雅虎香港財經 ESG投資10點檢閱：Nike是一項負責任的投資嗎？
在美國憑藉出色表現，奪得國際足協女子世界盃後，各大頻道馬上播出一則廣告。畫面一開始是獨白和群眾輪流高呼「我信我們（I believe that we）」的口號，之後，旁白快速地以漸強聲線說出女性可以達到的成就——不只是成為最佳的女子足球隊，而是成為最佳的球隊，甚至連美國總統山也會有女性的雕像。最後，廣告留下一句話：「球隊贏了，我們都贏了（This team wins. Everyone wins.）」。
這個激勵人心的打氣廣告是誰的手筆呢？ 當然是Nike（NYSE:NKE）。
Nike是全球最大的運動服飾和鞋履銷售商，經營六個主要分部，包括跑步、Nike籃球、Jordan、足球、訓練和Sportswear系列。公司的收益來自國內外市場，大部分銷售額產生自美國以外地區（佔59%）。
關於Nike，有兩點值得留意。首先，Nike擁有兩間全資附屬公司，分別是Hurley和Converse。第二，Jordan品牌是世上最受歡迎的運動鞋品牌之一。 根據BrandZ，Nike是全球排名第21的最有價值品牌和排名第一的最有價值服裝品牌。公司使命是「為全世界的運動員帶來啟發與創新（to bring inspiration and innovation to every athlete in the world）」。
自1964年創立以來，Nike的發展史絕不平淡。公司由1990年代的血汗工廠代名詞，搖身一變成為可持續發展的先鋒。在Nike工廠被指血汗式經營後，公司率先公開「工廠地圖（Manufacturing Map）」。 除了一直在可持續年報中全力改善供應鏈透明度外，公司亦於董事會成立企業責任、可持續性和管治委員會。
在Sustainalytics的ESG風險評級框架下，Nike屬於低風險公司，以16.0的得分躋身全球最頂尖9%企業之列。Nike亦榮登《CR Magazine》最近公佈的100大企業公民榜、JUST Capital的JUST 100榜第39位、成為領英（LinkedIn）的2019年職場人最嚮往公司（Top Companies to Work For）、獲納入道瓊斯可持續發展指數（Dow Jones Sustainability Index）和贏得其他多項殊榮。
Nike的總部位於俄勒岡州比佛頓市，全球僱員人數逾76,700名，市值達到1,300億美元，2019年的銷售額超過390億美元。NPD集團（NPD Group）的資料顯示，Nike在全球鞋履市場的佔有率達32.2%，Jordan品牌市場佔有率為9.2%，運動鞋市場佔有率為13.9%。Nike的共同創辦人之一菲爾・奈特（Phil Knight）繼續以名譽主席身份參與公司事務，而馬克・帕克（Mark Parker）則是現任行政總裁和董事會主席。
Nike的不少特質讓它在萬里富的ESG檢查清單（The Motley Fool’s ESG Checklist）上取得不錯的排名，但在漫長的發展史中，公司可能有一些會影響ESG得分的不足之處。現在就讓我們透過萬里富框架中的10條問題分析Nike。
1.該公司是否善待員工？
不。Nike行政總裁與中位數僱員的薪酬比率為379:1，高於全國平均值。（根據Vox的資料，平均的僱員／薪酬比率為287。） 此外，Nike的中位數僱員薪酬只有24,000美元，遠低於全國平均值的60,336美元。Nike的高層更享有多項非必要福利，例如，公司會為他們安排私人飛機、支付房租和提供其他福利，有違促進低層僱員福祉的文化。
由於工廠的員工受僱於分銷商而非Nike，因此他們的薪酬不計入中位數員工比率。然而，他們的待遇是Nike成功的關鍵，作為ESG龍頭企業，Nike必須將優待全球員工放在首位。Nike遵守童工法，旗下工廠不會僱用16歲以下兒童，公司亦容許獨立人士監察工廠的工作環境。 據稱，Nike所有工廠的員工薪酬均符合相關國家的最低薪酬標準，而且每週會安排一次足24小時的休假，每週工作時數不會超過60小時。
改善之處： Nike提高了僱員待遇的透明度，公司接下來必須繼續監察工廠工人的管理情況，並優先考慮各級僱員的健康。
2.該公司有沒有妥善管理業務對環境造成的影響？
有。 Nike訂立了將收益提高一倍，同時將環境影響減少一半的遠大目標。公司的可持續報告清晰易明，並採用透明度指標來衡量公司達成目標的進度。筆者亦欣賞Nike願意承認未能按預期達成目標。截至2018年，公司使用部分回收材料生產73%的鞋履和服裝產品，於2010年至2018年期間，公司將64億個塑膠樽用於生產鞋履或服裝。
