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新春財運:猛虎出巡 市場跪低

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與一些投資老手交談,他們會說,今次華爾街動盪所構成的痛苦,與他們在過去老虎年所經歷的混亂股市相比,簡直是微不足道。
與一些投資老手交談,他們會說,今次華爾街動盪所構成的痛苦,與他們在過去老虎年所經歷的混亂股市相比,簡直是微不足道。

 

現在我們要說的是一隻被困在死胡同裡轉的老虎。

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就在將要踏入壬寅水虎年的前幾天,世界上最大的股票市場華爾街,幾乎每天都劇烈波動得令人作嘔。

即使是納斯達克綜合指數這種廣受關注的追蹤高增長科技股指數,在年初至今已出現雙位數虧損,也未能充分說明市場目前所面對的難題。

交易員正在經歷慘痛的時刻。細看納斯達克綜合指數,你會發現其 100 隻成分股中,至少有一半現價比其 52 周高位低 20%。

更不用說另類資產有多慘,例如加密貨幣,比特幣和其他加密貨幣已經歷暴跌,自 11 月以來,總市值損失高達 1 萬億美元。

然而,與一些投資老手交談,他們會說,今次華爾街動盪所構成的痛苦,與他們在過去老虎年所經歷的混亂股市相比,簡直是微不足道。

簡單回憶一下:2010 年,即上一個老虎年,剛好就是歐元區危機的開始,投資者為歐洲銀行對希臘和葡萄牙等重債國家的風險問題而感到困擾。

1998 年的虎年也好不了多少。對我們亞洲來說,這是二戰以來最黑暗的時期,我們經歷了亞洲金融危機,百萬富翁一夜之間變成了貧民,亞洲各地的企業為了應對泰銖、韓元和印尼盾的暴跌而破產。

1998年虎年,對亞洲來說,這是二戰以來最黑暗的時期,我們經歷了亞洲金融危機,百萬富翁一夜之間變成了貧民,亞洲各地的企業為了應對泰銖、韓元和印尼盾的暴跌而破產。
1998年虎年,對亞洲來說,這是二戰以來最黑暗的時期,我們經歷了亞洲金融危機,百萬富翁一夜之間變成了貧民,亞洲各地的企業為了應對泰銖、韓元和印尼盾的暴跌而破產。

所以,根據之前兩個虎年的情況,可以預見,即將到來的虎年也不會一帆風順。騎在瘋狂的老虎身上可能會很難受,若被老虎反噬,可是真實又痛苦的事。

事實上,股市投資者要面對的問題已清楚擺在眼前。

首先可以從一個困擾著投資者的想法說起:自從一種名為 COVID-19 的神秘病毒自兩年前襲擊地球,並令全球不同地區構成了多次封城,美國央行便一直在向金融系統注入廉價資金,並將利率保持在接近於零的水平,以保持經濟運轉。

結果卻出現了意想不到的情況。人們因冠狀病毒大流行而躲在家裡,但卻沒有出現物價暴跌而引發全球經濟蕭條,反而是出現了巨大的供應鏈衝擊,導致芯片等關鍵零部件短缺。

因為這樣,就導致通脹飆升至 40 年來的最高水平。

現在形勢發生了逆轉。在去年10 月份時,聯儲局還只在暗示今年下半年將加息。但由於通脹處於令人不安的高位,現在聯儲局正計劃從系統中抽走資金,並最早在 3 月開始加息,亦令股市失去了好像理所當然的流動性緩衝。

聯儲局正計劃從系統中抽走資金,並最早在 3 月開始加息,亦令股市失去了好像理所當然的流動性緩衝。
聯儲局正計劃從系統中抽走資金,並最早在 3 月開始加息,亦令股市失去了好像理所當然的流動性緩衝。

並不是說聯儲局是唯一的擔憂。去年華爾街的大部分反彈是基於隨著世界和美國從疫情中中復蘇,經濟將變得更加強勁,支持企業收入和利潤飆升。

但投資者循此路進,卻發現令人興奮的事遠較想像中少。

更麻煩的是,由於更高利率的預期削弱了這些公司的吸引力,因此對那些看起來昂貴、未能證實自己可以賺錢的企業就更前途堪虞。

即使是較知名的股份如Netflix和Zoom,在過去兩年人們被迫在家工作時表現良好,到現在也水瓜打狗。

這大環境令人無言。我們呼籲短期需警惕,配置資金要明智,還要對冲可能面對的風險。

無疑,像新加坡一樣少有科技股而倚重金融地產的呆板股市,比起五光十色的華爾街,表現會較堅挺。

但是當潮漲時所有船都能行,潮退時就知道哪艘的船身有夠破爛了——若果華爾街的動盪持續,也有可能傳導到其他市場。

然而,我們並未來到要清倉持有現金的地步。

只持有現金本身不是個好主意。通脹趨升蠶食購買力,我們的儲蓄響起警號。這嚴重問題不會一時三刻消失——即使我們已經歷了超低通脹的20年。

This photo illustration shows the Singapore banknotes on January 28, 2015 in Singapore. Singapore on January 28 became the latest country to ease monetary policy in a surprise move as plunging oil prices hit inflation and the central bank looks to boost the tepid economy.  AFP PHOTO/ROSLAN RAHMAN (Photo by Roslan RAHMAN / AFP) (Photo by ROSLAN RAHMAN/AFP via Getty Images)
This photo illustration shows the Singapore banknotes on January 28, 2015 in Singapore. Singapore on January 28 became the latest country to ease monetary policy in a surprise move as plunging oil prices hit inflation and the central bank looks to boost the tepid economy. AFP PHOTO/ROSLAN RAHMAN (Photo by Roslan RAHMAN / AFP) (Photo by ROSLAN RAHMAN/AFP via Getty Images)

過去兩個虎年(1998、2010)帶來一個重要的經驗,就是熊市不會永久。的而且確,在跌市時賣出股票的人,在之後市場反彈時便錯失良機。

反之,我們提議持有較平常多的現金——在滿足短期需要之外,還讓你有機會在一直波動的市况中執平貨。

我們研究的指標顯示,股市仍然疲弱,現時的策略是持盈保泰,伺機投資在有真實資產支持的關鍵企業,而非趁低大手掃貨。

從基本因素來看,這包括航運、基礎資源、貴金屬、油氣等行業——它們全都受惠於全球性的供應短缺、不負責任的貨幣政策以及吸引的估值——但其潛力尚未全數反映在股價上。

不過,虎年的春天通常都充滿驚喜(或驚嚇),投資者須有心理準備,以免遭突如其來的虎撲擊倒。

順祝新年闔家平安,恭喜發財。

作者:潘永川(Pan Yongchuan)、吳榮耀(Goh Eng Yeow)

潘是Ternary Fund Management基金經理;吳從傳媒崗位退休後,現為個人投資者

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