高盛削大新(02356)目標價跌8%至8.7元 更偏好中銀香港(02388)

<匯港通訊> 高盛發表研究報告表示，HIBOR向上移動應該提高這恒生銀行(00011)及中銀香港(02388)的每股盈利預測估計，但資產負債表增長放緩，非利息收入進一步增加，信貸成本也上升。該行對更偏好中銀香港，予「買入」評級及目標價38.5元；而不是恒生，予「中性」評級及目標價178元。鑑於在過往加息周期，資金相對較弱，將大新銀行(02356)2022-24 年每股收益下調19，目標價削8%至8.7元，維持「中性」評級。該行認為，預期中銀香港和恒生今年盈利出現拐點，隨著過去兩年的負盈利增長轉為正增長，並且盈利增長將加速到明年。

該行美國經濟學家現在預計今年美聯儲每次會議都會加息， 即今年加息7次。至2024年總共有 10 次加息預期不變，但可能會看到更多加息軌跡的前負荷，預計加息週期在2023年第三季度結束。

該行認為，美聯儲加息幅度更大可能意味著 HIBOR 向上移動，看起來類似於 2004-07 年的加息週期。到目前為止，一直在參考最後一個週期作為銀行收益反應的。與2015 年前相比，美聯儲利率上升，加上現在銀行系統內的外匯流動性顯著減少，導致縮短 HIBOR 滯後。這反過來又促使 預測2022－24年HIBOR 上調20基點、95基點及76基點。現在預計1個月的HIBOR 將從2022 年第 2 季度末到 2022 年第 4 季度為 87 個基點，到2023 年第 4 季度為 237 個基點，到 2024 年第 4 季度為 262 個基點。HIBOR 上升幅度更大並不一定意味著香港銀行的收益更高，該行對加息對淨息差(NIM)影響的研究表明，更快的利率上升會降低 NIM 速率變化。該行認為，在 HIBOR 大幅變動的背景下，將促使 CASA 定期存款轉換並作為 CASA存款定價。此外，更快的速率變化對資產負責表和非利息收入有更大的抑製作用，同時也增加了銀行的信貸成本負擔。(EC)