。例如太平於2000年上市,為內地首家在港上市的保險公司,於公開發售部分錄得最少15倍超購。掛牌首日(2000年6月29日),太平以約17%升幅報收,最高更升42%。交行於2005年10月底上市,為本港上市首隻內銀股,因此IPO部分反應同樣熱烈,超購205倍;上市首日(2005年6月23日)股價升約13%。

至於民營企業代表,則要數乳業的蒙牛。2004年6月上市前蒙牛上調招股價,並以上限3.925元定價,結果公開發售錄得超購205倍。蒙牛掛牌首日(2004年6月10日),股價高開一成,最終收報4.875元,較招股價足足升了24.2%。再看本港首隻房地產投資信託基金(REIT)領匯,上市進程雖有波折,但IPO仍熱爆,超購18倍。領匯國際配售超額13倍,結果掛牌首日(2005年11月25日)股價亦升約15%。據聞繼雲遊之後,還會有其他內地網遊股排隊來港上市,雲遊作為本港首隻純網遊股,集天時、地利及人和於一身,股價炒上做個好開始勢在必行。雲遊IPO熱爆,上市後股價必升另一誘因,是以現時招股價計,雲遊2014年預測市盈率9.5至12倍。

雲遊估值偏低

以一間未來前景令人充滿幻想,身處市場又有強勁增長空間的網遊股來說,雲遊估值實在偏低。其實,內地網遊行業正發生變化,從過去集中客戶端遊戲逐步轉變至網頁遊戲及手機遊戲,當中以手機遊戲的增長空間及潛力為最大。就以網頁遊戲為例,2012年網頁遊戲收入76億元人民幣,佔整體網絡遊戲市場收入583億元人民幣13%。網頁遊戲的增長速度亦遠勝客戶端遊戲,市場研究機構艾瑞的報告預期,2012至2016年間,網頁遊戲按年增長率可達21.8%;去年則為44.4%。

手機遊戲方面,內地去年收入19億元人民幣,按年增長達1.3倍。由於手機遊戲2009年才進入網遊市場,故增長空間較大,預期2016年底收入規模可達178億元,複合年增長率達75.5%。網頁遊戲與手機遊戲短期內不會互相蠶食市場;相反,研究認為日後隨著流動電話的技術發展,兩者會相互融合。雲遊亦看中手機遊戲的發展趨勢,將集資所得用作發展網頁及手機遊戲業務,並計劃收購同業。預料至明年底,手機遊戲的數目可佔雲遊遊戲數量的一半。

估值上,撇除號稱內地「第一妖股」手機遊戲股中青寶逾300倍市盈率外,可與雲遊比較的包括騰訊控股(00700)、金山軟件(03888)及美國上市的歡聚時代。湯森路透的數據顯示,騰訊及金山2014年預測市盈率為30、25倍;歡聚時代則為29倍。如無意外,雲遊應以55元上限定價,2014年預測市盈率12倍,顯然估值較同業偏低。若追貼同業歡聚時代,雲遊股價可以倍升;打個五折,短期亦可以升上80元,所以若上市首日股價升幅低於10%,仍值得追入。