Nike亦是RE100的成員，意味著公司承諾會致力在2025年前達成100%的再生能源使用率。由於公司規模龐大，只要繼續重視可持續發展，必定會產生巨大影響。
改善之處： Nike銳意減少碳足跡，可惜在2018年，每件產品的碳足跡不降反增。公司正試驗以不同方式推行全新貨運措施，進而減少碳排放，並應會繼續監察有關指標。
3.該公司是否提倡多元化和包容性？
不。於2018年5月，行政總裁接獲員工填妥有關Nike內部女性待遇的問卷，當中的指控包括在脫衣舞吧舉行業務會議和有員工被強吻。作為回應，合共有11名高層離職，公司亦全面改革企業文化。此後，公司董事會增添了3名成員，他們全部來自過往缺乏足夠代表的群體。
現時看上去，Nike似乎相當重視員工的多元化和包容性。女性副總裁的比例達到36%，所有缺乏足夠代表的群體薪酬比率為1:1。公司在這方面的往績並非完美無瑕，但用心建立共融職場的努力值得嘉許。
ESG投資者估計，如果公司繼續著力和專注推動這方面的工作，公司會獲納入湯森路透多元化與包容性指數（Thomson Reuters Diversity and Inclusion Index）、彭博性別平等指數（Bloomberg Gender Equality Index）或道德村研究所（Ethisphere）的全球最具商業道德企業榜（World’s Most Ethical Companies），以表彰在多元化和包容性上的進步。 公司董事會的14名成員中，有六名來自過往缺乏足夠代表的群體，五名高級管理人員中一名為女性。由於公司的多元化和包容性措施處於起步階段，表現尚未達到合格水平，不過隨著公司繼續推動政策，得分有望提高。
改善之處： 公司應堅持實施這項仍然相對較新的政策，提高董事會和高級管理人員的多元化程度，並確保公司能夠為過往缺乏足夠代表的群體提供安全感和支持。
4.該公司是否訂有合符道德的企業管治守則？
有。 Nike採用雙類別股權架構，奈特和兒子Travis實質控制全部投票權。一般來說，這種安排會令投資者擔憂，幸而奈特家族似乎與長期股東的整體利益一致。
證據是公司制定了長期財務目標，包括毛利率、每股盈利（EPS）和投入資本回報率（ROIC）目標，而最後一項是反映公司表現領先的最佳指標。筆者需要強調，Nike是少數公佈長期財務預測的公司，因此在這方面遠遠拋離大部分競爭對手。
以下是Nike為2023年訂立的長期財務目標：
圖片來源：NIKE。
5.該公司的業務模式和投資是否提倡ESG原則？
有。 Nike致力締造高透明度和符合道德的供應鏈，有關工作值得表揚。（這亦是Nike爆出醜聞後力求進步的另一例子。） 作為資金密集型企業，Nike採取措施轉用可再生材料和降低碳密度，並且簽署了RE100，會盡可能使用100%再生能源。舉例來說，公司自2010年起使用永續棉花，將耗水量降低了320億升，同時將64億個塑膠樽製成鞋履和服飾產品。
Nike的Flyknit系列產品以循環再造的聚酯製成，較一般鞋類產品耗用少60%廢料。Air系列的鞋底最少50%由回收物料製成，令運往堆填區的廢料量減少超過5,000萬磅。如果Nike Air是一間獨立的運動企業，其將會是全球第三大公司。
6.該公司的財務是否穩健？
有。 Nike的淨現金達12億美元，利息覆蓋率高達36.4倍，可見公司財務穩健，有能力償還負債。
7.該公司能否在長期有利的條件下實現內部自然收入增長？
有。 Nike的五年複合年增長率（CAGR）為7.1%，符合去年收入增長率的7.47%。公司在擴張時仍能維持強勁的收入增長，這就是Nike品牌和產品的優勢所在。於2015年至2019年，Nike的五年平均投入資本回報率為31%，達成了公司將投入資本回報率維持在略高於30%的長期目標。
Nike的收入不斷上升，加上出色的投入資本回報率，代表公司是擁有持續增長優質業務的少數企業。由於長期支持受歡迎的運動員，同時宣傳產品的可持續特色，Nike將能繼續成為關心社會的消費者和運動發燒友的首選，並可藉此突圍而出，為企業增長帶來利好因素。
健康、健身和休閒運動日益普及。根據Technavio，於2019年至2023年間，全球休閒運動市場規模將會增加1,226.6億美元，複合年增長率約為7%。另一間市場調查機構NPD集團估計，到了2020年，全球休閒運動市場規模將達到3,500億美元， 而Nike將會受惠於這個新興的時裝市場。
8.該公司能否產生不斷增長的自由現金流，並維持較高的投入資本回報率 ?
