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麥格理削裕元集團(00551)目標價14%至17.1元 維持「跑贏大市」評級

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<匯港通訊> 麥格理發表研究報告表示,將裕元集團(00551)目標價由20元削14%至17.1元;維持「跑贏大市」評級。

報告指,裕元通過更好的運營槓桿提高製造運營利潤率,但由於中國線下零售流量疲軟,部分被零售勝國際(03813)營業利潤率的下降抵消,預計零售營業利潤率將逐步改善。製造業務繼續提供連續改進應該有助於推動重新評級。該行將今年及明年的盈利預測分別下調 6% 和 5%.

報告指,截至 3 月,裕元員工人數反彈至 298,000 人,主要受通過在印度尼西亞招聘。展望未來,公司有望進一步考慮到更好的勞動力供應,提高產能。由於勞動力市場充滿挑戰,預計越南鞋履出貨量僅佔2022年總貢獻的 30 %。該行預計製造收入將增長 18%,銷量將增長 15%,而營業利潤率從之前的 4.5% 提升至 5.2%,原因是運營費用控制好於預期。第二季零售業更具挑戰性,預計零售業務將因經營去槓桿而出現經營虧損,加上線下流量疲軟,預計次季收入將下降約 34%。該行削減了同店銷售預測6.8 個百分點至跌2%,並預計全年營業利潤率達到 2%,而之前為 4.5%。這意味著下半年營業利潤率提高至 2.8%,然後2023年提高至 5.3%,因為一旦地方當局放鬆封鎖限制,銷售額將改善。(EC)

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