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CDS急飈危機意識升 新金融風暴山雨欲來

CDS急飈危機意識升 新金融風暴山雨欲來

環球股市近日持續下跌,美股上周五再次插水,而且除了資產價格急跌外,有一項重要風險指標——CDS(信貸違約掉期)攀升,反映市場對於恐慌的憂慮加劇,投資者不應忽視可能市場已發出警示。

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CDS上升刺激憂慮加劇

投資市場近日陷入了混亂的恐慌之中,很多資產都被大幅抛售,而信貸違約掉期(Credit Default Swap)的價格上升。例如,歐資投行瑞士信貸(Credit Suisse)的CDS近期飈至近10年來的高位,達到247基點。實際上,瑞信接連在Archegos、Greensill Capital等事件失利,已令股價今年內被腰斬後繼續下跌。雖然公司管理層嘗試安撫市場表示沒有問題,惟市場不太受落。

除了瑞信外,不少銀行,國家債券好像英國國債,以及新興市場債券的CDS都有所上升。整體CDS出現了普遍上漲的情況,反映市場危機意識日益加重。

回顧之前幾次CDS出現飈升時候有危機正在醞釀或已身陷險境,好像於歐債危機時期,當時由於擔心負債沉重的歐洲弱國好像希臘等的債券違約,所以相關CDS每日飈升就成為媒體頭條,同時引發持續不斷的金融動盪。

CDS可視作保險

對於部份投資者對CDS未必熟識,CDS是信貸與保險的衍生工具之一。在信用違約互換交易中,CDS購買者將定期向CDS出售者繳付一定費用,而一旦出現違約,CDS購買者有權將債券以面值賣給CDS出售者,從而有效轉移信用風險。

在實際應用上,CDS有兩種功能,一是避險,即如買了某集債券,又擔心會出現違約,公司不分派利息,出現違約事件,購買CDS就可獲補償。因此,可以將CDS視為「保費」,故此若其飈升,反映風險上升,自然被要求交更多保費,但於危機中很易形成惡性螺旋。

第二種功能是投機,因為即使沒有持有債券,如果看淡公司認為可能出現違約事件,投資者可以在沒有持有相關債券時買入CDS,若一旦出現違約,賣方同樣仍需按承諾條款作出賠償。

未來一段時間,投資者最重要關注的一項金融指標之一,就是CDS與債券的互動關係,惡性螺旋會否出現,這反映市場大戶操作部署。