雅虎香港財經 Bilibili股票可買入嗎？
在過去12個月，在中國以Z世代為主題的動漫、漫畫和遊戲（ACG）內容平台Bilibili（NASDAQ：BILI）股價飆升逾400％，該公司的高速增長使投資者眼花撩亂。更多分析Bilibili股價去年大漲6倍 買入更多前要等唯一因素。
Bilibili的股價表現優於許多中國知名科技公司，但今年能否保持這種勢頭？讓我們重新審視其商業模式，即將面臨的挑戰，以及估值以找出答案。
Bilibili做什麼？
到2020年首9個月，Bilibili的移動遊戲業務收入佔整體收入45％。該部門的頂級遊戲包括Fate / Grand Order（已獲得索尼許可）和Cygames的Princess Connect。
Bilibili的增值服務（VAS）業務主要在直播視頻平台上銷售虛擬禮物，佔收入32％。它的廣播業務涉及多種串流內容，包括視頻遊戲串流和實時視頻博客等，而這些視頻則被束縛到以廣告支持的更廣泛平台上，包括電視節目和動漫視頻系列。
Bilibili的廣告業務產生了另外14％收入。其餘9％主要來自綜合電子商務平台，該平台向視頻遊戲和動漫系列銷售配套產品。阿里巴巴（SEHK：9988；NYSE：BABA）是集團最大投資者之一，已將淘寶市場整合到Bilibili。
Bilibili增長速度有多快？
到2020年第三季，Bilibili整個ACG生態系統的月活躍用戶總數（MAU）同比增長54％至1.972億，而付費用戶總數增長89％至1500萬。
Bilibili鼓勵用戶成為“官方”會員，通過對ACG內容進行100個問題測試，從而獲得專有內容和特權。第三季度，官方會員總數同比增長56％，達到9700萬，其中許多死忠粉絲最終可能成為付費用戶。
Bilibili總收入在2019年增長64％，並在2020年首9個月同比增長71％，達81.6億元人幣（約12.6億美元）。該公司所有業務均繼續以兩位數或三位數的速度增長：
收入按年增長率(%) | 2019財年 | 2020年首九個月 |
移動遊戲 | 23% | 35% |
增值業務 | 180% | 143% |
廣告 | 76% | 112% |
電子商務和其他 | 403% | 72% |
合計 | 64% | 71% |
這場疫情於2020年上半年在中國肆虐，為公司遊戲、增值服務和電子商務業務帶來了強勁順風。然而，廣告業務以三位數增長率令人驚訝，因為在整個危機期間，像中國最大的搜索引擎百度（NASDAQ：BIDU），這樣的大型廣告公司經歷了顯著的放緩。
在上一季度的電話會議上，財務總監樊欣（Xin Fan）宣布：“各行各業的廣告商都轉向Bilibili，渴望得到年輕人口市場。Bilibili廣告業務的增長正好與百度連續六個季度的廣告收入下降相吻合，這清楚地表明，它正從老牌公司中吸走廣告商。
Bilibili預計以人幣結算，全年收入將增長73％至75％。分析師預計，由於美元貶值，今年收入按美元計算將增長91％，然後在明年再增長48％，這高增長股票的價格相當於明年市銷率15倍。
但是，Bilibili產生利潤嗎？
Bilibili的收入增長令人印象深刻，但該公司沒有盈利。它的淨虧損在2019年擴大，然後在2020年首九個月，從9.061億元人民幣，再次擴大至21.8億元人民幣。
這些巨額虧損主要是由於不斷上升的研發和營銷費用，吞噬了不斷增長的毛利潤。即使按非通用會計準則（不包括股票酬勞和其他一次性費用），其淨虧損仍從7.343億元人幣，擴大至19.1億元人幣。
Bilibili今年沒有提供任何盈利指引，但分析師預計，在可預見的未來，它仍將無利可圖。但截至第三季末，它仍持有141億元人幣（合21億美元）的現金和等價物，高於年初81億元人幣，並且計劃在即將在香港進行第二次上市，籌集超過20億美元資金。
Bilibili的兩個最大支持者，阿里巴巴和騰訊（SEHK：700），也可以繼續向平台注入更多現金，以作為對字節跳動面向Z代應用程式的防禦措施。Bilibili不會很快用完現金，但是需要弄清楚如何縮小虧損。
結語
我最近將Bilibili列為2021年中國最佳科技股，因為它以合理的價格產生了可觀的收入增長。對於保守派投資者而言，這不是合適選擇，但我相信，公司不斷增長的受眾，具粘性生態系統，以及在ACG領域的實力，都可以將股價推至新高。
編輯:Cyrus
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