雅虎香港財經 2020年的20個股市預測
巨變近在眼前，您準備好資金了嗎？
去年，作為市場基準的標普500指數（SNPINDEX:^GSPC）急升近29%，達到歷來股市平均年度回報率的四倍（包括股息再投資及按通脹調整後）。踏入新一年，投資者要超越佳績絕非易事。
當然，我們最關心的肯定是本年度的大市和投資方向，而接下來的2020年股市20個預測可能會為我們帶來一些啟示。
1.2020年不會爆發衰退
對投資者來說，他們最想問的也許是衰退會否出現。去年8月底，兩年期和十年期美國國債曾短暫出現收益率曲線倒掛，衰退看似迫在眉睫。然而，根據瑞信（Credit Suisse）的資料，自1978年以來，曲線倒掛和衰退之間平均相隔22個月。同樣地，股市回報由正轉負平均會在收益率曲線倒掛後18個月發生。故此，如果按照平均值計算，股市在2021年第一季方會失去動力。
這樣看來，美國史上最長的經濟擴張週期應會延續下去。
2.股市再報捷
縱使2019年的股市回報率已遠勝從前，今年市場仍能更上一層樓。過往的年度回報數據顯示，股市經歷了最少20%升浪後，往後數年通常會表現理想。自1981年以來，標普500指數共有11次錄得20%或以上增長（不包括約整），當中只有1次（1990年）在翌年回落。實際上，在該段期間的11次升勢中，指數大多會在往後一年再錄得雙位數百分比增長。
3.市場出現至少10%調整
儘管數據預示2020年大市向好，過程卻未必一帆風順。在過去70年，標普500指數曾經出現37次至少10%調整（不包括約整）。如果您把介乎8%至9.9%的計算在內，調整次數將會更多。市場絕少會在毫無恐慌或動盪下渡過一年，筆者相信2020年也不會例外。鑑於中美貿易戰等眾多不明朗因素持續，2020年標普500指數將有較大機會出現最少10%調整。
4.全年利率不變
最近四年，聯儲局的利率決定讓投資者乍驚乍喜。筆者預測，今年當局不會再調整利率，而是會讓2019年三次將利率下調四分一厘（合共75個點子）的措施發揮成效。聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）和聯邦儲備委員會（Board of Governors）審慎看好美國經濟，但表明抱持觀望態度，意味著今年可能會是2014年以來聯儲局首次全年不調整利率。
現時的利率水平仍然遠低於過往，而且估計短期內都不會有任何變動，有利航空和電訊等債務沉重的行業繼續以低成本取得資金。
5.黃金和白銀再次表現領先
2019年，實體黃金和白銀回報可觀。來到2020年，這些投資將能延續輝煌。我們一般將黃金和白銀視為市況不明朗時的避風港，不過極低息的環境將繼續成為貴金屬買賣的最大推動力。正當銀行存款證和國庫票據努力追上通脹率之際，黃金和白銀等零息率貴金屬成為了固定收益資產以外的吸引選擇。
6.華倫・巴菲特（Warren Buffett）會大手入貨
巴菲特上次出手至今已經超過三年半。截至9月底，巴郡（Berkshire Hathaway）的現金儲備已經達到破紀錄的1,282億美元。筆者預測，來到2020年，巴菲特將會作出重大收購。
我本人很期待奧馬哈先知會買入顛覆行業的增長型公司，例如機械人輔助手術設備開發商Intuitive Surgical，可惜往績顯示他更傾向於最常研究的金融或消費必需品行業。如此一來，他的潛在目標將多不勝數。例如，他可能會買入香料和調味品巨企味好美（McCormick），又或者收購巴郡目前未擁有的業務，包括南美付款處理公司StoneCo等。
7.醫療保健成為標普500指數的大熱行業
聽起來可能教人難以置信，醫療保健業居然是2019年標普500指數中表現第二差的行業，其回報率僅勝過能源股。有見及此，在2020年拉開序幕時，筆者預測醫療保健行業將能夠改善表現。
一眾投資者都擔心經濟衰退，他們投向不受衰退影響的行業實屬無可厚非。畢竟我們無法控制自己何時生病或患上哪種疾病，因此醫療保健行業的需求相當穩定。同時，新藥、醫療設備和個人化科技亦會為行業增長提供動力。
除此以外，生物科技公司和其他醫療保健企業的預測市盈率正處於至少20年來的最低位附近，反映生物科技、醫藥、醫療保健服務和分銷商企業具有龐大的市盈率增長空間。
8.FAANG股整體跑贏市場指標的標普500指數
所謂的FAANG股是指Facebook（NASDAQ:FB）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Netflix（NASDAQ:NFLX）和Alphabet的現時附屬公司Google。最近十年，這些股票均顯著領先市場指標的標普500指數，而且預期該整體趨勢將會在2020年延續。
由於錄得驚人增長和在所屬市場取得極高佔有率，FAANG股往往受到投資者追捧。然而，從現金流潛力角度分析，目前大部分FAANG股的估值相當吸引。在筆者眼中，這些股票還未算得上是價值股，但它們顯然逐步靠攏價值股的標準。以亞馬遜為例，公司最近五年的平均股價與現金流比率為30倍，而2020年華爾街預測的股價與現金流比率卻只有20倍。
