雅虎香港財經 領展重返疫情谷底是買入時機？
最近領展（0823.HK）股價已回落至疫情谷底，到底是價值陷阱，還是買入時機？
兩大負面因素拖累股價
最近港府落實「0+3」，但措施對本地零售業的影響未必正面。過去兩年間仍能在本地零售市場崛立不倒的零售租戶大多是面向本地消費者的商戶，而這些商戶在入境防疫限制下一直受惠於滯留在香港本地市場的消費力，更可獨享消費劵所釋放出來的消費熱潮。
在「0+3」措施下，港人離港旅遊的意欲大增，但「+3」的限制依然會導致旅客對來港旅遊卻步，結果就會造成本地零售消費力外流。因此，不少收租股的股價表現並未有受惠於今輪防疫放寬，更有明顯轉弱的跡象。
另外，最近美國加息步伐急促，香港市場利率或將跟隨美國加息步伐，當無風險利率上漲，具備固定收益特性的房產信託的估值難免會受壓。
憧憬收購增長與「0+0」
雖然領展股價表現在雙重逆風中非常疲弱，但其實短中期仍有可助股價重振旗鼓的正面因素。
第一，領展的收購增長表現一直領先同業，2019年以來，領展已完成多宗海外收購，例如澳洲悉尼的寫字樓與商場物業，以及英國倫敦的寫字樓物業，近年亦積極踏足新領域，例如中國內地的物流資產，最近更收購了一幅位於觀塘毗鄰安達臣道的非辦公室商業用地，包辦物業發展與投資收租。
在社運與疫情的打擊下，領展在過去三年依然可以守住每股派息增長，足以反映管理團隊的積極性和收購策略的增長貢獻。最重要的是，分派增長有助減低加息周期中估值縮水的影響。
第二，港府有意加快落實「0+0」。雖然「0+0」實施初期，旅客訪港的貢獻好大機會不足夠抵消港人外遊所造成的消費力流出影響，但中長線零售復甦的確定性毫無疑問會大大提升。即使商戶的生意額未必會在短期內急速復甦，業主的議價力亦會有所加強，續租率與續租租金增長表現或可逐步復甦，營運數據進一步改善將可為領展股價帶來支持。
結語
雖然加息會為房託估值帶來壓力，但短中期內本地經濟復常有利股價回升，而領展的出色增長表現可在長線獲市場予以溢價，長線投資者可以把握現價估值低殘時期分注吸納。
作者：Alvin Yu
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