雅虎香港財經 騰訊收入增長有史以來最慢 投資者應該沽貨嗎?
騰訊(SEHK:700)早前公佈首季業績，結果好壞參半。期內收入按年增16%，至855億人民幣（合127億美元），差過預期，亦是自IPO以來的最低增速。
不過，純利增17%至272億人民幣（合40億美元），比預期高78億人民幣。在撇除收購、投資和其他一次性收益的非通用會計準則(non-GAAP)基礎上，騰訊純利增14%至209億人民幣（合31億美元）。
騰訊的增長正減速，但首季的數據顯示，其核心業務正穩定下來。筆者持有騰訊的股票，短期内不打算沽出，原因有三個：騰訊的遊戲業務復甦、新的金融科技和商業服務領域呈增長，以及騰訊在盈利增長方面有紀律。
遊戲業務的利好因素
受中國去年凍結新遊戲審批9個月影響，騰訊的核心遊戲業務（佔首季收入三分一）受挫。
監管機構亦拒絕批准騰訊旗下兩款大逃殺遊戲（《PUBG Mobile》和《Fortnite》）以「微交易」收費。與此同時，據Bernstein分析師David Dai指，騰訊日漸老化的旗艦遊戲《王者榮耀》(Honor of Kings, 又名Arena of Valor)失去增長動力，3月份月度活躍玩家減少12%。
《PUBG Mobile》在海外市場的增長、《王者榮耀》的新內容以及新遊戲《完美世界M》(Perfect World Mobile)的推出，成爲騰訊遊戲業務首季的核心增長引擎。可惜，新遊戲欠奉仍令騰訊流動和電腦遊戲業務的增長受制，首季網遊總收入跌1%，連續第三個季度負增長。
不過，騰訊的遊戲收入按季增長18%，其中手遊增長11%，電腦遊戲增24%，顯示有關業務終於開始復甦。
有兩大利好因素或有助騰訊保持增長：近首季末推出的《完美世界M》及新遊戲《和平精英》的增長。後者為新的大逃殺遊戲，據Sensor Tower的資料顯示，遊戲在首72小時便錄得1400萬的應用内收入。
由於微交易未獲批，騰訊已終止PUBG Mobile在中國 的業務，並允許玩家將個人資料和成就轉移到《和平精英》上。
騰訊還計劃在第二季推出「幾款」新遊戲，並嘗試為遊戲提供季票，此舉或有助鎖定玩家，並較應用程式內購買帶來更穩定的收入。
全新的增長引擎
去年10月，騰訊重組其業務部門，將重點放在雲端、人工智能和金融科技業務的增長上，並逐漸減少對核心遊戲業務的依賴。
騰訊首次在其新的金融科技及企業服務分部中單獨披露該等業務的增長情況，當中包括提供財富管理服務的WeChat Pay，以及騰訊雲。IDC目前將騰訊雲列為中國第二大雲端平台，僅次於阿里巴巴(NYSE:BABA)的阿里雲。
該新業務分部的收入按年增44%，佔騰訊收入的四分之一。騰訊表示，隨著其付費客戶群擴大，加上接受其微信/微信支付服務的月度活躍商戶按年增「超過一倍」，其雲業務的「收入維持迅速的同比增長」。
利潤率擴張兼盈利增長可觀
對騰訊而言，同時應付成本削減措施（如決定裁掉10%的管理人員）、投資其他公司和擴張生態系統並不容易。
不過，騰訊的經營溢利率按年增1個百分點至43%，顯示其出乎意料地兼顧得不錯。因此，騰訊首季經營溢利增20%。這意味著騰訊比阿里巴巴更有紀律，後者上季經營溢利率由年前的15%降至9%（某程度上受集體訴訟影響）。
騰訊的收入增長在未來幾季仍將緩慢，原因是其遊戲業務正逐步復甦，而且廣告業務疲弱（首季按年增25%，惟顯著減速），但隨著金融科技和企業服務部門進而成爲核心增長引擎，收入最終可望再次加速。
同時，隨著利潤率擴大，騰訊的盈利可望繼續增長。此外，其生態系統向多方面擴展，包括微信的小程式、WeChat Pay、騰訊視頻，以及透過京東 和嗶哩嗶哩等公司在鄰近市場投資，應有助擴闊其護城河。
在對貿易戰和中國經濟增長放緩的憂慮下，騰訊的股價很可能仍將受壓，但仍然是投資者在中國龐大的科技業中最明智的長線投資之一。
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