CFO財報解密│Nvidia與AMD差距有幾多？（Benny）

今年上半年AI浪潮，最受惠嘅一定係NVDA，因為佢喺AI GPU領域，有絕對市場領導地位。 (BING-JHEN HONG via Getty Images)

講起AI芯片股，第一時間你應該會諗起Nvidia，之後你都可能會諗起AMD。今年上半年AI浪潮，最受惠嘅一定係NVDA，因為佢喺AI GPU領域，有絕對市場領導地位，但通常市場資金喺追逐NVDA同時，都會一併追逐埋佢嘅同板塊受惠股AMD。

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AMD算係市場二哥

雖然AMD市佔唔夠NVDA大，但都叫做市場二哥，當下游客戶對GPU需求大增，如果NVDA供唔晒貨就可能會向AMD落柯打。所以今年頭五個月，AMD股價升咗接近96%，拍得住同期NVDA股價108%升幅。但直到今日，就算NVDA喺9月回調後，年初至今股價依然累積206%升幅，但AMD呢？年初至今股價已經得番60%升幅。

NVDA 2023年Q2業績，收入135億元（美元．下同），同比升101%；毛利率以硬件廠嚟講係極高嘅70.1%，同比升16個百份點，相當誇張。而市場最關注嘅AI相關Data Center業務， 收入有103億，同比升171%，就算係環比本身已經升咗兩成嘅Q1收入，都有141%增長。一句講晒，下游客戶真係瘋狂落訂單去研發AI。

毛利率及收入增長大不同

相對同期嘅AMD收入只得54億，同比竟然係跌18%；而毛利率46%都係高，但就只係同比持平，而且仲要有經營虧損2000萬。而AI相關Data Center AMD收入13億，同比都係跌11%。咁說好的下游客戶對AI芯片嘅追逐，喺NVDA身上見到，但就唔係好喺AMD身上睇到。

再睇埋佢地兩間對2023年Q3業績指引：NVDA預計收入會有160億，同比升170%，毛利率再升少少到72%。而AMD預計收入會有57億，有增長不過只係升2.5%，毛利率有51%好過Q2，但明顯同NVDA唔同水平。

兩者之間收入增長以及毛利率嘅巨大差距，都說明下游客戶對佢哋芯片根本視作兩個層次嘅產品。而當呢個基本現實透過業績反映時，市場資金就會由今年頭5個月嘅speculative、熱炒AI概念，逐漸回歸到以基本業績增長、盈利能力作為支撐點。

所以點解到呢一刻，上面兩間公司股價由今年頭5個月升幅接近，但5月打後到而家嘅升幅差距就差好遠。呢個例子具體地說明：市場資金對一個熱門概念嘅追逐，雖然都係由預期同speculative開始，但唔使好耐，經過一季業績再加一季指引，無基本面支持嘅公司股價表現就會回歸現實同有所調整。所以唔好話長揸幾年，就算係一、兩季，如果忽視一啲重要基本面，只睇概念買股，風險就會變得好大。

Benny Yam

執業會計師

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本欄隔周三刊出