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香港電訊近6厘作為防守股現時可買?

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香港電訊(SEHK:6823定位是商業信托,即投資者預期買入後收息為主,股價應反映市場接受的股息率,但自從電訊盈科(SEHK:8)分拆以來,公司捕捉用戶升級智能電話及4G網絡的機遇,並透過多次併購,尤其是於2014年全面收購CSL,重新成為流動市場「一哥」,致回報遠高於其他信託。

公司201111月底分拆上市時,上市價為4.53元,以股價12元計,公司股價8年來已有約1.6倍的增長,並每年派出當時股價約5至6厘的股息率,可謂財息兼收的選擇。

香港電訊高增長期已過

不過,自從收購CSL,並逐步與香港電訊的 PCCW-HKT 整合帶來協同效應後,公司近年已再無實質增長點。去年業績顯示,未計出售流動通信產品,公司收入按年增長1%297.03億元,EBITDA2%128.17億元,純利按年升8%52.17億元,全年派息70.38港仙,按年僅增加3%,可見目前公司兩大主要業務,固網寬頻及流動通信服務高速增長期已過。

目前而言,香港電訊的內生業務中,仍有兩個主要增長點:一個是5G業務,另一個則是虛擬銀行業務。

公司表示,將於今年4月開展5G服務,問題是目前用戶對4G服務仍感滿意,如果要大幅增加月費升級5G,或沒有無限上網等服務供用戶選擇,似乎難以令用戶轉用;但若5G用戶無法加價,那麼公司花鉅資投資的5G頻譜及基建升級,都未必有成本效益,反而增加成本及折舊開支,拖累利潤。

電訊外業務仍待改善

至於虛擬銀行服務方面,目前香港仍僅得眾安保險(SEHK:6060)旗下的 ZA Bank 開業,取得虛擬銀行牌照的香港電訊則仍未跟進公司相信將虛據銀行的業績放在聯營公司項目之中,並於2019年度錄得3,300萬元的虧損。

另外,公司的 Tap&Go 服務亦未見起色。公司業績將這類業務(HKT Financial Services),連The Club服務一併放到「其他業務」中,去年收入為2.36億元,較2018年度的2.4億元略為減少,並於EBITDA錄得6億元虧損,反映這兩項業務暫時未見好轉

當然,假如香港電訊尋求大型收購,也是令業績快速增長的做法之一。事實上,目前香港電訊僅得固網寬頻及流動通訊服務,至於另一由電訊商延伸的企業服務,則仍在母公司電訊盈科內,故香港電訊或有機會收購該業務,從而有更佳的電訊服務組合提高收益,以及產生協同效應,重新令公司取得較快的增長。

據電訊盈科2019年全年業績,公司企業方案業務收入按年增加3%42.18億元,EBITDA10.14億元。不過對於投資者而言,憧憬香港電訊進行業務整合,似乎過於樂觀及虛無,因未有任何相關的市場消息出現。

結語

香港電訊的業務及派息相對穩定,目前仍應關注公司5G及虛擬銀行發展,觀察其股息率與美債及LIBOR息差(Spread變化,或能更準確判斷買賣的時機。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wu Chung Pong為證監會持牌人,沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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