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高盛:P加25點對中銀香港NIM影響約2個基點 予確信「買入」名單

<匯港通訊> 高盛發表研究報告表示,港元銀行同業流動性過剩,迫使港元銀行同業拆息追趕相美元利率,為本週期首次加最優惠利率(P)奠定基礎。就其本身而言,這對於銀行而言,這將是一個獨立的負面 淨息差(NIM)事件。也就是說,投資者對事件的看法負面。

該行指,倘若最優惠利率上調 25 個基點,估計對中銀香港(02388)淨息差的負面影響約為2個基點,對恒生銀行(00011)則影響5個基點。然而,這種負面影響輕微,由於預期兩間行的 2021-24年 NIM 擴張為54基點及58基點;2018 年 9 月的上一次最優惠利率上調確實限制了銀行的淨息差並導致股價從此以後疲軟。但是該行注意到與上一次最優惠利率加息週期有差異;在 2005-07 年加息期間,銀行利潤率和價格繼續走高;本港經濟現在異常疲軟,但在 2005-07 年加息期間經濟表現強勁;預計明年會有所改善。


鑑於上述情況,該行認為銀行股價並未在年初形成出現局部峰值。儘管價格可能會對最優惠利率上漲做出負面反應公告,但預計未來1年股價將上漲,因為財務業績從低於週期中期水平提高到最高水平。該行預計中銀香港及恒生下半年年撥備前利潤(PPOP)平均增長約 30%,2023年上半年期間又增長約 40%。鑑於歷史顯示優惠利率上升限制零售銀行淨息差的負面影響,重新評估組合。該行將看好中銀香港,由於中銀香港相對恒生,對零售銀行盈利的依賴度較低,並是該行確信「買入」名單,予目標價41.8元。

該行指,在匯控(00005)和渣打(02888)之間,匯控收益中具有較高的香港組合,並且具更大的香港/全球零售銀行,維持對這兩個全環球銀行的「買入」評級。(EC)