雅虎香港財經 Coupa大反彈後 先再買會否太遲？
Coupa Software（NASDAQ：COUP）股價在11月23日飆升29%，原因是有傳言稱，Coupa Software可能出售給私募股權公司Vista Equity Partners。Vista已於8月以82億美元價格，收購了稅務軟件供Avalara，並於10月以46億美元價格，收購了網絡安全公司KnowBe。
關於傳聞中的交易，沒有任何其他財務細節，但Raymond James分析師Brian Peterson推測，根據Vista之前軟件交易，每股68至80美元，將是一個“合理”價格標籤。但是現在購買Coupa股票是否為時已晚，Coupa股價已經從40多美元中位價，跳升至逾60多美元水平，以應對所有收購熱潮？
Coupa增長一直在降溫
Coupa以雲為基礎業務支出管理（Business Spend Management）（BSM）平台，使大公司能夠優化它們的支出模式、庫存和供應鏈。該公司主要客戶包括寶馬、AstraZeneca和Redfin。
Coupa在截至當年1月止2020財年，其收入增長50%至3.897億美元，但該公司淨虧損，從5550萬美元擴大至9080萬美元。該公司在2021財年，收入增長39%至5.416億美元，其核心業務在整個疫情期間保持韌性，因為大公司使用該公司軟件來削減成本和簡化運營。然而，該公司淨虧損幾乎翻了一番，達到1.801億美元。
這兩年業績中，很大一部分虧損可歸因於對Kinaxis、Bellin、Much-Net和LLamasoft的收購（這是有史以來最大一筆收購，價值15億美元）。這些收購擴大了該公司生態系統，並增加了收入，但也增加了支出，並阻礙了收入自然增長。
Coupa收入在2022財年，增加了34%，達到7.253億美元，但其淨虧損升1倍，達到3.79億美元，儘管它收購公司數量有所減少。但在2023財年，Coupa預計收入僅增長16%，達到約8.41億美元。它預計其non-GAAP（非通用會計準則）盈利，將增長約4%至6550萬美元，而分析師預計，淨虧損將在GAAP基礎上小幅收窄至3.38億美元。
Coupa主要將放緩歸咎於宏觀經濟出現逆風。去年，它有40%收入來自海外，歐洲市場仍然是一個薄弱環節，因為該公司正在努力應對疲軟需求，和更長升級週期。
為什麼Coupa或成一個有吸引力收購目標
Coupa的弱點很容易被發現，但它仍然有很多優點。截至2023財年第二季度，它擁有1,519名客戶，產生了超過100,000美元年度訂閱收入，比一年前增長23%，並且保持了超過110%淨收入保留率，屬健康水平。在過去幾年中，該公司經調整毛利率也穩定在逾70%低水平，這表明它仍有足夠定價權。
如果Vista將Coupa私有化，它可以重組該公司業務，並消除以股票為基礎薪酬費用（在2023財年上半年消耗了收入27%）以穩定現金流。此外，將Coupa與其他軟件公司合併，還可以消除冗餘部門，並產生削減成本協同效應。
換句話說，Coupa作為一家獨立上市公司可能仍在苦苦掙扎，但它可能更適合作為一家更大私人組織旗下子公司。將Coupa平台整合到Vista的其他軟件業務中，也可以消除Vista在過去幾年中日益增加對收購依賴。
但投資者不應認為有關交易已確認
收購Coupa可能對Vista或其他潛在的追求者是有一定意義。但以每股63美元計算，Coupa 48.6億美元的企業價值，已經相當於明年市銷率達5倍。
如果發生收購，我們可能會看到它以略高溢價被買斷。但如果這些傳聞中談判以失敗告終，我們可能會看到Coupa難以證明當前估值是合理的。相比Coupa而言，規模更大的雲軟件同行Salesforce的企業價值反映，僅為明年銷售額的4倍，而Salesforce收入增長速度與Coupa相似。
因此，投資者不應僅因Coupa可能被收購，而以這些價位買入Coupa股票。收購傳聞不勝枚舉，它們不會說服我投資Coupa，因它仍在努力應對銷售放緩和持續虧損，而其他更好科技股仍在市場以低價出售。
作者: Leo Sun
編輯:Mark
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