雅虎香港財經 高盛升預測九成 港股通今年吸6630億 盈利動力強估值低 H股有力跑贏A股
高盛日前大舉上調2024年「港股通」預測淨吸資規模近九成，至850億美元，該行首席中國股票策略分析師劉勁津解釋，人民幣貶值、在岸投資者收息需求等，都是北水加速南下的原因。展望後市H股仍存在區間上落的短線交易機會，關鍵在於內地刺激政策實際執行進展，官方上月加快發債亦屬政策刺激的正面訊號。
高盛最新上調全年「港股通」南向吸資額預測，由原來的450億美元（約3510億港元）增至850億美元（約6630億港元）。市場普遍覺得，對沖人民幣貶值是北水加速南下的重要原因，但觀乎北水來港吸納對象暫以中資股為主，劉勁津認為這反映單純的人民幣下跌風險，並非北水掃入本港上市中資股主要動力。
劉勁津：長線資金趁低布置
他稱，本港上市高息股提供穩定收益，中國國債利率偏低，高息股對內地投資者具吸引力。同時，H股盈利動力相對好於A股，尤其是互聯網板塊；H股估值也較A股便宜，MSCI中國指數的市盈率目前為9倍，低於A股的11倍。此外，阿里巴巴（09988）料獲納入「港股通」，有助吸引北水進一步流入。至於傳聞中的「港股通」股息稅減免，劉勁津坦言只屬「icing on the cake」（錦上添花）。
在港股跌幅較顯著日子，「港股通」流入量明顯增加，或反映內地中長線資金把握港股跌市機會作出長期投資配置。他指出，短期內看不到北水南下投資主題有很明顯拐點，在上述支持「港股通」吸資因素下，H股有力跑贏A股。
收息需求今年主導了北水南下投資風格，內地長線投資者對於收息股的投資需求，歸根究柢源自於中國國債利率低處未算低。「為什麼國債利率這麼低？基本上是反映了避險需求，也反映投資者可能對經濟增長的預期並不是太樂觀。」劉勁津相信，只有內房慢慢企穩，內地其他經濟動力開始回升，市場投資風格才會轉向周期股與增長股。
刺激政策力度主導後市
若要數中資股後市最關鍵的主導因素，不得不提內地刺激政策，劉勁津直言，至今仍是「雷聲大雨點小」，主因內地出口表現不俗，決策者覺得未需要太快「踩油」刺激經濟。惟隨着出口對內地經濟拉動力度逐漸減退，中國將更依賴內需，政策配合的重要性會增加。事實上，內地官方發債規模在8月幾乎破紀錄，反映政策開始追落後。「投資者需要一些所謂的policy delivery（政策執行），看實在一點的政策，尤其是對於房地產及消費。」劉勁津續指出，3000億元人民幣保障性住房再貸款規模，相對於整體內房待去庫存總量，是遠遠不夠，而抵押補充貸款（PSL）方面亦有很多子彈尚未使用。
外圍左右中資股的焦點要數美國減息及大選。隨美國經濟「軟着陸」，高盛預測聯儲局未來一至兩年合共減息約2厘，利好包括中國在內的新興市場股市。此外，該行料即使特朗普再度擔任總統，美國對華有效關稅增至六成的機會不大，但仍有可能由目前約一成大升至近四成，始終不利中國出口。
高盛至今維持對中資股「中性」評級，在政策預期不確定之下，目前該行較關注的是中資股的戰略性（tactical）交易機會。劉勁津表示，美國減息在即，加上投資者對中資股持倉比例低，他所接觸的部分投資者憧憬內地出台政策刺激，可帶動中資股短線出現一輪回升，形成區間反彈，他亦認為中資股有出現短線反彈的可能。
採訪、撰文﹕余倩敏
