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騰訊音樂 vs Spotify 邊隻更值得投資?

Alvin Yu

訂閱串流服務是近年增長趨勢之一,Apple Music及Spotify(NYSE:SPOT)相信為港人所熟悉的音樂串流平台,但中國內地市場龍頭卻非這兩個品牌,而是股王騰訊(SEHK:700)分拆出的騰訊音樂(NYSE:TME)。到底Spotify與騰訊音樂相比,哪隻更值得投資?

1.比較20172019年業績複式增長表現

收入 盈利
Spotify 28.60% 不適用
騰訊音樂 52.19% 73.29%

數據來源:Morningstar.com

比較2017至2019年的業務增長能力,騰訊音樂明顯較Spotify優勝。這可歸因於騰訊音樂以中國為核心,這是母公司騰訊非常熟悉的市場,旗下微信幾乎滲透中國的人口,讓集團在核心市場擁有主場優勢。此外,騰訊音樂過去進行重大收購,取得當時排名緊貼其後的兩個音樂訂閱平台的控制權,令騰訊市佔率大增。Spotify涉足的市場多而不精,成熟市場持續面臨Apple Music等生態基礎強勁的對手爭奪份額,增速自然不及騰訊。

勝出者:騰訊音樂

2.盈利能力比較

毛利率(過去1年) 毛利率(3年平均) 經營溢利率(過去1年) 經營溢利率(3年平均)
Spotify 25.64% 23.98% -0.61% -3.71)
騰訊音樂 33.13% 35.71% 14.93% 15.48%

數據來源:Morningstar.com

盈利能力方面,騰訊音樂亦優勝,過去3年平均毛利率較Spotify高逾10個百分點,反映騰訊音樂專注並滲透中國市場的優勢,由於已取得龐大份額,其所面臨的競爭較少,定價能力被削弱的風險較低。此外,Spotify涉足眾多市場,但多而不精,規模優勢無法實現,目前仍未踏入穩定的收穫時期;反而奪得中國市場大部分份額的騰訊音樂已享有規模經濟效益,營運成本足以被有效攤開,經營溢利率遠較Spotify豐厚。

勝出者:騰訊音樂

3.投資回報比較

股本回報率(過去1年)
Spotify -1.92%
騰訊音樂 9.33%

數據來源:Morningstar.com

要比較哪間公司更擅於運用股東的資本,股本回報率最值得參考。由於Spotify過去1年仍錄得虧蝕,股本回報率仍處於負數,即公司的營運並沒有為股東帶來任何回報。因此往績及盈利能力增長較優勝的騰訊音樂,所實現的股本回報率同樣較Spotify吸引。

展望未來,Spotify在眾多市場所面對的競爭不大機會降溫,而騰訊音樂卻有望在中國市場保持壟斷地位,維持優勝的股本回報表現。

勝出者:騰訊音樂

結語

綜合以上3點,若要在兩者之間選其一,騰訊音樂的投資價值更吸引。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Alvin Yu沒持有以上提及的股票。

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