9. Netflix業績下探
2020年，FAANG股之一的Netflix前景悲觀。
為了擴大國際市場， Netflix將全部經營現金流投資於業務發展，成為目前FAANG股中唯一錄得淨現金流出的異類。
另外，Netflix亦將面對一連串新競爭對手。在2019年11月至2020年5月期間，市場將有大量全新串流服務冒起，包括華特迪士尼（Walt Disney）的Disney+、蘋果的Apple TV+、AT&T（NYSE:T）的HBO Max和NBC環球（NBCUniversal）的Peacock，加上亞馬遜Prime Video和Alphabet的YouTube TV等現有競爭對手，Netflix的美國串流業務將承受前所未有的壓力。有鑑於此，筆者認為2020年Netflix將難以交出漂亮的成績表。
10.比特幣市值再挫五成
在2019年，比特幣升近3,500美元。筆者預期今年該款主要加密貨幣的市值將會下滑最少五成。
去年比特幣升勢強勁，背後是受到市場預期2020年5月起加幣貨幣礦工的區塊獎勵減半所推動。在2016年7月，比特幣也曾經將區塊獎勵減半，當時礦工亦嘗試提高驗證區塊鏈交易的獎勵，同樣導致獎勵減半前的貨幣價值上升。
對比特幣來說，問題在於2020年5月後的催化因素少之又少。比特幣採用的區塊鏈技術並未像預期般發展出企業級應用，而且貨幣本身亦是充滿根本性漏洞的投資。雪上加霜的是美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）始終對比特幣抱有戒心，至今仍然未批准比特幣交易所買賣基金上市，可見2020年投資者都應該避開比特幣產品。
11.擁有900多間門店的零售商將會破產
幾乎每年都會有知名企業破產，2018年的例子有大受孩子歡迎的玩具反斗城（Toys R Us），而去年則有陷入困境的公用電力企業PG&E和以商場為主要基地的零售商Forever 21申請了破產保護令。來到2020年，筆者預測這次將會輪到有58年歷史的家居飾品零售商Pier 1 Imports（NYSE:PIR）。
從企業基本面分析，Pier 1乏善可陳。過去六個月，公司虧損超過1.82億美元，第二個財政季度的同店銷售下滑12.6%。公司的損益表亦顯示，其根本無法與亞馬遜和Wayfair等網上零售商展開競爭。
更有甚者，公司的流動負債亦較流動資產高出約7,500萬美元。簡單來說，就是無人知道未來12個月Pier 1能否應付營運開支和償還負債。
12.英國脫歐終成定局
在國會拖拉超過三年半後，英國終於確定在2020年脫離歐盟。
於2016年6月英國舉行脫歐公投後，前首相文翠珊（Theresa May）曾三次促請國會通過脫歐提案，可惜均告失敗。幸運的是，現任首相約翰遜（Boris Johnson）似乎能打破僵局。在2019年12月12日的大選中，約翰遜所屬的保守黨在英國北部、中部和威爾士地區擊敗工黨，贏得多個關鍵議席。隨著主要反對勢力瓦解，英國無論是否與歐盟達成協議，今年都勢必脫歐。
問題是，英國脫離歐盟後還有力阻止衰退爆發嗎？
13.大麻行業併購潮將完全消退
市場曾經預期2019年大麻企業會進一步邁向成熟，不過，加拿大供應問題、美國的高稅率和北美仍然存在黑市均妨礙了行業發展。話說回來，步入新一年，最令人驚訝的也許是大麻企業全面停止併購活動。
大麻行業的併購潮始於2018年初，而最近多間企業決定調整或終止併購交易。例如，MedMen Enterprises原本打算買入跨州私人企業PharmaCann，但現時已經擱置收購。隨著融資成為大麻企業最關心的問題，不少美國企業特別重視資金情況，原因是大麻在聯邦層面上仍屬違法。由於要刻意保留資金，各間公司在2020年全面停止收購活動是意料中事。
14.撤銷在美國主要交易所上市地位的大麻股將超過新轉板企業
去年大麻股其中一個主要消息，就是多間公司成功從場外交易所轉板至紐約證券交易所（NYSE）或納斯達克（Nasdaq）。這些公司在主要交易所上市後，將與其他歷史悠久的企業並駕齊驅，不單能藉此提升知名度和交易量流動性，更可吸引華爾街金融機構提供有關服務，甚至作出投資。
可是，筆者認為2020年即將除牌的大麻企業將會超過轉板企業。以CannTrust為例，目前公司的股價低於在紐約證券交易所上市的最低要求，而且公司自5月起未有公佈經營業績，似乎除牌在望。與此同時，HEXO和Aurora Cannabis距離跌破紐交所上市最低股價規定的1美元，也只有不足1美元之遙。
15.企業股份回購活動將不及2019年的破紀錄水平
2017年12月通過的減稅與就業法案削減了企業稅率，並顯著增加公司能保留的收益，結果導致2018年和2019年的企業股份回購活動屢創新高。然而，筆者預期這個趨勢將不能延續至今年，股份回購交易將會從去年的破紀錄高位回落。
