雅虎香港財經 零售銀行大比併：平安VS招商誰更強？
所謂的零售銀行，服務對象集中在普羅大眾、中小企及個人小戶，與之相對的稱為批發銀行。業務利潤高、壞賬較低，這是零售銀行的特點，招商銀行（SEHK：3968）及平安銀行（SZ.000001）都以此作戰略定位。
上月，兩間銀行先後公布了今年上半年業績。平安實現營業收入678.29億元（人民幣・下同），同比增長18.5%；淨利潤154.03億元，同比增長15.2%。招商則實現營業收入1,383億元，同比增9.65%；淨利潤506.12億元，同比增13.08%。驟眼看，平安增速較快，招商則淨利升幅更勝營收，可謂各有擅場。
在零售業務方面，招商深耕市場已久，發展比較成熟，但平安背靠著中國平安，轉型向零售業務的路途也十分順暢，截至今年上半年，其零售業務營收佔總營收比重已達 56.9%，招商也不遑多讓，零售業務營收佔總營收比重有 54.5%。可見兩者零售業務有很大的可比性，今日就看看誰更勝一籌。
2019上半年 | 零售業務收入 | 零售業務營收佔總營收比重 | 零售業務淨利 | 零售業務淨利佔總淨利比重 | 零售貸款總額 | 零售貸款不良率 |
招商 | 753.5億 | 54.5% | 稅前388.2億 | 稅前 59.84% | 22390.57億 | 0.74% |
平安 | 386.0億 | 56.9% | 稅後 108.1億 | 稅後 70.2% | 12249.08億 | 1.09% |
銀行業收入來源以利息收入為主，所以淨息差是分析銀行業務至關重要的指標之一。簡單而言，淨息差愈高反映銀行的盈利能力愈強；更深一層，從淨息差的構成，可以了解銀行在資產端及負債端配置，從而更深入地判別其盈利能力及穩健性。
淨息差 | 2019上半年 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 | 2010 |
招商 | 2.70 | 2.57 | 2.43 | 2.5 | 2.75 | 2.64 | 2.82 | 3.03 | 3.06 | 2.65 |
平安 | 2.62 | 2.35 | 2.37 | 2.75 | 2.81 | 2.57 | 2.31 | 2.37 | 2.56 | 2.49 |
回顧兩間銀行 2010年以來的淨息差數據，可見多年來招商唯獨於2015及2016年低過平安，可是近年兩者差距不大，截至今年上半年，招商的淨息差只比平安高 0.08個百分點。既然如此，我們就要再深入的看看兩者淨息差的組成。
淨息差的公式是：
淨息差＝（利息收入 – 利息支出） / 平均生息資產餘額
計息負債端比較
我們先看利息支出，即是計息負債端的部分。截至2019上半年，招商計息負債年均成本率 1.89%，平安則高達 2.69%，比招商高出 0.8個百分點。若兩者資產端收益一樣，平安由於成本遠高，到頭來盈利能力也會比招商弱得多。
兩所銀行的計息負債中，佔比最高的是客戶存款（又稱「吸收存款」）。平安銀行客戶存款為 22427.62億元，佔總計息負債 66.86%，平均成本率 2.49%；招商客戶存款 44965.56億元，佔 73.62%，平均成本率 1.53%，比平安低了幾乎 1個百分點。
但為何會相差了那麼多？我們可以看看它們客戶存款的組成。這項組成主要分為活期存款及定期存款，在內地應該找到有銀行的活期存款年度化息率達到 1%，平安及招商也不例外，但定期存款則頗容易超出 1%水平。招商的客戶存款以活期為主，公司及個人客戶的活期存款佔了總存款的 58.92%；平安則只有 31.33%，成本的差距不言自明。
不過，既然計息負債水平差這麼遠，但最後的淨息差數據卻叮噹馬頭，平安的生息資產不就比招商要強得多嗎？
生息資產端比較
截至今年上半年，平安的生息資產端總收益率達 5.23%；招商則只有 4.47%，比平安低了一大截，以致兩者淨息差數字差距不大。那麼比較起來，不就依然是各有所長，難分高下嗎？
在生息資產的組成當中，「貸款和墊款」是兩所銀行佔比最大的部分，招商佔了 63.56%，平安佔了 59.05%。而兩者在這部分的年化收益率差距也較大，招商為 5.31%，平安為 6.67%，相差了足足 1.36個百分點，這解釋了兩者在生息資產端總收益率的差距。
不過，對於「貸款和墊款」這部分，我們需要連同壞賬率一起看。若果兩所銀行的壞賬率基本相同，那麼平安就是能在相同風險之下得到更高收益。
招商 | 平安 | |
企業貸款不良率（%） | 2.00 | 2.51 |
零售貸款不良率（%） | 0.74 | 1.09 |
總不良率（%） | 1.23 | 1.68 |
只可惜事與願違，平安的貸款不良率要遠高於招商。再看深一層的話，在零售貸款方面，平安中佔比最高的是信用卡應收賬款及「持證抵押貸款、小額消費貸款和其他保證或質押類貸款等」的其他貸款，分別佔了 24.5%及 9.9%，合計34.4%，其不良率亦分別高達 1.37%及1.63%；反之這兩部分在招商的零售貸款組成中只合佔 18.89%，佔比最重的則是「個人住房貸款」，其不良率只不過為 0.25%。
故此，雖然兩所銀行的淨息差相距甚微，但卻有「質」的差別。在計息負債端及生息資產端，平安都分別存在高成本及高風險的弊病。而招商雖然看似盈利能力相差無幾，但卻顯得穩健得多。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
