雅虎香港財經 2019年最值得投資的9隻金融股
身為投資者，我們可以透過各種方式投資於金融板塊，但以下是我個人2019年最看好的金融股。
金融公司 | 看好原因一覽 | 市值（美元） |
美國運通(NYSE:AXP) | 擁有信用卡行業中最優質的持卡人群體 | 841億 |
美國銀行(NYSE:BAC) | 大型銀行，擁有規模龐大和流動理財市佔率高的優勢 | 2,750億 |
巴郡(NYSE:BRK-A)(NYSE:BRK-B) | 利用保險公司的浮存金進行收購和投資 | 4,800億 |
Broadridge Financial(NYSE:BR) | 該公司主要向上市公司提供代理通訊及交易處理服務，在此領域，他們幾乎處於壟斷地位 | 115億 |
摩根大通(NYSE:JPM) | 大型銀行，擁有規模龐大及股本回報率高的優勢 | 3,360億 |
萬事達卡(NYSE:MA) | 大型支付網絡，享有廣闊的經濟護城河 | 2,020億 |
穆迪(NYSE:MCO) | 信貸評級機構，享有由品牌及受監管行業構築而成的護城河 | 286億 |
Q2 Holdings(NYSE:QTWO) | 於潛在規模龐大的市場經營，生態系統具有黏性 | 22億 |
Visa (NYSE:V) | 全球最大的支付網絡，享有規模龐大、經營溢利率高的巨大護城河 | 3,020億 |
讓我們深入探討一下上述幾間公司，看看他們值得我們於2019年以至更久遠的將來投資的原因。
為何應投資於美國運通？
您可能會覺得奇怪，我明明才警告過，金融企業所面臨的最大風險是他們的無擔保債務佔比，卻又在此見到美國運通——一間幾乎完全靠發行信用卡賺錢的公司。雖然是這樣講，但在選擇優質借款人和控制貸款損失方面，沒有哪間公司比他們做得更好，因而使其成為行內最佳的貸款機構。過去六季，美國運通的淨撇帳率（公司不預期收回的拖欠貸款比率）一直不多於2.1%，遠遠低於發現金融及同步金融(Synchrony Financial)等同行。
美國運通的絕大部分收入（約60%），來自消費者每一次在銷售點用美國運通卡簽帳時，向商戶收取的費用。該費用稱為「交易手續費」(discount revenue)，公司最近一季的交易手續費接近62億美元，高於2017年初的45億美元，不到兩年便增長了38%。
美國運通得以成功增加其最大收入來源，是因為公司自覺地下調其手續費率（每宗交易所收取的金額）。自2017年初以來，美國運通的平均手續費率已從2.45%下降至2.38%。由於手續費率下降，現時有更多商戶接受美國運通卡，這意味美國運通卡會員可以使用該卡進行更多消費。雖然公司對每宗交易收取的金額有所下降，但美國運通卡的使用範圍卻有所擴大，這樣的交換十分划算。
此外，美國運通正大力提升其數碼能力。該公司最近與擁有逾2.5億名活躍用戶的電子錢包PayPal Holdings完成了一項合作，是次合作將提高美國運通卡在該平台上的可見性，同時亦為其持卡人提供更多兌換獎賞積分的選擇。美國運通最近還完成了兩項金融科技收購。2017年10月，公司收購了專門從事餐廳及酒吧數碼支付業務的初創企業Cake；2018年，公司收購了人工智能個人旅遊助理應用程式Mezi。
美國運通專注於增加其最大收入來源，同時巧妙地管理債務，再加上公司最近對金融科技數碼能力的重要性予以重視，未來幾年，美國運通有望產生跑贏大市的回報。
為何應投資於摩根大通？
在所有值得考慮的美國綜合銀行中，以摩根大通的未來回報最吸引。該公司的盈利能力一直是「四大銀行」(Big Four)之中最強，最近一季的股本回報率為14%，遠遠超過我們訂下的10%門檻。雖然我們不應盲目追隨其他投資者，但知道股神巴菲特亦支持這間銀行，並於2018年花40億美元增持其股份，總讓人有莫名的信心。
