領展成典型收息陷阱之路

領展(0823.HK)在公佈業績後再次急跌，為何昔日股王會成為收息投資者的典型陷阱？

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供股攤薄令每單位派息減

領展在周三(31日)中午公佈業績後，股價隨即插水，最多跌超過6%，收市跌3.8%。今日在一度反彈後，無力保持升勢。領展近日股價相對弱勢，2月中急跌是因為宣佈供股，每持有5個基金單位供1個基金單位，認購價為44.2元。

今次領展再跌是因為3月完成供股後，導致已發行基金單位數目增加20%，所以雖然截至3月底止全年業績，可分派總額（撇除2021/22年度上半年之已付酌情分派）按年微升0.6%，至63.11億元，都令每基金單位分派減少10.3%，至274.31仙。由於供股後令到股數增加，派息未能跟上大增，每股可分派減少實屬意料之內，但是投資者顯然感到不太滿意。現時領展的股息率約為5.5厘。

而領展長升長有升勢終結始於美國聯儲局開始加息，過往很多時股息率多數約為3厘左右水平，但隨着股價下跌，股息率一直走高。雖然今次每基金單位分派減少，但又由於股價下跌，所以令到股息率處於5厘以上。

領展這種股息率上升的走勢是對收息投資者來說的典型陷阱，因為部份人單純看當時的股息率去揀股，又或者見到股息率上升就以為是好事，實際上是一個美麗誤會，因為股息率是每股派息除以股價，有時見到股息率增加並非因為派息上升，而是因為股價下跌。

股息率陷阱中的陷阱

此外，要格外注意一個陷阱中的陷阱是大家看的派息是歷史派息，而股價下跌多數反映基本因素有負面變化，未來派息是有下跌可能性。實際上，很多因為股價下跌而令股息率拉升股份，不少最後都要減派息，甚至不派息。始終公司在正常情況下是需要有盈利才可派息，有盈利增長才可能增加派息。

因此，即使是投資於藍籌股領展，如果單從股息率去作判斷，都跌入典型收息陷阱。

再看領展剛公佈業績的一些數據，領展上一年度的收益增加5.4%，至122.34億港元，物業收入淨額增4.8%至91.98億元，主要由於香港市場表現改善及向租戶提供的租金寬減下降，但內地市場因疫情限制措施導致表現疲弱。香港市場依然最重要，香港零售資產整體平均續租租金調整率上升至7.1%，體商戶每平方呎零售銷售總額按年穩健增長6.2%，可見基本盤已穩住。

另外，由於利率自2022年3月起急升，加上用於支持新收購項目的負債結餘增加，所以去年度財務成本增加74.5%，至17.54億元。這顯然是領展需要供股原因之一。在供股後，領淨負債比率下降至17.8%，並且表示未來12個月內再無融資需要。作為業務穩健公司，如短時間再向市場伸手集資，相信長時間勢將再難重建市場信心。

失供股價小心再調整

未來由於領展有向外擴展雄心，所以即使管理層指有增加派息想法也好，相信作為收息投資者不能寄予厚望。現時估計對領展派息打擊最嚴重難關已過，但領展已非十分穩健收息股，尤其管理投資策略有變，加上股價若向下失守44.2元的供股價，很可能引來技術性沽盤，這是需要警惕一點。因為買收息股着重當然是派息，惟股價潛在走向都不能忽視。