儘管減稅與就業法案仍能讓企業保留大量溢利，持續低息環境卻鼓勵借貸，長遠令企業槓桿穩步上升。在衰退憂慮盤踞下，我們可以合理預期企業在今年償還部分債務，而不選擇回購股份。
16.聯合技術將被踢出道瓊斯工業平均指數
道瓊斯工業平均指數（DJINDICES:^DJI）已有超過123年歷史，多年來，其成份股共出現54次變動。筆者估計，第55次變動將發生於2020年，當中航天和國防巨擘聯合技術（United Technologies）（NYSE:UTX）會被剔出指數。
為照顧沒有密切留意聯合技術動向的讀者，這裡會先說明一下背景。目前，公司的航天和國防分部正與雷神（Raytheon）合併，而且公司最終會透過多項獨立交易分拆其開利（Carrier）和奧的斯（Otis）業務分部。問題在於，道指成份股中已有波音（Boeing）作為航天和國防行業代表，聯合技術因而變得可有可無。預期聯合技術的合併交易將於2020年上半年取得監管批准後完成。
17.Facebook或好市多將取代聯合技術，躋身道指成份股
沒錯，筆者剛在預測之上再作預測。假設我的上個預測成真，聯合技術從道指中除名，委員會便要以其他企業填補空缺，屆時將會是Facebook或好市多（Costco Wholesale）（NASDAQ:COST）之爭。
作為第五大上市公司，社交媒體霸主Facebook理所當然會入選。這間企業控制七個最熱門社交媒體平台的其中四個（Facebook、Messenger、WhatsApp和Instagram），為廣告商吸引觀眾的能力勝過其他公司，唯一的問題是道指成份股中已有不少科技股代表。
另一方面，好市多可說是一匹完美的黑馬。雖然道指成份股也包括了可口可樂（Coca-Cola）和麥當勞（McDonald’s）等公司，但這些餐飲企業並不能反映消費者的購買習慣或美國經濟穩健程度，正正讓市值達1,300億美元的好市多有機可乘。
18.餐廳股顯著落後於大市
受惠於破紀錄的經濟增長，餐廳行業發展迅速，筆者卻認為2020年投資者會沽出餐廳股。
根據資料分析公司Yardeni Research的數據顯示，在2019年，標普500指數餐廳股的平均預測市盈率逼近1997年以來的歷史高位。鑑於大部分餐廳股的增長率均介乎低至中單位數，估值高於明年盈利的25倍並不合理。
此外，現時正值企業槓桿上升之際，加上市場可能處於現有經濟擴張期尾聲，餐廳股屬於格外高風險投資。在下次衰退爆發時，估值偏高的餐廳股將會首當其衝受到打擊。
19.2020年Pinterest將大放異彩，其他第二年上市的股票則相形失色
除了少數個別例子外，2019年首次公開招股的知名企業均股價插水。來到2020年，由於美國國內生產總值增長率輕微下滑，這些企業將會維持疲弱，錄得虧損的新上市公司（例如共乘車巨企Uber和Lyft等）將延續跌勢。
話雖如此，Pinterest（NYSE:PINS）卻有潛力在上市第二年大幅反彈。截至去年9月底，Pinterest的每月活躍用戶（MAU）人數較對上一年同期增長7,100萬名至3.22億名。每月活躍用戶增長能吸引新廣告商，並可進一步提高公司的廣告定價能力，所以是重要的考慮因素。另外，Pinterest亦致力發展海外市場和增加每名用戶平均收益，從而改善盈利能力。由此可見，Pinterest將能在去年首次公開招股的企業中脫穎而出。
20.價值股東山再起
最近十年，增長股表現均領先價值股，原因是極低息環境為高增長企業提供了低成本資金，有利業務擴張。不過，即使2020年貸款利率維持於低水平，上述情況也會出現變化。
眾所周知，去年8月收益率曲線短暫倒掛後，華爾街和投資者都密切關注衰退風險。筆者相信，這意味著投資者將加倍留意盈利能力較高和估值較低的股票。在2019年，AT&T等多間「平平無奇」的企業跑贏市場指標的標普500指數，因此我預測本年度會有更多基本必需品和品牌企業蓬勃發展，推動價值股擊敗增長股，重奪失落已久的寶座。
撇開預測不談，投資者只能肯定一件事
到了2020年底，上述一些預測會變成現實，一些則會成為笑談，但在股票市場中只有一個真理，那就是投資者應該買入和長期持有優質企業。
先前提到，自1950年初以來，標普500指數曾經出現37次調整，而每次跌市的影響均會被牛市升浪完全抵銷。實際上，在超過一半調整中，股市會於數個月間跌至谷底，再於不久後創下新高。換言之，如果您買入並長期持有好公司，便有望能成為股壇贏家。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。Facebook 前市場發展部董事及行政總裁 Mark Zuckerberg 胞姊， Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事會成員。
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