摩通一直走在金融科技的最前端，毫不畏懼地對其數碼及流動產品進行巨額投資，並擁有3,250萬名活躍流動用戶。該公司最近還推出了Finn by Chase和You Invest。前者是專門吸引千禧一代的純流動銀行產品，不收取月費之餘，還提供免費的預算和儲蓄工具。後者是全新的數碼投資選擇，新帳戶可享100次免費交易，之後只收取2.95美元的佣金。另外，它還為投資新手提供度身訂造的投資組合。在摩通2018年第三季電話會議上，當被問及You Invest背後的策略時，財務總監雷克(Marianne Lake)回答道：「為了繼續提升現有客戶的忠誠度和參與度，增加他們交託給我們的財富，我們正在努力為他們增添產品、功能和價值。而我們確實認為其賣點吸引，定價模式顛覆傳統，隨著時間的推移，應能吸引到新的用戶」。
為何應投資於萬事達卡和Visa？
萬事達卡和Visa的商業模式幾乎完全相同，因此難以二擇一，只談其中一間。當有人使用他們的信用卡或數碼產品購物時，他們會在消費者及商戶的銀行之間充當「收費公路」的角色，讓付款通過。萬事達卡和Visa就該服務收取固定的費用，費用佔消費總額的一定比例。雖然這些費用的金額不高，但由於兩間公司的規模龐大，收入很快就積少成多。
隨著電子及數碼支付興起，萬事達卡和Visa的產品使用量只會有增無減，這使他們受惠於若干全球大趨勢。畢竟，現在可以用現金或私人支票完成的網上交易並不多，一般都是透過流動支付完成。事實上，Visa財務總監普拉布(Vasant Prabhu)在最近的投資者會議上表示，Visa產品被用於電商交易的機率是傳統零售的兩倍。
Visa是兩間公司之中規模較大的一間，目前已發行33億張信用卡，在最近一季處理了328億宗交易。萬事達卡則發行了約25億張信用卡，處理交易量達到188億宗。兩間公司的經營溢利率亦叫人垂涎，Visa為66%，萬事達卡為59%。這些優厚利潤讓公司能夠進行收購、把握國際投資機會，並通過派息和回購股份將資金回饋給股東。雖然他們的股息率仍然較低，但兩間公司均穩定地每年大幅提高股息。
為何應投資於穆迪？
作為一間對不同類型的股票債券進行評級的信貸評級機構，穆迪擁有兩種截然不同的經濟護城河（可持續競爭優勢）。首先是監管部門的許可，並非任何一間公司都可以對大部分發達市場上的公司債、政府債、金融機構和固定收益基金進行合法評級。在美國，目前只有10間公司獲得SEC批准從事有關業務；在歐洲，歐盟認可的信貸評級機構有26間。這些公司必須克服種種繁文縟節，才得以在這兩個市場獲得認可，因此新公司要進入或革新這個領域可謂難過登天。
然而，就算是這些數字，也無法反映出這個領域的真實競爭情況，這引導我們到穆迪的第二條護城河。穆迪與標普全球和惠譽國際(Fitch Ratings)並列為三大信貸評級機構(Big Three)， 姑勿論是對是錯，這三間評級機構都享有盛譽，在美國和歐洲的市場佔有率合共超過90%。
穆迪在信貸評級行業的主導地位帶來了穩定可靠的現金流來源，並為其旗下子公司穆迪投資者服務(Moody’s Investors Service)提供了發展的資金。該子公司的收入約佔穆迪總收益的60%，而且經營溢利率極高，最近一季達到55.1%。然而，穆迪投資者服務的收入並不穩定，不能指望每年都保持增長，穆迪因而利用該公司的利潤推動另一間子公司——穆迪分析(Moody’s Analytics)的發展。
穆迪分析專門為企業提供金融研究、數據和分析工具，其經營溢利率雖然低於穆迪投資者服務，但仍然可觀，有26.4%。不過，更重要的是，穆迪分析的增長速度更快、更穩陣，為穆迪提供了一個將利潤再投資於業務的渠道。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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