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一飛衝天的豬正將中國債市送向零收益

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一飛衝天的豬正將中國債市送向零收益

【彭博】-- 非洲豬瘟讓豬肉價格一飛衝天,中國國債殖利率幾被通貨膨脹蠶食殆盡,扣除通膨影響後的殖利率很可能將出現逾七年來首次轉負,然而投資人卻出乎意料的淡定。

中國統計局公佈的9月居民消費價格指數(CPI)同比上漲3%,創2013年來最大漲幅。另據彭博計算,截至周一午後,中國10年期國債扣除CPI影響後的收益僅約22個基點,二者上一次倒掛出現在2012年5月。投資者卻對此並不感到擔憂,因為他們認為貨幣政策並不會因此收緊。

「扣掉豬價,CPI其實不是很大的問題,」蜂巢基金基金投資部副總監李海濤稱,當前並未出現物價的普遍性上漲,通膨問題未到需要恐慌的程度,CPI結構性上漲對債市空頭的推動作用有限。

西班牙對外銀行首席亞洲經濟學家夏樂亦表示,債市反應的是央行政策而非通膨本身,而供給驅動的CPI上漲並不會引起貨幣政策的調整,加上其他物價項目穩定且PPI進入負成長,債市因而並未驚慌。

據官方統計,受供給不足推動的CPI上漲中豬肉就貢獻過半,剔除食品和能源的CPI僅漲1.5%。同時工業通縮進一步加深,工業品出廠價(PPI)同比降幅擴大至1.2%。中國央行貨幣政策司司長孫國峰上周稱,當前中國並不存在持續通膨和通縮的基礎。

陽光資產第三方投資負責人李俊更直言,「後期即使CPI連續高位震盪,但我並不認為貨幣政策會收緊,因為貨幣政策更多是去盯著經濟和就業這些因素。」

一飛衝天

儘管如此,由於豬肉供給在短期內難以解決,通膨對貨幣政策牽制將持續存在,9月生豬存欄量大降40%,1-9月豬肉產量創紀錄最大同比降幅。

野村經濟學家陸挺在上周的一份報告中提到,預計未來數月CPI漲幅將在豬肉價格推動下維持在3.0%以上,到明年1月中國農曆春節之時,可能甚至升至4.0%左右。

為遏制豬肉價格的過快上漲,國家發展改革委政策研究室主任袁達21日在新聞發布會上稱,近期擬先行下達中央預算內投資3億元,對符合條件的生豬規模化養殖場和種豬場給予補助,並將進一步加強豬肉等重要民生商品價格變化的監測預警頻次。

延伸閱讀:中國9月金融數據優於預期,央行稱密切關注後續通膨走勢

關聯度降低

令債市投資人感到欣慰的是,中國債券市場走勢在2013年以後與通膨的關聯度就在逐步降低。據彭博數據,2013年以來,CPI同比漲幅收縮到3%以下窄幅波動,10年國債殖利率則在2.6%到4.7%的區間內寬幅波動。

「CPI和國債之間聯動性降低有豬瘟的因素,因為這屬於一次性的供給因素,」夏樂指出,目前看中國經濟和政策整體不確定性增大,可能會損壞原有經濟變量之間的聯繫,所以CPI和國債的關係也會變得更弱。

法國巴黎銀行匯率與本地市場策略主管季天鶴認為,全球經濟料逐步放緩並可能出現風險事件,境內債市的利率存在下行的機會,但當前中國10年國債殖利率水平偏低,待其回升至3.25%附近將是更好的入場時機。

中國宏觀經濟景氣度遲遲未見企穩回升,第三季國內生產毛額(GDP)增速超預期放緩,同時9月進出口數據亦不如人意,讓市場人士對債市前景並不悲觀。據彭博數據,中國10年期國債殖利率周一報3.215%,下半年波動多在3%-3.2%區間內。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖就在其報告中稱,「現在的債市如雞肋,交易的價值並不高,相反,潛在的風險正在加大。」

(新增第一個小標后第三段。)

--聯合報導 Masaki Kondo.

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