10厘息的路勁跌至四年低是否低吸時機?

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路勁基建(SEHK:1098)中期業績倒退兼且派息縮水,表現不似市場預期,股價於績後急插至逾四年低位。是時候低吸,還是繼續觀望? 

路勁是最早期打入內地收費公路市場的本港公司之一,亦是首批純公路股,1996年由惠記(SEHK:610)分拆出來。

經過二十多年來發展,公路業務版圖已伸延至東南亞;同時涉足房地產發展,資產組合遍及長三角、渤海灣及粵港澳大灣區。 

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業績跌兼派息減 短線誓利淡  

回顧剛公布的中期成績表,純利按年減少24.4%,至3.25億元;中期息同步削減25%,至每股15仙。 

期內收入減少39.5%,至49.49億元;主因內地房地產發展收入大減55.4%,至35.71億元;可幸的是本港推售的項目大賣,貢獻了12.04億元,抵銷部分影響。 

上半年房地產發展分部溢利6.49億元,減少38.7%;收費公路有3.03億元,較去年同期500萬元,大升近60倍,主因去年疫情防控期間內地實施免路費措施,令比較基數偏低。 

業績並非一無亮點,未計入綜合損益表的收入部分表現不差,同期分佔房地產合資及聯營的收入40.77億元,增加50.4%;分佔基建合作及合資企業的路費收入更大升近1.4倍,至9.54億元。 

截至6月底止持有現金223.37億元,較去年同期增加逾82億元。集團淨權益負債比率及淨負債與資本總額比率分別62%及38%,改善5個百分點及2個百分點。 

擴張焦點重投「老本行」 

基本上,集團內地房地產業務因應政策面穩步推進,未有因為彈藥充裕而大肆擴展。上半年新增土儲只有六幅(分布蘇州、無錫、廊坊及南京);截至6月底止在內地及香港的土儲(扣除已售但未交付)共509萬平方米,與去年同期508萬平方米相若。 

相反,擴展焦點放回「老本行」,2019年年底完成收購印尼兩條收費公路權益,項目屬橫跨爪哇高速公路的重要部分,涉及總里程約206公里,正式開拓東南亞市場。今年再下一城,收購另一條位於印尼蘇門答臘的公路權益,總長度61.7公里。 

連計現時內地營運的五個公路項目(分布河北丶湖南丶山西及安徽省),集團營運總里程已增至逾600公里。 

分拆公路隨時捲土重來

路勁於2017年曾經籌組分拆公路業務勁投國際獨立上市,當時已步入最後階段,惟管理層嫌定價過低,最終決定擱置計劃。一年後,集團為勁投引入私募投資者CVC,籌得20億元資金,之後便開始壯大公路版圖,尤其「一帶一路」布局。 

現時持有的公路資產比幾年前更豐富,並且加入「一帶一路」概念。市況配合的話,隨時有機會舊事重提,分拆公路業務上市,令資產價值得以顯現。   

總語:股價大折讓 股息率近8厘 

說到資產價值,自然要秤一秤。路勁截至6月底止每股資產淨值28.77元,按年上升3%。現時股價約7.43元計,較每股資產淨值大幅折讓逾74%。

但如上所述,業績欠理想、疫情未過,以及內房政策偏緊等因素,短線走勢相信仍受限。

不過,從長線著眼,業務勝在穩打穩扎,回饋方面亦吸引,過去12個月股息率接近10厘,值得趁弱勢分段收集。 

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