【10年牛市?】美投資公司:股市曾現熊蹤 無阻道指破3萬點
金融媒體不停的談論著「10年牛市」。這種說法一直困擾著我,因為1)這是不正確的,2)人們相信牛市即將結束,將令他們退出股市。我並不是說他們應該立即「瞓身」投資,但有很多與我交談過的投資者,都因相信跌市即將來臨而持有100%現金,這令我感到震驚。先讓我們看一看事實。
儘管我同意我們已經經歷了10年的經濟復甦,但在過去10年,在這長期的整體牛市中,我們仍然看到了3次熊市。在2011年,標準普爾500指數曾經在交易時段下跌21.6%。不過基於一些人制定了規則,說收市須跌20%才算是熊市。因此,當日收市報跌19.4%,還沒有達到這個愚蠢的定義。
其次,從2015年中至2016年中,儘管標準普爾只是下跌了14.2%,但不同行業的股份都出現了下跌。能源股下跌50%,生物科技股下跌40%,金融股下跌25%,中小型股平均價格下跌27%。此外,行內一些最佳基金經理在那一年的表現亦跌超過20%。在我看來,這不像是牛市。
最後,在2018年第四季,標普500指數在交易時段一度下跌超過20%,收市跌19.8%。有些人不稱其為熊市,因為那只維持了3個月的時間,但請記住,並非每次熊市都必須像2008-2009年那樣。熊市平均持續6至9個月,調整幅度為27%。但有些為期短一些,有些長一些,不一定每次都是一場完整的長期災難。
許多市場參與者沒有意識到的另一件事是,標普500指數和納指在過去13個月幾乎只是橫行,而道指在過去21個月幾無寸進。此外,許多大型股票(例如Google、Amazon、Intuitive Surgical、Booking Holdings和JPMorgan)在過去1、2年都只是整固。
展望未來
今年早些時候,道指大約為26,800點,當時我曾說過在下一次總統大選之前,道指會升至30,000點。基於技術層面、基本層面、利率走勢和市場情緒幾個原因,我堅持這個預測。
技術層面 - 大企業主導市場,並在一些關鍵的技術水平支撐著市場。當然,在這個過程中,我們會經歷一些回調和小幅修正,但是由於整體環境對股市有利,這些股票會持續受到追捧。有關市場彈性,我已經談論了好一段時間。股價會跌,但不會維持一段很長的時間,尤其是考慮到壞消息出盡,試想像我們現在收到一些好消息?由於美國總統特朗普需要和中國達成貿易協議,才可提振市場以助他再次當選,我認為他將竭盡所能實現這一目標。
基本層面 - 根據FactSet的數據,標普500指數第三季盈利同比下跌2.7%,並預計第四季將繼續下跌。這代表了盈利連續四季同比下跌。您可能認為這是一個負面標題,但請記住,市場是反映未來6到12個月發生的事。我們可能會遇到像2015-2016年的情況,即企業盈利出現倒退,但整體經濟沒有陷入衰退。市場可能預期中美最終會達成貿易協議,企業盈利便會上升。而且,過去10年在經濟擴張的同時,從未出現過爆炸性的增長。預料每年1.5%至2.5%緩慢而穩定的GDP增長可能會持續一段時間。
利率走勢 - 華爾街有一句老舊的話「不要與聯儲局鬥!」現在,您不僅與聯儲局對抗,而且還與世界各地央行的寬鬆政策對抗。根據TopDown Charts的Callum Thomas說,「聯儲局正在實施量化寬鬆政策,歐洲央行亦正重啟量化寬鬆措施,年初至今全球已進行了47次淨減息(2018年淨加息41次)。不論您喜不喜歡,這些全球政策對風險資產而言是一大利好消息。即使聯儲局主席鮑威爾在上次新聞發佈會上表示,聯儲局在短期內不會進一步減息,但他同時說,除非看到非常明顯的通脹,否則聯儲局亦不會貿然加息。換句話說,如果一切條件保持現狀,那麼息口可能長期保持在低位。
市場情緒 - 短期之內,市場可能會瞬間爆升之後回落。市場會變得極之看淡,好像世界末日即將來臨,但是市場總是喜歡欺騙投資者。有如此多的人對股市看淡令我很驚訝,為甚麼這麼多人對眼前的歷史高位仍然感到悲觀?我的猜測是人們:1)沒有享受到是次升市,因為賺了錢的人不會抱怨;2)繼續責任聯儲局,指他們會把事情弄糟;3)聽得太多新聞(這往往是負面的),而沒有留意到股價升勢強勁;及4)如宏觀經濟學家般只著眼於可能出問題的地方,對事情過度思考。不論基於何種原因,這仍然是有史以來最惱人的牛市,負面情緒不見得會很快消失。
總括而言,我們正處於對市場有利的環境,因為經濟正在增長,消費者信心強勁,全球央行都站在市場那邊。您是否同意央行的做法並不重要。我贊成順勢而行,升市可能較大多數人期望的要長得多。我堅持大選前道指升抵30,000點(即尚有約8%升幅)的預測。只要聯儲局和大企業繼續支持市場,我堅信這強勁的上升趨勢會持續。底線:不要與聯儲局鬥,也不要與大企業鬥!
撰文:Zor Capital LLC董事總經理Joe Fahmy
內容譯自Yahoo財經