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4大內銀大比併 哪一隻跑贏?

Jack Yip

以前,市場資金都存放在銀行,要錢的機構企業都要向銀行借,而利差又受到國家保障,因此銀行想持續賺錢,很簡單只需不斷做大負債,這就是負債驅動增長。但時至今日,隨著多項金融平台,如內地支付寶的「餘額寶」及香港富途的「現金寶」相繼面世,利差逐漸市場化。銀行業在資產管理能力面對著挑戰,一旦管理不善而負債過多,銀行就可能會負資產,甚或倒閉。

故此,我們嘗試從負債及資產定價能力的角度,來判別四大內銀股:中國銀行(SEHK:3988)、建設銀行(SEHK:939)、工商銀行(SEHK:1398)及農業銀行(SEHK:1288),看看它們誰強誰弱。

銀行主要有兩項收入:淨利息收入及非利息收入,而前者尤其重要,往往佔了總收入的七八成。從四大行淨息差的數據,不難發現唯獨中行明顯稍遜一籌居於尾位,而農行雖然只稍勝其餘兩行一個馬鼻,但由 2016年起還是始終居於首位,只是領先幅度有所收窄了。

淨息差是由公司生息資產減去計息負債所得,可見淨息差是果,生息資產及計息負債才是因。

淨息差 2016 2017 2018
中國銀行 1.83% 1.84% 1.90%
建設銀行 2.06% 2.10% 2.18%
工商銀行 2.02% 2.10% 2.16%
農業銀行 2.10% 2.15% 2.20%

計息負債

首先看看計息負債,銀行的計息負債佔比規模較大的主要有客戶存款、同業負債及向中央銀行借款。而客戶存款尤為重要,一般最低也有 50%上下。而四大行中,只有中行低於 80%水平,但也高達 76.16%了。不過負債端不同的資產配置,又會有甚麼效果?

客戶存款佔負債總額 同業負債佔負債總額
中國銀行 76.16% 15.18%
建設銀行 80.58% 8.7%
工商銀行 84.4% 7.2%
農業銀行 82.9% 6.9%

負債端低成本是銀行經營的核心。只有負債端成本足夠低,銀行在資產配置時才能比較靈活,不必為了追求高收益而冒險參與高風險項目。而客戶存款佔比越高的銀行,負債端的成本會比較低。負債端成本方面,最高的果不其然是中行,其負債端總成本率顯著比其餘三大行高一截。

一般來說,銀行的活期成本佔比愈高,客戶存款成本率愈有優勢,而定期存款成本佔比較高之後,存款的成本率必然會上升,雖然四大行的客戶存款成本率都要低於 2%水平,比其他類別成本遠低,但中行在這方面依然處於相對劣勢。雖則中行在同業負債成本率的表現不過不失,但這塊的佔比遠較為少,這成本率的差距帶來的影響微不足道。

中國銀行 建設銀行 工商銀行 農業銀行
負債端總成本率 1.85% 1.64% 1.65% 1.62%
客戶存款成本率 1.63% 1.39% 1.45% 1.39%
同業負債成本率 2.51% 2.72% 2.44% 2.79%

生息資產

銀行的生息資產,佔比最重的主要為客戶貸款、投資、存放中央銀行、存拆放同業,其中後兩者帶來的收益率一般比較穩定,只是規模較小,要比併主要還是看客戶貸款及投資的收益。

客戶貸款佔資產 投資佔資產總額 存放中央銀行佔資產總額 存拆放同業總額
中國銀行 54.15% 23.77% 10.96% 5.38%
建設銀行 57.55% 24.61% 11.34% 3.60%
工商銀行 54.3% 24.4% 12.2% 3.5%
農業銀行 50.7% 30.5% 12.4% 2.9%

四大行資產配置最多的都是客戶貸款及墊款業務,而這一塊的收益率都在 4%以上,但中行依然墊底,農行最優。投資收益率方面,建行第一,農行只差了0.02個百分點排第二,工行也只差了 0.1個百分點,反之包尾的中行就差了約 0.5個百分點。

中國銀行 建設銀行 工商銀行 農業銀行
資產端總收益率 3.64% 3.82% 3.81% 3.82%
貸款和墊款收益率 4.22% 4.34% 4.38% 4.40%
投資收益率 3.21% 3.75% 3.65% 3.73%
存放中央銀行款項收益率 1.53% 1.56% 1.59%
存拆同業和其他金融機構收益率 3.34% 3.60% 3.37%

比賽結果

結果一目了然,中行在各個項目亦位居末尾,在成本及收益方面都處於劣勢。其餘三大行其實旗鼓相當,相較之下農行應稍勝三分。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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