雅虎香港財經 餐飲股比拼：九毛九vs百勝中國
九毛九（SEHK：9922）是高速增長中的餐飲品牌，百勝中國（SEHK：9987）則經營成熟快餐品牌，那隻更值得長線投資？
百勝中國基礎穩健
九毛九與百勝中國同為備受矚目的中國餐飲股，但業務定位大不同。九毛九主攻特色菜，核心品牌九毛九及太二分別提供西北菜式及酸菜魚，而百勝中國旗下肯德基、必勝客則提供口味更大眾的西式餐飲選擇。
兩者相比之下，百勝中國的業務基礎遠較九毛九為穩定，其為中國最大的餐飲企業，2020年底擁有逾10,000家餐廳，覆蓋中國超過1,500個城市。至於九毛九，集團的門店網絡只有約380家餐廳，規模明顯落後於百勝中國。
論品牌基礎，百勝中國的表現明顯領先。
九毛九增長勢頭強
雖然百勝中國規模大幅拋離九毛九，但後者的增長勢頭更強。除了低基數有利高速增長，九毛九的品牌滲透空間遠較百勝中國為大。
去年上市時，百勝中國便提出20,000家門店的目標，進一步鞏固旗下品牌的領導優勢。策略可將集團的門店網絡大幅提升一倍，支持長線收入倍升。
不過，要在中國大幅擴充，並設立近10,000家門店的目標難以在短時期內達成，這是百勝中國的高基數所帶來的限制。至於九毛九，由於品牌滲透度低，潛在發展空間更大。
事實上，集團在2020年度的門店數目亦有雙位數增長，單計核心品牌太二，門店數目在去年的增幅更有逾80%。
論增長表現，九毛九的潛力更吸引。
百勝中國估值更防守
九毛九的強勢增長表現備受市場關注，是以估值亦相對昂貴，反映未來盈利增長的潛力。目前九毛九的市盈率及市賬率接近300倍及13倍。
九毛九的市盈率表面看來是不可思議，但其實九毛九的業務模式傾向「標準化」，設店擴大門店網絡的效率高，一來成本低，二來回本快，實現增長的速度較高。在2016年至2020年間，集團的收入已累計增長約130%，經調整純利亦有約110%增幅。只要集團可在中長線維持同等增速，目前的天價市盈率亦會逐漸回落。
至於百勝中國，現價估值相對落後，市盈率只有約30倍，市賬率則介乎4倍至4.5倍。這可歸因於業務增長空間有限，疫前2019年集團的收入增速只得單位數。
不過，論業務穩健性，百勝中國的品牌根基更穩定，而九毛九的核心餐牌較易受餐飲潮流影響，高增長亦有不確定性。
結語
九毛九潛力大，百勝中國確定性高，長線投資價值同樣吸引。與其二選一，倒不如同時持有，以百勝中國為主，九毛九為附，長線可有平衡增長與風險的功效。
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