有。 上文提到，Nike錄得持續的強勁收入增長和極高投入資本回報率，因此能夠維持可觀的自由現金流增長。 在利用定價能力並繼續發展利潤較高的直接面向消費者和數碼業務後，公司應能達成目標，將投入資本回報率維持於30%左右的高水平。
正如下圖所示，Nike的平均自由現金流率約為10%，平均自由現金流對淨收入率約為100%，顯示盈利質素理想。公司自由現金流的五年複合年增長率約為18%。
資料來源： 標普全球市場財智（S&P GLOBAL MARKET INTELLIGENCE）和筆者自行計算。
2014財年 | 2015財年 | 2016財年 | 2017財年 | 2018財年 | 2019財年 | 平均值 | |
銷售（美元） | 27,799 | 30,601 | 32,376 | 34,350 | 36,397 | 39,117 | 7.1% |
淨收入（美元） | 2,693 | 3,273 | 3,760 | 4,240 | 1,933 | 4,029 | 8.4% |
自由現金流（美元） | 2,133 | 3,717 | 2,256 | 2,741 | 3,927 | 4,784 | 17.5% |
自由現金流／淨收入（倍） | 0.8 | 1.1 | 0.6 | 0.6 | 2.0 | 1.2 | 1.1 |
自由現金流率 | 7.7% | 12.1% | 7% | 8% | 10.8% | 12.2% | 9.6% |
資料來源： 標普全球市場財智（S&P GLOBAL MARKET INTELLIGENCE）和筆者自行計算。
9.該公司的管理團隊是否專注於推動長線盈利增長？
有。 管理層團隊已經準備好把握長期增長，公司會按照與專注方向一致的指標計算他們的薪酬。這些指標包括收益增長、毛利率增長、每股盈利增長和投入資本回報率。潛在投資者可以透過這些思維和指標了解到，Nike在作出戰略決策時會放眼長線。
在盈利電話會議上，Nike的財務總監Andrew Champion強調公司重視長期財務指標，他表示：
投入資本回報率能夠反映Nike將策略性投資轉化為競爭優勢和增長的出眾能力，是重要的財務指標。在2019財年，公司的經調整投入資本回報率領先行業，升幅超過400個基準點。展望未來，我們會推動策略性轉型，並預期錄得持續的強勁增長、日益增加的利潤率和高投入資本回報率。
改善之處：很少企業會在釐定主要公司目標和薪酬時考慮可持續發展指標，如果Nike能成為其中一份子，將會是個好消息，亦能夠表明公司日後會視可持續發展為首要目標。
10.該公司是否屬於低至中度風險投資？
有。 Nike經營週期性行業，入行門檻較低，業務發展完全取決於客戶喜好，令公司產生內在風險。不過，公司一直維持強勁的收入增長，債務偏低，亦並無過度依賴任何客戶或供應商，因此風險只屬中度水平。
得分8/10，Nike的ESG表現出色
萬里富ESG檢查清單的十個範疇中，Nike於八項取得合格成績。我們欣賞公司訂立崇高目標，並致力達成。我們亦認為Nike的ESG表現不俗。雖然在僱員待遇以及多元化和包容性方面有改善空間，但公司正朝著正確方向邁向成功。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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