雅虎香港財經 香港電訊近6厘作為防守股現時可買？
香港電訊（SEHK:6823）的定位是商業信托，即投資者預期買入後收息為主，股價應反映市場接受的股息率，但自從電訊盈科（SEHK:8）分拆以來，公司捕捉用戶升級智能電話及4G網絡的機遇，並透過多次併購，尤其是於2014年全面收購CSL，重新成為流動市場「一哥」，致回報率遠高於其他信託。
公司2011年11月底分拆上市時，上市價為4.53元，以股價12元計，公司股價8年來已有約1.6倍的增長，並每年派出當時股價約5至6厘的股息率，可謂「財息兼收」的選擇。
香港電訊高增長期已過
不過，自從收購CSL，並逐步與香港電訊的 PCCW-HKT 整合帶來協同效應後，公司近年已再無實質增長點。去年業績顯示，未計出售流動通信產品，公司收入按年增長1%至297.03億元，EBITDA升2%至128.17億元，純利按年升8%至52.17億元，全年派息70.38港仙，按年僅增加3%，可見目前公司兩大主要業務，固網寬頻及流動通信服務高速增長期已過。
目前而言，香港電訊的內生業務中，仍有兩個主要增長點：一個是5G業務，另一個則是虛擬銀行業務。
公司表示，將於今年4月開展5G服務，問題是目前用戶對4G服務仍感滿意，如果要大幅增加月費升級5G，或沒有無限上網等服務供用戶選擇，似乎難以令用戶轉用；但若5G用戶無法加價，那麼公司花鉅資投資的5G頻譜及基建升級，都未必有成本效益，反而增加成本及折舊開支，拖累利潤。
電訊外業務仍待改善
至於虛擬銀行服務方面，目前香港仍僅得眾安保險（SEHK:6060）旗下的 ZA Bank 開業，取得虛擬銀行牌照的香港電訊則仍未跟進。公司相信將虛據銀行的業績放在聯營公司項目之中，並於2019年度錄得3,300萬元的虧損。
另外，公司的 Tap&Go 服務亦未見起色。公司業績將這類業務（HKT Financial Services），連The Club服務一併放到「其他業務」中，去年收入為2.36億元，較2018年度的2.4億元略為減少，並於EBITDA錄得6億元虧損，反映這兩項業務暫時未見好轉。
當然，假如香港電訊尋求大型收購，也是令業績快速增長的做法之一。事實上，目前香港電訊僅得固網寬頻及流動通訊服務，至於另一由電訊商延伸的企業服務，則仍在母公司電訊盈科內，故香港電訊或有機會收購該業務，從而有更佳的電訊服務組合提高收益，以及產生協同效應，重新令公司取得較快的增長。
據電訊盈科2019年全年業績，公司企業方案業務收入按年增加3%至42.18億元，EBITDA為10.14億元。不過對於投資者而言，憧憬香港電訊進行業務整合，似乎過於樂觀及虛無，因暫未有任何相關的市場消息出現。
結語
香港電訊的業務及派息相對穩定，目前仍應關注公司5G及虛擬銀行發展，觀察其股息率與美債及LIBOR息差（Spread）變化，或能更準確判斷買賣的時機。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wu Chung Pong為證監會持牌人，沒持有以上提及的股票。
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