4大內銀大比併 哪一隻跑贏？

以前，市場資金都存放在銀行，要錢的機構企業都要向銀行借，而利差又受到國家保障，因此銀行想持續賺錢，很簡單只需不斷做大負債，這就是負債驅動增長。但時至今日，隨著多項金融平台，如內地支付寶的「餘額寶」及香港富途的「現金寶」相繼面世，利差逐漸市場化。銀行業在資產管理能力面對著挑戰，一旦管理不善而負債過多，銀行就可能會負資產，甚或倒閉。

故此，我們嘗試從負債及資產定價能力的角度，來判別四大內銀股：中國銀行（SEHK：3988）、建設銀行（SEHK：939）、工商銀行（SEHK：1398）及農業銀行（SEHK：1288），看看它們誰強誰弱。

銀行主要有兩項收入：淨利息收入及非利息收入，而前者尤其重要，往往佔了總收入的七八成。從四大行淨息差的數據，不難發現唯獨中行明顯稍遜一籌居於尾位，而農行雖然只稍勝其餘兩行一個馬鼻，但由 2016年起還是始終居於首位，只是領先幅度有所收窄了。

淨息差是由公司生息資產減去計息負債所得，可見淨息差是果，生息資產及計息負債才是因。

淨息差	2016	2017	2018
中國銀行	1.83%	1.84%	1.90%
建設銀行	2.06%	2.10%	2.18%
工商銀行	2.02%	2.10%	2.16%
農業銀行	2.10%	2.15%	2.20%

計息負債

首先看看計息負債，銀行的計息負債佔比規模較大的主要有客戶存款、同業負債及向中央銀行借款。而客戶存款尤為重要，一般最低也有 50%上下。而四大行中，只有中行低於 80%水平，但也高達 76.16%了。不過負債端不同的資產配置，又會有甚麼效果？

	客戶存款佔負債總額	同業負債佔負債總額
中國銀行	76.16%	15.18%
建設銀行	80.58%	8.7%
工商銀行	84.4%	7.2%
農業銀行	82.9%	6.9%

負債端低成本是銀行經營的核心。只有負債端成本足夠低，銀行在資產配置時才能比較靈活，不必為了追求高收益而冒險參與高風險項目。而客戶存款佔比越高的銀行，負債端的成本會比較低。負債端成本方面，最高的果不其然是中行，其負債端總成本率顯著比其餘三大行高一截。

一般來說，銀行的活期成本佔比愈高，客戶存款成本率愈有優勢，而定期存款成本佔比較高之後，存款的成本率必然會上升，雖然四大行的客戶存款成本率都要低於 2%水平，比其他類別成本遠低，但中行在這方面依然處於相對劣勢。雖則中行在同業負債成本率的表現不過不失，但這塊的佔比遠較為少，這成本率的差距帶來的影響微不足道。

	中國銀行	建設銀行	工商銀行	農業銀行
負債端總成本率	1.85%	1.64%	1.65%	1.62%
客戶存款成本率	1.63%	1.39%	1.45%	1.39%
同業負債成本率	2.51%	2.72%	2.44%	2.79%

生息資產

銀行的生息資產，佔比最重的主要為客戶貸款、投資、存放中央銀行、存拆放同業，其中後兩者帶來的收益率一般比較穩定，只是規模較小，要比併主要還是看客戶貸款及投資的收益。

	客戶貸款佔資產	投資佔資產總額	存放中央銀行佔資產總額	存拆放同業總額
中國銀行	54.15%	23.77%	10.96%	5.38%
建設銀行	57.55%	24.61%	11.34%	3.60%
工商銀行	54.3%	24.4%	12.2%	3.5%
農業銀行	50.7%	30.5%	12.4%	2.9%

四大行資產配置最多的都是客戶貸款及墊款業務，而這一塊的收益率都在 4%以上，但中行依然墊底，農行最優。投資收益率方面，建行第一，農行只差了0.02個百分點排第二，工行也只差了 0.1個百分點，反之包尾的中行就差了約 0.5個百分點。

	中國銀行	建設銀行	工商銀行	農業銀行
資產端總收益率	3.64%	3.82%	3.81%	3.82%
貸款和墊款收益率	4.22%	4.34%	4.38%	4.40%
投資收益率	3.21%	3.75%	3.65%	3.73%
存放中央銀行款項收益率		1.53%	1.56%	1.59%
存拆同業和其他金融機構收益率		3.34%	3.60%	3.37%

比賽結果

結果一目了然，中行在各個項目亦位居末尾，在成本及收益方面都處於劣勢。其餘三大行其實旗鼓相當，相較之下農行應稍勝三分。

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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019