雅虎香港財經 Cloudflare股價腰斬現在能買嗎？
關鍵點
在過去兩個月裡，Cloudflare股價已經減半。
它的業務繼續以驚人速度增長。
但它的股票仍然太貴了，即使在最近股價暴跌後。
Cloudflare（NYSE：NET）的股票在去年11月創下221.64美元歷史新高。但在過去兩個月裡，由於對利率的擔憂蓋過了公司令人印象深刻的增長率，它暴跌了近50%。
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但是，對於錯過Cloudflare去年巨額升幅投資者來說，這種深度回調是否代表了一個很好買入機會？讓我們重新審視公司業務和估值以找出答案。
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了解Cloudflare業務
Cloudflare的服務處於網站及其訪問者之間。公司內容交付網絡（content delivery network）（CDN）加快了網站為用戶交付圖像、視頻和其他媒體速度。公司域名服務器（domain name server）(DNS)服務將網站地址定向到正確的IP地址，而公司網絡安全服務則阻止機器人和分佈式拒絕服務(DDoS)帶來攻擊。
Cloudflare提供來自100多個國家的250個城市數據，同時平均每秒處理2800萬個HTTP請求。據W3Techs稱，全球近五分之一的網站現在使用該公司服務。
Cloudflare的服務越來越受歡迎有兩個原因。首先，它的CDN將數字媒體的副本緩存在離網站訪問者更近的伺服器上。這使倚重媒體的網站的加載速度更快。
其次，網站越來越成為機器人、DDoS攻擊和數據洩露的目標。Cloudflare的平台不需要網站的主機和訪問者依賴更新自己的網絡安全軟件，而是充當主動過濾惡意攻擊的在線“過濾系統”。
Cloudflare增長速度有多快？
Cloudflare收入連續五個季度同比增長超過50%。公司以美元為基礎的淨保留率，衡量每位現有客戶的同比收入增長，在過去三個季度也保持在120%以上，而其經調整毛利率上一季度擴大至創紀錄的79.2%。
時期 | 2020年Q3 | 2020年Q4 | 2021年Q1 | 2021年Q2 | 2021年Q3 |
收入增長（同比） | 54% | 50% | 51% | 53% | 51% |
美元為主淨留存率 | 116% | 119% | 123% | 124% | 124% |
經調整毛利率 | 77.3% | 78.1% | 77.6% | 78% | 79.2% |
Cloudflare預計公司第四季度收入將同比增長46%至47%，全年增長約50%。分析師預計Cloudflare明年收入將再增長37%。
Cloudflare增長正在逐漸減速，但它增長速度仍然比其他CDN競爭對手快得多，包括Fastly(NYSE:FSLY)、Akamai(NASDAQ:AKAM)和GoDaddy(NYSE:GDDY)。
預計收入增長（同比） | 本財政年度 | 下一財年 |
Cloudflare | 50% | 37% |
Fastly | 20% | 20% |
Akamai | 8% | 9% |
GoDaddy | 14% | 11% |
Cloudflare的長期前景看起來也很有希望，因為CDN和網絡安全市場都在蓬勃發展。
根據360研究報告，CDN市場在2021年至2027年間仍可能以27.4%的複合年增長率(CAGR)增長。Mordor Intelligence預計網絡安全市場在2021年至2026年間將以14.5%的複合年增長率增長。
根據通用會計準則(GAAP)和non-GAAP衡量標準，Cloudflare每年仍然無利可圖。在2021年首九個月，公司GAAP淨虧損也同比增長了一倍多。
那麼為什麼Cloudflare股票會崩盤呢？
Cloudflare在通脹環境中擁有強大定價權。不幸的是，通脹也會降低公司未來銷售額和利潤的價值，這對於那些以未來增長為價值的高增長科技公司來說，尤其痛苦。
提高利率以抑制通脹，也可能會增加Cloudflare等無利可圖公司的借貸成本。它們還將引發從價格較高的增長股，轉向債券等更安全投資，隨著利率上升，債券收益率將更高。
去年11月，當Cloudflare股價創下歷史新高時，其市值達到699億美元，是明年銷售額的79倍。這種流鼻血般估值是不可持續的，因此令公司股價理應減半。
今天，Cloudflare的交易價反映是明年銷售額的51倍。與增長較慢的同行相比，這仍然是一個非常高市銷率：
市銷率 | 本財政年度 | 下一財年 |
Cloudflare | 70 | 51 |
Fastly | 11 | 9 |
Akamai | 5 | 5 |
GoDaddy | 3 | 3 |
因此，Cloudflare的股價可能繼續下滑，直到公司預期市銷率冷卻到更可持續的水平。
我相信Cloudflare的股價在該比率降至30以下之前不會停止下跌，因為許多高增長科技公司的交易價格已經低於該水平。例如，分析師預計，雲原生網絡安全公司CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）在可預見的未來增長速度將超過Cloudflare，但前者的交易價格僅為明年銷售額的23倍。
不要為正確的公司支付錯誤價格
Cloudflare是一家穩健公司，但只要通脹和利率在上升，我就會避免投資它。如果股價再減半，我肯定會考慮收集該公司一些股份。但就目前而言，它仍然是一把危險並下跌中的利刀。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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